证券日报：后续降准空间要靠挤

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在3月10日举行的新闻发布会上，中国央行行长易纲表示，中国目前的存款准备金率“实际上与发达国家的总准备金率相当，远低于日本。”那么，我们下一步要缩小的空房间有多大？

经过去年和今年一系列RRR减息的综合打击，目前六大商业银行(工、农、中、建、运、邮)实际执行存款利率分别为12%和13%，中小商业银行分别为10%、11%和11.5%，县域农村金融机构分别为7%和8%，政策性银行为7.5%，金融公司和金融租赁为7.5%。所有金融机构的加权平均存款准备金率约为11%。

目前，我国银行清算超额准备金率仅为1%左右。因此，目前商业银行的存款准备金率约为12%。易纲强调，一定的法定存款准备金率在发展中国家是合适的。通过降低准备金率，中国目前仍有一定的空，但比往年小得多。

易纲表示，美国法定存款准备金率加上超额存款准备金率为12%，欧洲为12%，日本超过20%。

也就是说，目前的RRR水平已经变得合理，并且RRR降低的空范围已经大大缩小，因此自去年以来不可能有如此大的下降。自去年以来，央行已五次将RRR利率下调3.5个百分点。

除调整存款利率基准档次外，央行还实施了普惠金融定向RRR减息政策和新增存款一定比例用于地方贷款的相关评估政策。经过近年来的不断完善，这两项政策现在都是“常规”政策。具体而言，适用于大中型银行的普惠金融目标减幅为0.5或1.5个百分点。如果县农村商业银行和县农村金融机构用于地方贷款的资金达到其新增存款的一定比例，其存款准备金率下调1个百分点。

这两项政策旨在鼓励金融机构向小微企业、“三农”等普惠金融领域分配更多信贷资源，支持实体经济发展。2019年1月25日，央行完成了对2018年普惠金融RRR减排量的动态评估和调整。

尽管目前的空时期似乎很小，但在经济转型和升级的时代，我们需要充足的货币供应。今年的《政府工作报告》明确提出，要“及时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”，“加大对中小银行的定向RRR减息力度”，引导金融机构扩大信贷供给，降低贷款成本，准确有效地支持实体经济。

现在中国商业银行存款利率的实际水平是明确的，但是实体经济仍然需要资金。在这种情况下，RRR减息仍是货币政策工具箱中的一个重要工具。那么，RRR切空房间从哪里来？只有通过挤压，也就是说，我们以前已经尝试和尝试过定向RRR还原。

至于RRR减排量，笔者仍然坚持之前的观点，即在1月份实施RRR减排量和各种有针对性的RRR减排量政策后，将会有一段时间的政策沉默。这个静默期有多长取决于实体经济的需求。