皮海洲：券商走向国际市场应摆脱“父爱”

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近年来，国内企业纷纷在海外市场上市。然而，这些企业的发起人和承销商基本上都是海外经纪人。对于国内券商来说，在自己背后写上一个名字并分享其中的一部分是非常好的。

近日，中国证监会在《关于加强、做强、做大打造航母级券商和打造资本市场四大优势八大支柱确保金融安全的建议》的回复中表示，将积极推进航母级券商建设，促进证券业持续健康发展。

为打造航母级主券商，中国证监会推出了多渠道充实证券公司资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大科技创新投入、改善国际布局、加强合规风险管控等六大举措。在充实证券公司资本方面，中国证监会积极支持证券公司通过境内外多种渠道和形式筹集资金，优化融资结构，增强资本实力。支持M&A产业市场化活动，促进产业结构优化整合。同时，中国证监会还积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转换债券和次级债等方式向证券公司注资，推动证券业做大做强。

根据中国证券业对外开放的安排，中国证监会已明确从2020年1月1日起取消期货公司境外持股比例限制；从2020年4月1日起，取消对基金管理公司外资股比例的限制；从2020年12月1日起，取消对证券公司外资股比例的限制。因此，对于国内经纪人来说，没有多少好日子可以关上门享受和平。从明年12月1日起，国内证券公司将在同一阶段面临外资控股证券公司和外资独资证券公司的竞争。在这种背景下，国内券商确实需要有危机意识。国内券商不仅要欢迎国外券商的到来，还要走向国际舞台，与国外券商在同一个舞台上展开竞争。因此，建立航母级经纪公司既有必要，又有紧迫性。

然而，仅仅大规模建立航母级经纪公司是不够的。如果一艘船被造得更大，它只会是一艘船。航空母舰和舰船的区别不仅在于它的大小，还在于它的战斗力。因此，要建设一个航母级的经纪公司，关键在于做大做强，提高经纪公司的竞争力。

从证监会推出的六大举措来看，显然有利于推动券商做大。无论是行业内的市场化并购、行业结构的优化整合，还是鼓励国有资产认购优先股、普通股、可转换债券、次级债等。，这些都是对大型经纪公司的实质性安排。然而，如何壮大券商，提高其竞争力，仍然是一个需要直接面对的现实问题。

事实上，国内证券公司普遍存在竞争力弱的问题。从国内市场来看，国内证券公司主要依靠天气吃饭。第一，依靠市场吃饭，股市有市场，经纪人有饭吃；然而，如果市场不景气，经纪人只能削减工资和裁员来维持紧张的生活。其次，这取决于政策、ipo、再融资和并购。有几个首次公开募股，只有当经纪人获得更多的赞助费和承销费时，他们才能享受一顿美餐。当IPO放缓或暂停时，券商只能过着艰难的生活。

从国际市场来看，国内券商的参与度极低。以经纪赞助承销为例。近年来，国内企业没有在海外市场上市。然而，这些海外上市企业的保荐人和承销商基本上都是海外券商。对于国内券商来说，把自己的名字放在后面，分一杯羹是很好的，这样的国内券商数量也很少。当国内企业在海外上市时，国内券商大多都在观望。

因此，要打造航母级经纪公司，就必须改变这种状况，提高国内经纪公司的竞争力。首先要做的是放弃对证券公司的“父爱”和“保护”。国内券商有着共同的背景，其大股东基本上都是国有资产，而私人券商很少。因此，经纪公司的发展过程充满了“父爱”和“保护”。例如，当经纪人之间发生佣金大战时，管理部门会介入并停止，这样经纪人就能达到利益平衡。另一个例子是让所有证券公司上市，将证券公司发展中的一些风险转移到市场上，让投资者成为证券公司的保护伞。而这种保护显然不利于证券公司的加强。

此外，为了提高券商的竞争力，国内市场的一些政策需要改进，a股市场的产品创新需要跟上。例如，目前的政策规定员工不能交易股票。既然员工不能交易股票，他们如何提高自己的财务能力？如果没有财务管理能力，如何提高券商的财务管理能力，引导投资者投资财务管理？例如，a股市场没有空机制，没有股票期权，也没有衍生品，这在国际市场上非常普遍。如果国内经纪人不能熟练掌握这些产品并进入国际市场，他们只能充当国际“韭菜”。