叶银丹：制造业PMI短期反弹 经济下行压力仍在但企稳因素增加

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日前，国家统计局公布，11月份制造业pmi为50.2%，比上个月上升0.9个百分点，在连续6个月跌破涨跌线后，首次回到扩张区间。11月制造业采购经理人指数的主要关注点如下:

首先，供给和需求都有所改善，国内需求的改善大于外部需求。在需求方面，11月份新订单指数上升了1.7个百分点，至51.3%，回到了繁荣和衰退的轨道。尽管新出口订单指数和进口指数仍处于收缩区间，但它们分别大幅上升了1.8个百分点和2.9个百分点，至48.8%和49.8%。这表明国内外需求都在改善，国内需求的改善大于外部需求。进出口的改善是在今年最后两个月的低贸易基础上叠加的。预计未来随着中美贸易摩擦的暂时缓解，贸易将逐步稳定和反弹。需求的恢复导致了强劲的生产。11月，生产指数上涨1.8个百分点，至52.6%，达到今年下半年以来的最高点。就规模而言，大、中、小企业的pmi有所回升，但中小企业的pmi仍处于收缩区间。

第二，购买价格指数和出厂价格指数继续下降，但差距缩小。预计生产者价格指数将继续承受压力，工业企业的利润预计将得到微弱修复。11月份，原材料采购价格指数和出厂价格指数分别较上月继续下降1.4个百分点和0.7个百分点，至49%和47.3%，表明工业产品通缩压力继续加大。在这种影响下，预计11月份生产者价格指数将进一步承压；然而，由于11月份进价与出厂价的差距缩小，工业企业的利润预计将在11月份得到修复。

第三，短期pmi反弹具有一定的季节性因素，经济复苏趋势仍难以确认，下行压力依然存在。pmi在11月回到扩张区间的主要原因是需求的复苏。内外需求都有很大改善。首先，由于国内购物节和国外圣诞节等节日因素，消费大幅提升；第二，国内房地产的启动、建设进度的加快和竣工的恢复带动了对工业产品的需求；第三，贸易摩擦的暂时缓解在一定程度上促进了进出口。这些需求扩张的支撑因素具有一定的季节性和不确定性。此外，值得注意的是，11月份pmi价格分项指数继续下跌，仍需时间观察需求改善是否可持续。

第四，应继续实施宏观经济政策，通过稳定国内需求和降低税费来帮助稳定经济。鉴于当前经济放缓和工业企业利润不佳，宏观政策应继续努力实施反周期调整。一方面，稳定内需对经济稳定非常重要。目前，国内需求正显示出稳定的迹象。建议进一步加大消费促进力度，刺激消费潜力，防止投资增长特别是制造业投资增长过快。另一方面，我们将继续实施减税和减费，进一步缓解中小企业融资难的问题，改善中小企业的生产经营状况。(作者:中国银行研究所(601988，诊断部)(香港股票03988))