在“三期叠加”中寻找宏观政策更优组合

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不久前召开的中央经济工作会议强调，财政政策和货币政策应与消费、投资、就业、产业和区域政策相结合，引导资金投向具有乘数效应的先进制造业、民生建设和基础设施短缺等领域，促进产业和消费的“双升级”。

今年以来，政策层一再强调，要重视宏观政策的“组合拳”。从本次会议发出的信号来看，明年不同宏观政策之间的协调将更加关键，这是我们应对当前形势、把握未来趋势的必然选择。

当前，中国经济的结构性、体制性和周期性问题交织在一起，“三相叠加”的影响不断加深，经济下行压力加大。在这方面，我们需要深化改革以克服体制问题，优化经济结构以解决结构性问题，并采取适当的反周期调整以克服周期性问题。上述每一个问题都有一个相对较好的政策解决方案，但无论哪一个问题都可以通过某项政策单独彻底解决，最佳解决方案总是一个“政策工具包”。

中央政府对未来形势的基本判断是不确定性会增加。我们将面临更加动荡的外部环境，我们必须用更加全面和详细的政策计划来应对更加复杂的形势。此时，单一使用或过度依赖某项政策的范围太广，在动荡的全球经济中，我们有责任制定好的政策组合。此外，宏观政策的良好协调和合力是适当反周期调整的前提和保证。

实践经验使我们认识到，过多或过少的反周期调整都会产生副作用，所以我们必须从制度和大局出发，找到符合经济现实的力量。如果宏观政策缺乏有效的协调，我们就很难把握某项政策的力度——依附性政策可能发挥太大的力度，而被忽视的政策可能发挥太少的力度。只有政策形成合力，某一种政策才能不被不当运用，才能稳步把握调整力度，从系统和整体的角度实施调整，在多种目标之间取得平衡。

政策应该匹配和结合。本次会议提出的几项宏观政策在政策逻辑、重点、专长和发展路径上有所不同。只有当它们一起使用时，它们才能显示出它们的优势并充分利用它们。

财政政策是调整结构。其权力逻辑简单明了，调整结构的作用明显。较大的减税和减费是“放水养鱼”，这是企业所期待的，具有良好的长期效果。稳定增长的一个主要方面在于稳定投资的财政政策。近期，优化地方政府专项债券使用、完善固定资产投资项目资本金制度、提前发行地方政府专项债券额度、降低部分基础设施项目最低资本金比例等稳定投资的措施正在逐步实施，预计明年将发挥更大作用。在政策组合中，财政政策优于结构调整，因此应该加强财政政策以提高效率。然而，它不能单干，因为过度依赖财政政策可能导致短期和行政风险。稳定投资也是为了促进有效投资，弥补民生缺陷，促进产业升级，而不是“建一个大项目”。因此，财政政策不能“放水”，必须寻求与其他政策的合作。

货币政策本质上是一项总体政策，保持稳定是重中之重。会议认为，稳健的货币政策应灵活适度，保持合理充裕的流动性，增加货币、信贷和社会融资规模，以适应经济发展。由此可见，货币政策应完成自身总量控制的任务，而在结构调整中，货币政策应注重疏通微观传导机制，引导中长期资本流向先进制造业和新经济，引导流动性强、价格低的资本流向民营企业和小微企业。此外，结构性货币政策必须与财政政策相协调才能有效，否则可能对货币政策调控总量产生负面影响。

消费和就业等政策操作既紧迫又现实。今年以来，消费增速回落对稳定增长构成挑战，稳定就业也面临总量和结构双重压力。因此，目前我们应该对中低收入群体提供消费补贴，对重点就业群体给予支持。稳定消费和就业的及时政策操作也可以缓解财政和货币政策的压力。

然而，产业和区域政策更注重长期，这就是改革战略。因地制宜地引入区域政策，促进人口等要素的自由流动，制定更加灵活、更加贴近市场的产业政策，属于中长期改革范畴，有利于引导资本流向具有乘数效应的潜在场所和产业，有利于城镇化向深度和广度发展，有利于激发弱势地区的潜力。我们应该抓住积极的财政政策和稳健的货币政策创造的the/きだよききだだよ0/时期，加快上述改革。与此同时，改革的实施也能让宏观政策在中长期变得更加平静。

宏观政策组合不是最优的，只是更好。在“三相叠加”的复杂变化中，我们应更加注重政策操作的灵活性，适时动态调整，努力寻找最符合实际情况的宏观政策组合。