皮海洲：再融资大松绑对各方都是考验

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放松再融资是对上市公司加快融资、监管机构终止上市公司利益转移、立法者通过立法震慑犯罪分子、投资者观察融资是否用于正确方向、避免踩雷的一次重大考验。 日前，中国证监会就修订《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。从中国证监会发布的具体修订内容来看，相关再融资规定的修订实际上是对a股市场的一大放松和一大考验。 这次放松再融资规定的意图非常明显。例如:连续两年取消创业板上市公司非公开发行股票的条件；取消最近一期期末创业板上市公司公开发行证券的资产负债率高于45%的条件；取消创业板上市公司此前募集资金已基本用完的条件，并根据信息披露要求进行调整；目前主板(中小板)上市公司和创业板上市公司的非公开发行对象数量分别不超过10家和5家，统一调整为不超过35家等。可以说，再融资规则的修订为上市公司的再融资开了绿灯。 再融资规则的放松促进了上市公司的再融资行为，这有利于一个力求成功的上市公司的发展。然而，再融资的放松对a股市场来说也是一个巨大的考验，a股市场的所有参与者基本上都被带入了这个巨大的考验。 放松再融资对上市公司来说是一个巨大的考验。包括上市公司重要股东董、及相关中介机构在内的各方的法律意识、职业道德和道德良知都面临严峻考验。毕竟，在大放松之后，对创业板公司盈利的评估和上市公司募集资金基本用尽的条件被取消了。只要上市公司需要资金，就可以通过再融资向股市借钱，股市资金对上市公司来说是取之不尽的。即使上市公司并不缺钱，它也可以从股票市场带来大量资金用于投资和财务管理，或者直接闲置。目前上市公司中不乏这种情况的先例。毕竟，股票市场不会白白拿走钱。既然再融资非常宽松，你为什么不把钱白白拿走呢？走哪条路显然是对上市公司的一大考验。 放松再融资对监管者来说也是一个巨大的考验。再融资已经大大放松，这使得转移利益更加方便。监管机构能否实施监管，终止利益转移行为？例如，非公开发行对象的数量统一不超过35个，这意味着参与者承担的市场风险减少。同时，调整非公开发行股票的定价和锁定机制，在定价基准日之前的20个交易日内，将发行价格从公司股票平均价格的10%调整为20%；锁定期将从目前的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，并且减费规则的限制将不再适用。此外，还调整了非公开发行定价基准日的规定，即定价基准日为本次非公开发行发行期的第一天，但如果上市公司董事会事先决定所有发行对象为战略投资者等。，定价基准日可以是董事会决议的公告日、股东大会决议的公告日或发行期的第一天。这一系列调整为利益转移创造了条件。上市公司在实际实施过程中是否存在利益转移行为，是监管部门需要关注的问题。 放松再融资也是对立法者的一大考验。再融资放松后，上市公司再融资容易，利益转移也方便。在这种情况下，不排除上市公司及其董事会做一些违法的事情。虽然监管部门会对此进行调查和处理，但根据现行法律法规，这种调查基本上是挠痒痒的，并不构成对上市公司及其关联方的实质性处罚。这种调查不能阻止违法者。因此，为了有效打击再融资过程中可能出现的各种违法犯罪行为，有必要制定严格的法律来保护押汇者。因此，放松再融资也是对立法者的严峻考验。此外，放松再融资对投资者来说是一个巨大的考验。再融资的放松进一步凸显了股票市场的融资功能。特别是创业板的再融资甚至取消了盈利能力的评估条件，包括上市公司可能向参与私募的部分机构投资者和战略投资者进行的利益转移。所有这些最终都需要二级市场的投资者来买单，这并不排除会损害一些中小投资者的利益。因此，投资者必须具体对待上市公司的再融资，投资者也需要区别对待相关股票的投机行为，这显然是对投资者的一大考验。