谢亚轩：多维度力促技术创新 推动制造业转型升级

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□招商证券首席宏观分析师谢(600999，诊断)

当前，全球产业转移正在加速，世界经济中的不确定因素进一步推动了这一变化。无论从国际因素还是从中国经济结构转型的因素来看，中国都应该坚定地选择向以科技创新为新动能的经济增长方式转变。技术创新是中国可持续发展的基础。从中国创新型企业普遍偏好股权融资的角度来看，设立科技局和试行注册制是必然的，这是中国金融体制中金融供给方结构改革全面提升服务实体经济使命的具体体现。

全球产业转移加快

从世界经济发展的角度来看，自工业革命以来，已经出现了五次国际产业转移，即:第一次，在19世纪40年代，英国开始了产业转移，美国是进口国；第二次，从20世纪50年代开始，美国对日本和前联邦德国进行了大规模的产业转移。第三，自20世纪60年代以来，日本开始将劳动密集型产业转移到香港、台湾、新加坡和韩国。中国改革开放第四次加入世贸组织，劳动密集型产业向中国转移；第五次正在进行的产业转移始于2012年之后。然而，许多因素，如日益复杂的全球经济形势，无疑将加快这一转移。

跨国公司将在当前的转移中发挥重要作用。为了避免关税，跨国企业急于找到相应的解决方案，其中一个重要的方法就是重新部署他们的供应链。根据企业调查，劳动力成本低、国际贸易争端风险低的东南亚国家和印度是规避关税和进行供应链转移的重要目的地。

一般来说，劳动力成本、基础设施条件、政策和商业环境是决定其承接产业转移能力的关键指标。贸易转移的趋势也将推动相应国家推动吸引外资的政策。例如，越南最近与欧盟签署了双边自由贸易协定，泰国正试图通过450亿美元的东部经济走廊计划改善泰国的运输状况。目前，越南、泰国、柬埔寨和缅甸有很大的发展潜力。

从国际和国内两个维度来看，在产业转型过程中，中国应该坚定不移地选择以科技创新为新动能的经济增长方式。从劳动力成本、效率、技术水平和基础设施建设等方面来看，中国制造业仍处于世界领先地位，目前明显优于其他东南亚国家。例如，在世界银行发布的全球贸易物流能力报告中，泰国在基础设施建设方面排名第41位，越南排名第47位，中国排名第20位。

在反全球化的上升趋势下，低端产业转移难以避免，高技术产业壁垒更高，这是制造业升级的主要方向。从转移难度来看，纺织服装、轻工制造业等技术含量低的制造业转移速度最快，而机械、电力等出口商品技术含量高的制造业转移可能需要多年时间，这给中国实现产业转型升级留下了更长的时间窗口。

继续向全球价值链上游移动

中国已经进入了提高制造业产品附加值的阶段。从宏观角度看，一方面，中国经济近年来一直在进行再平衡，从关注制造业和出口增长转向关注服务业和国内消费；另一方面，根据oecd的数据，2005年以来，中国出口产品的国内增加值率持续上升，这也从另一个方面证明，中国已经开始了增加产品附加值、保证数量、提高质量的进程。因此，当前反全球化趋势的兴起只是一个外部原因，这大大增强了加快中国制造业升级的紧迫性，而不是仅仅启动这一趋势。

就综合实力而言，中国在制造业领域的主要竞争对手是美国、德国和日本。观察经合组织的全球价值链数据，我们可以看到，在制造业领域，中国的优势产业是计算机、通信、电子设备制造和劳动密集型产品制造；美国的主导产业是化学工业、非金属矿物制造(医药、石油)、仪器制造(医疗设备等)。)，以及农产品(000061，诊断库存)；德国的优势产业是汽车制造、化工产品(医药等)。)和仪器制造(医疗设备等。)；日本的优势产业是计算机、通信、电子设备制造、汽车制造和仪器制造。然而，在细分产品方面，中国与其他发达国家仍有一定差距。

过去，人们经常批评中国的出口附加值低，从结构上看，中国的出口稍微偏向于国内附加值低的行业。根据2015年全球价值链数据，移动设备和信息技术产品对中国出口的贡献和产品的对外附加值最高。此外，纺织品和服装、电气设备和机械设备对中国出口的贡献也位居前列。移动设备、信息技术产品、纺织服装和电器设备的进出口比重最高，这表明中国在这些领域高度依赖外部。

