钟正生：暴雪开年 菜价暴涨

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我们认为，在今年美元疲软的趋势下，人民币走强的趋势不会逆转，但有必要警惕中美博弈的变化导致央行政策态度的变化。

作者:钟，莫尼塔研究公司首席经济学家，财新智库常务董事

主穴

本周工业生产总体保持稳定。本周，发电厂的煤耗略有下降，或者这主要与最近天然气供应紧张的改善有关。本周，液化天然气价格已从去年12月底的高点“减半”。12月，国家统计局制造业采购经理人指数略有下降，而财新制造的采购经理人指数大幅上升，反映出制造业景气仍然普遍良好。在需求强劲的情况下，华南工业产品指数本周小幅上涨。据《21世纪经济报道》报道，自2017年11月以来，我行对ppp项目的态度逐渐转为谨慎，暂停期可能会持续到今年3月ppp项目库清算工作结束，这可能会在一定程度上抑制一季度基础设施的增长。

本周，原材料价格总体保持强劲，布伦特原油期货结算价进一步跃升至每桶67.62美元的近三年高点。随着欧洲、中国和美国制造业pmi数据连续多年攀升至新高，以及美国新年天气异常寒冷，投资者对原材料价格的看涨情绪明显升温。周三，追踪全球22种原材料的彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)连续14个交易日上涨，创下自1991年成立以来最长的连续上涨周期。这也使得国内资本市场对通胀的担忧再次加剧。本周的暴雪天气导致农产品(000061，股票)价格飙升，尤其是蔬菜价格，因此应关注其可持续性，这可能导致年初cpi涨幅超出预期。

在本周的a股市场，房地产行业表现尤为出色。这主要是由于2017年销售数据发布的消息，碧桂园、恒大、万科成为今年销售额前三名，三家企业的销售额均超过5000亿元，这让市场对2018年房地产领军企业的表现更加乐观。近日，国土资源部公布了住宅用地出让合同执行情况检查结果，显示我国住宅用地出让合同执行情况良好，正常履约率达到81.8%，安徽等8个省级行政区域正常履约率超过90%。这也意味着在房地产行业集中度不断提高的背景下，从征地到建设的过程基本顺利，对2018年的房地产投资不要过于悲观。

兰州在周末宣布将调整目前的房地产市场调控政策。其内容包括取消部分地区限购，进一步加强价格备案制度，实施限购措施。除了兰州方面直接宣布取消限购外，南京方面本周还调整了人才安置政策，这也是中央经济工作会议要求的间接调控各种房地产需求的一种形式。但是，在全国房地产存量已被有效消除的情况下，房地产调控政策不应全面放松，目前全国房地产投资仍保持稳定，还没有到放松房地产调控政策的可能时点。我们预计，今年中国房地产销售的下滑将难以逆转。

本周，央行连续10天暂停公开市场操作，但在除夕夜之后，资金明显保持宽松。受此驱动，本周1年期政府债券收益率大幅下降，而10年期政府债券收益率进一步上升，这使得政府债券收益率曲线急剧陡峭。长期债务本周进一步走软的同时，金融监管规则也在加紧出台，其中包括:央行重新设定了2018年银行间存款证年度备案限额的计算公式；第三次会议将发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(简称302号)；银监会公开征求《商业银行大规模风险暴露管理办法》的意见；银监会颁布了《商业银行委托贷款管理办法》。在金融机构行为转变的过程中，可能会出现很多摩擦，包括一些银行的资产负债表缩水甚至被委托，融资成本的大幅波动，这些都可能在短期内给实体经济带来负面影响。

本周，美元指数继续走低，人民币汇率继续走强，人们开始担心人民币是否“过度升值”。本周，《证券时报》在头版发表评论称，人民币升值预期的过度膨胀不仅打击了中国的对外贸易，还刺激了外汇市场的投机交易。我们认为，在今年美元疲软的趋势下，人民币走强的趋势不会逆转，但有必要警惕中美博弈的变化导致央行政策态度的变化。本周发布的数据显示，2017年11月，美国商品和服务贸易逆差环比增长3.2%，为2012年1月以来的最大逆差，当月对华贸易逆差为两年多来最大，这可能加剧特朗普的贸易保护倾向。本周，蚂蚁金服对金钱国际的收购失败了，因为它没有通过美国国家安全审查。新华社评论说，美国对中国企业投资的“过敏”应该被治愈。这也是一个信号，表明中国和美国之间的博弈形势正在趋紧。

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