傅子恒：美国加息与贸易战考验各国经济免疫力

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加息和贸易战是美国向全世界挥舞的两根大棒。

如果说贸易战是特朗普政府基于“美国第一”原则挑起的贸易争端，那么加息就是美联储在国内经济形势持续好转的基础上，为防止通胀全面上升而做出的货币政策调整。鉴于美元是世界主要的储备和结算货币，美联储的加息可能导致全球流动性的跨境转移，进而导致财富转移，影响世界各国的神经，使各国中央银行势均力敌。

加息推动了美元的回归，贸易战为其他国家的贸易保护主义设置了壁垒。动荡源于世界上最大的发达国家正处于经济复苏之中。不管美国有多强大，它的前提是其他国家都是暗淡的。这种以邻为壑的行为引起了所有国家的一致反对。但是现实是非常渺小的，世界是无助的。

贸易战仍在激烈进行，战争中各国之间的互动游戏将会继续。然而，对于贸易战来说，可预见的结果是，基于各国禀赋比较下的交易性质，这场由美国挑起的“战争”不能只攻击对手而不伤害自己；毕竟，市场条件下的交易行为是自愿的，贸易战不可能在不引起对手自卫反击的情况下挥舞大棒。关税和非关税壁垒都会提高其他国家的进口成本和国内商品的出口成本，交易量的下降会导致包括各国人民在内的各国人民福利的净损失。因此，作者预测，基于理性的认知预期，贸易战很有可能最终成为从回归到合作博弈的正确道路，尽管这条道路可能是艰难曲折的。

然而，美联储加息导致的资本流动是不同的，这是股票博弈下的利率调整。

美联储加息使得美元储蓄的吸引力上升。由于全球美元资产、国际货币储备和商品结算与交易体系的局限性和稀缺性，美元储蓄吸引力不断增强所带动的资本流动、汇率波动和国际商品波动将蔓延至资本市场，最终波及实体经济，引发国际财富分配的真正变化。毫无疑问，美联储的加息在互动和应对过程中考验了金融市场和实体经济的免疫力，一些国家的资本市场、汇率和实体经济正处于剧烈动荡之中。因此，每次美联储加息，一些国家都会受到极大伤害。在本轮货币紧缩中，我们可以看到墨西哥、土耳其等拉美和东南亚国家的货币大幅贬值，资本市场动荡，财富被卷走。

时间总是轮回的，这一次似乎没有什么不同。尽管与前几轮美联储加息周期相比，当时受到严重打击的国家更多，此次加息的影响也有所减轻，但基于现有的国际贸易秩序，世界各国，尤其是弱国被美国“剪切”的性质并无不同。此外，这一次，美国的传统盟友欧洲也被美国列入了剪切行列。

“国际金融和货币新秩序”的呼声淹没在特朗普发起的贸易战中。

反思似乎也没有新的想法。从金融的角度来看，这次和以往遭受最大损失的国家是那些金融市场完全不设防的国家。经济竞争力低、经济结构单一、储蓄率低、债务高是经济体制的成因。由此，我们又回到一个基本的政策应对理念:对于渴望成功的发展中国家来说，对外开放是一个“开门窗”的有序过程，开门窗的节奏是自成一体的；当洪水来袭时，人们会想到修建大坝，而一些人总是有意无意地忽略了不能简单地完全拆除城墙的常识(最近，甚至号称最自由的经济体美国也在重建城墙和大坝)。

正确的经济决策还包括:保持自身的战略实力，根据自身的经济形势和发展要求行事；不要让自己陷入混乱；警惕外力和人为造成的混乱，不要给那些混水摸鱼的人机会。同时，要做好与市场的沟通，进行预期管理，防止过度的市场动荡造成额外的损害。站在当前全球动荡和不确定的背景下，我认为这是我们国家需要特别关注和警惕的事情。

(作者是高级市场研究员，经济学博士)