郭施亮：美股新高带来什么启示？

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波动性低，市场指数年均增长率相对稳定，这是美国股市牛市的真实写照。相比之下，a股的年均波动性要高得多，其稳定性仍然不够强。这也是a股和成熟股票市场的差距之一。

■郭士亮

近九年来，美国股市一直看涨，其间有许多激烈的讨论。与此同时，自美国股市攀升至20，000点的高点以来，美国股市高层的声音一直在增加，与空的许多市场有着明显的差异。然而，对于已经走上独立牛市的美国股市来说，市场指数无意中达到了一个新的高点，从最新的指数点来看，它已经成功地达到了25000点，再一次创下新高。

新高不断攀升，这是美国股市的真实写照。以美国股票的道琼斯指数为例。自2009年以来，它已经脱离牛市将近九年了。在此期间，年增长率高达8年，平均年增长率大多在10%至20%之间，总体波动性不高。至于刚刚结束的2017年，美国股市的年增长率达到了25.08%，这也是自2009年以来美国道琼斯指数的第二大年增长率。年增长率最高的是2013年，美国股市年增长率高达26.5%。

波动性低，市场指数年均增长率相对稳定，这是美国股市牛市的真实写照。相比之下，中国股市的年平均波动性要高得多，稳定性也不够强。近年来，虽然中国股市已经逐步实现了降低波动性和投机性的目标，但要改变多年来波动性不稳定的运行模式仍然困难重重，这也是与成熟股票市场的差距之一。

值得一提的是，与a股市场相比，美国股市的经济晴雨表将更加突出，经济数据和就业数据的变化也或多或少会给当地股市带来影响。如今，美国正处于加息、紧缩开支甚至减税的阶段。然而，在一轮行动背后，它实际上是一把双刃剑，有利也有弊。

然而，随着一系列行动的出现，最直接的影响是给当地经济的发展带来预期，加速海外资本的回流。这也将为一些拥有巨额海外盈余的跨国企业制定重要的应对策略。然而，在一系列加息、减表和税制改革的影响下，它也将对新兴市场带来非常重大的影响。如何应对全球资本加速回流，以及如何应对在美国创建避税天堂的影响，也是新兴市场面临的一个紧迫问题。

资本的加速回流、拥有大量海外盈余的跨国企业的加速回流以及消费和经济数据的预期复苏，都有利于加强美国的经济实力和经济基础，这对于本地股市来说，的确是一个里程碑式的事件。同时，美国高度重视科技创新能力，而创新作为企业的核心竞争力，将为其经济发展和技术创新带来良好的预期，而这些因素也为美国股市的长期牛市奠定了基础。

此外，美国股票市场优胜劣汰的完美功能和重罚的限制为股票市场的健康发展扫清了障碍。

多年来，美国股市的上市率不低，但股票的退市率也很高，甚至高于当年。因此，在上市率和退市率的均衡发展下，很容易强化股市本身的优胜劣汰功能。在此期间，在严厉处罚和有效监管的影响下，也给违法违规的上市公司带来了沉重的打击。然而，较高的违规成本和相对完善的法律制度使得一些上市公司从困境中退缩，甚至自愿退出市场。至于一些损害投资者切身利益的行为，也有集体诉讼等制度保护。对于一些违规、造假、损害投资者利益的上市公司，一旦得到确认和判断，最终结果将是破产、强制退市，甚至承担一定的刑事责任，投资者也可以获得相应的结算补偿资金。

此外，应该提到的是，美国股市在某种程度上也是包容性的。其中，在合伙制的允许下，同股不同权的情况下，大量知名企业上市作为回报。至于一些中国的股票公司，特别是著名的中国合股公司，由于对港股和a股市场的不容忍，他们不得不去美国上市。最近，HKEx计划在主板上引入“同股不同权”，这一计划的最终实施也将对a股市场带来积极的指导作用，为今后a股的机构改革带来可借鉴的经验。

美国股市突破了25000点大关，这确实需要a股市场不断学习和借鉴。从美国股市的一系列治理经验来看，a股市场确实有很多地方需要学习和完善，而任仲还有很长的路要走。