张平：下调14天逆回购利率 央行释放出什么信号？

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现在，许多投资者不得不问，央行会在年底降低RRR利率吗？在我们看来，央行更有可能在明年初再次下调RRR利率，但在年底前下调RRR利率的可能性非常小。

作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

央行再次降息！18日，央行重启2000亿元人民币的反向回购操作，实现了全行反向回购。14天反向回购的操作利率为2.65%，比上一次操作低5个基点。这是在一年期mlf和七天期反向回购利率下调后，14天期反向回购利率在过去四年中首次下降。

值得注意的是，今天上午，央行宣布将通过利率竞价的方式进行2000亿元人民币的反向回购操作，包括7天500亿元人民币的反向回购和14天1500亿元人民币的反向回购。其中，14天反向回购利率为2.65%，比上一次操作低5个基点；7天反向回购利率为2.50%，与之前的操作相同。

需要提醒的是，央行只下调了14天的反向回购利率，其他mlf和7天的反向回购利率保持不变。因此，这不是新一轮的“公开市场利率下调”，而是一个后续行动，与此前mlf利率和7天反向回购利率的下降相一致。11月5日，一年期最低贷款利率下调5个基点，至3.25%；11月18日，7天反向回购操作利率下调5个基点，至2.5%；12月18日，14天反向回购操作利率下调5个基点，至2.65%。

在这方面，我们认为，14天反向回购利率下调不仅是与7天反向回购和mlf利率的一致行动，也是央行为保护市场流动性、实现新一年流动性充裕所做的努力。

此次央行重启反向回购，净流动性为2000亿元，同时下调了年间资本利率，在很大程度上避免了年末市场流动性的结构性紧张。

现在，许多投资者不得不问，央行会在年底降低RRR利率吗？我们认为，央行更有可能在明年初再次下调RRR利率，但在年底前下调RRR利率的可能性非常小:

首先，央行通过14天反向回购投入了2000亿元的流动性，并下调了反向回购利率，这表明年底前后市场流动性不会吃紧，因此没有必要使用RRR减持工具释放流动性。此外，中国央行此前曾多次重申，不会进行洪水灌溉。

其次，根据目前国内经济数据，所有指标都显示出复苏的迹象，而cpi最近也在上升。因此，中国人民银行应该在年底前采取观望态度，以便为明年的再利用节省足够的子弹。未来，中国经济应该通过稳定增长、防止通胀、去杠杆化和控制币值来进行调整。平衡稳定增长和防止通货膨胀之间的关系。

第三，RRR降息可能从明年第一季度开始。明年第一季度，春节将再次庆祝。与此同时，这将是一个重大的财政和税收月。这仍然是一个信贷集中的地区。当然，还有许多地方债券要发行。为了确保明年第一季度的流动性安全，央行可能会在明年第一季度进一步减持RRR。

除了央行在明年第一季度下调RRR利率之外，为了缓解中小企业的融资困难和昂贵的融资问题，央行可能会通过降低mlf利率来引导lpr(贷款市场的报价利率)下调。对于抵押贷款利率，即使贷款利率下降，地方政府和银行也可以根据实际情况积极调整。lpr利率的降低对各地抵押贷款利率的影响有限。它最多只会鼓励那些只需要买房的人，但它不可避免地会打击投机者。

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