近年来，中国不断向全球价值链上游转移。中国在机电设备、塑料橡胶产品、交通运输设备和化工产品等领域显示出一定的比较优势，具有进口替代和升级的潜力。从附加值角度来看，中国高端制造业绝对竞争力排名世界前列的行业是:计算机、通信、电子工业、电机及设备机械工业、汽车制造业和其他交通运输设备制造业；从动态上看，行业大幅增长意味着更清晰、更乐观的发展趋势:从2005年到2016年，中国出口产品国内增加值率的增长幅度如下:计算机、通信、电子工业、其他交通设备制造业、电机及设备机械工业、汽车制造业。

从中国、德国、美国、日本和韩国未来的工业发展计划来看，高端制造业是所有国家的战场。中国要克服当前的挑战，成为一个制造大国，并至少在某些领域实现超越，唯一的途径是通过持续的R&D、技术进步和品牌建设，否则它将逐渐失去像日本一样原本非常强大的竞争力。

pct专利申请的数量从另一个角度证实了中国工业竞争优势的提高。衡量产业竞争优势变化和技术进步的一个有效指标是世界知识产权组织(wipo)发布的pct专利申请数量(pct指专利合作条约，这意味着专利申请人可以通过pct向许多国家提交国际专利申请。).

从国家分布来看，美国的pct专利申请比例从2001年的40%左右下降到2018年的22.3%，中国的比例从2001年的1.6%左右上升到2018年的20.9%；过去十年，日本的份额稳定在20%左右；德国从2001年的13.0%下降到2018年的7.9%；韩国从2001年的2.1%升至2018年的6.7%。可以发现，美国、中国和日本的pct专利申请比例从2001年的52.4%上升到2018年的63.0%。

在技术领域方面，2018年，在电气工程、仪器仪表、化工、机械工程等五大类35个技术领域中，中国在电工学中的视听技术、电子通信和数字通信六个领域处于领先地位。控制仪器，以及其他类型的家具和游戏和其他消费品；然而，在许多技术领域存在明显的差距，如基础通信处理、半导体、仪器、化工和电气工程机械。

金融供应方改革有助于培育新的动能

为了应对全球领域的技术转让，所有国家都从多个层面调动资源促进科技创新，其中之一就是金融。如何通过金融发展服务实体经济，培育创新驱动经济增长的新动能，是一个根本性的命题。

股权融资是中国科技创新型企业的首选融资方式。理论和实证研究表明，我国创新型中小企业普遍偏好股权融资，主要表现在:国有企业拥挤和银行信贷额度有限导致贷款融资成本高；债券市场的主体是国债，国债主要是机构投资，信用债券融资仍然受到限制；股权融资的成本相对较低，所以你不能支付股息或支付很少的股息；中国股市具有超额利润的吸引力；可以通过投资者政策引导、行业资源引进、市场拓展和资产价值确认来支持。

上述原因决定了发展多层次资本市场和提高直接融资比重是金融供给方结构改革的突破口。日前，中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科技创新板和试点注册制度的实施意见》，将科技创新板的目标设定为“提高科技创新企业资本市场的包容性，重点支持关键核心技术创新，提高服务实体经济的能力”，并设定了包容性上市条件:“综合考虑市场估值、收益、净利润、R&D投资和现金流等因素，允许特殊股权结构和红筹企业上市。”

科技局的产业定位符合中国经济增长新动能的发展方向。国家创新驱动发展战略的产业定位包括三个主要方向:战略性新兴产业、高技术产业和装备制造业，特别是战略性新兴产业。根据2016年11月国务院发布的《第十三个五年国家战略性新兴产业发展规划》，2020年战略性新兴产业增加值将占国内生产总值的15%，形成新一代信息技术、高端装备制造、生物技术、绿色低碳、数字创意。产值规模为10万亿元

“金融是活的，经济是活的”，建立科技板块和试点登记制度，是中国金融体系通过金融供给方结构改革全面提升服务实体经济使命的具体体现。