皮海洲：高压监管下高送转表现出良性化特征

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随着一度成功的业绩浪潮的到来，上市公司的高交付再次成为市场关注的焦点。事实上，在过去几年的业绩波动中，上市公司的高周转率是市场投机的一个重要主题。因此，当2017年业绩浪潮到来时，上市公司的高换手率自然会成为投资者惯常关注的问题。

从上市公司高交付的现状来看，今年上市公司的高交付行为明显不同于往年，尤其是去年。例如，在2016年利润分配时，有10股股票过期，10股股票在开始前被转让给20股，10股股票在被称为牛之前被转让给30股。但是今年的情况明显改变了。然而，这一变化与管理层加强对上市公司高交付行为的监管有关。

基于上市公司高交付率已经演变为“超额交付率”的事实，一些上市公司利用高交付率来帮助股价投机。去年4月，中国证监会加强了对高交付率的监管。所有高交付率将被列为重点检查和监测范围，从事审计高交付率企业年度报告的会计师事务所也应被纳入监管范围。去年12月1日，针对个别公司提前发布2017年高交付计划的行为，证监会发言人再次提醒投资者警惕高交付博弈陷阱，表示证监会将继续保持对上市公司高交付行为的高压监管态势，加大对上市公司推出高交付计划的质询力度，加强与二级市场交易验证的监管联动，加强对高交付上市公司的现场检查。正是中国证监会对上市公司的高交付和高转让行为持续“维持高压监管局面”，使得今年上市公司的高交付和高转让行为出现新的变化。这种新的变化通常表现为良性方向。

首先，推出高交付计划的上市公司正在放缓，不能排除最终减持的可能性。事实上，早在去年11月18日，Cape Bio (300639，Diagnostics)就开始了上市公司2017年年报高交付和预披露的第一枪，12月1日左右，四家公司宣布了高交付计划。现在，一个多月过去了。截至今年1月5日，只有12家公司启动了转移计划，上市公司也启动了高转移计划。

其次，上市公司推出的股权转让计划显著降低了股权转让比例。在目前发起高转股的公司中，美泰诺(300038，诊断股)的转股比例最高，计划每10股增加18股；中顺洁柔(002511，诊断股)和凯普生物每10股增加10股，其他公司每10股的股份转让比例不到10股，而华立股份(603038，诊断股)和荣盛环保(603165，诊断股)基本上每10股减少4股。

第三，2017年，推出高交付和转移计划的上市公司实现了良好增长。截至1月5日，在12家发起转股计划的公司中，有8家公司披露了2017年年报的业绩预测，其中8家公司的业绩都是积极的。从预计净利润同比增幅最大的角度来看，美泰诺380.00%，荣臻环保225.87%，兄弟科技(002562，诊断股票)195.00%，广东宏图(002101，诊断股票)105.00%；此外，博雅园(002775，咨询单位)、和美集团(002356，咨询单位)、中顺洁柔、凯普生物的数量分别为80.00%、61.59%、40.00%和24.84%。由此可见，这些公司在送股和转股时基本上都有业绩作为支撑，并初步告别了“过度送股和转股”。

第四，上市公司推出高交付计划后，股价走势相对合理。从以往高报价转股份的趋势来看，在计划公布之前，相关上市公司的股价通常都被大幅炒作，而在高报价转股份计划公布之后，股价一再上涨，使得投资者很难有低吸纳的机会。从今年的情况来看，在高交付计划出台之前，上市公司的股价涨幅普遍有限，有些甚至处于低位。例如，当彭羚股份(300375股，诊断股)推出每10股增加8股、每股2.4元(税前)的计划时，该公司的股价处于底部。尽管该公司的股价在该计划宣布后也上涨了约30%，但该公司的股价随后显示出10.27%的回调趋势，给那些对市场前景持乐观态度的投资者一个吸低的机会。此外，股权转让比例相对较低的广东宏图、华立、荣盛环保股份有限公司基本没有被市场炒作，表明市场对待上市公司高股权转让行为较为理性。这也是管理层在继续对上市公司高转移行为“保持高压监管局面”方面取得的积极成果。