美联储终于改口了！中国要小心！

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最近，外汇市场似乎有一种幽灵般的气氛。美元的任何优势似乎都不起作用，但非美元(主要是欧元)在遇到一点麻烦后开始升值，然后推动一个小伙伴一起升值。

来源|风暴金融

最近，外汇市场似乎有一种幽灵般的气氛。

美元的任何优势似乎都不起作用，但非美元(主要是欧元)在遇到一点麻烦后开始升值，然后推动一个小伙伴一起升值。

更让人感到奇怪的是，昨天，耶伦任期内最后一次利率会议的措辞发生了前所未有的变化，似乎没有引起应有的重视。

根据美联储昨日公布的利率会议决定声明，虽然结果不是加息，但从措辞上看，美联储最担心的加息问题——通胀——的措辞有了前所未有的改善！

来源:美联储官方网站

此前，美联储通常用悲观的通胀疲软来描述通胀，比如短期内无法达到目标。这一次，美联储表示:

预计未来12个月的通胀指标将在今年攀升，并在中期内稳定在欧盟委员会2%的目标附近。

鲍哥已经为大家分析过很多次了。目前，对于美联储的货币政策来说，就业和经济增长基本上都在自己的目标范围内，这已经不再是决定性因素。通胀是观察美联储加息过程的最重要因素。

此前，由于存在被耶伦描述为扇形萧条的通胀，市场似乎确信美联储不敢行动过快。

然而，随着原油价格的上涨，美国人消费意愿的上升，以及美元贬值导致的进口通胀，美联储的通胀干预实际上不成问题。

根据美国官方数据，美国消费者信心已达到17年来的最高水平；美国人的个人消费水平达到了六年来的最高水平，相应地，美国人的储蓄率在2008年达到了新低。

美国储蓄率

还值得注意的是，事实上，美联储的通胀指数pce从未达到2%，但多年来一直保持在1.5%左右。或许美联储已经降低了通胀预期，当然公共目标也没有调整，但为了抑制资产价格的过度上涨，有必要提高利率。

美国的核心通胀数据从未达到2%

因此，考虑到上述因素，美联储加息的幅度很可能超过我们的预期。

中国为什么要小心！

当然，如果美联储加息，美元指数将变得更强。2017年的实证研究给了我们一个生动的教训，但我们中国人应该保持应有的警惕。

有几个原因。

首先，虽然美元近期没有走强，但仍处于弱势状态，但黄金和石油等短期走势将受到美元影响的大宗商品经历了大幅调整。一方面，这些因素可以被认为是一些获利回吐的因素，但更重要的是，市场上的一些人可能担心在美元超卖的情况下短期走强的可能性，所以他们提前做出了反应。

根据3月份的最新市场预测，美联储几乎肯定会加息，因此我们不能忽视大宗商品市场的动荡是否会影响外汇市场。

芝加哥证券交易所三月份的加息预期将达到83%

第二，正如鲍革之前所说，一个逻辑是，美元和欧元可以被视为外汇市场上的两大英雄，它们彼此相对压迫，而其他货币则出于对抗的被动反应。

然后，当美元看涨因素占优势时，欧元相对较弱，人民币也应该做出相应的反应。如果短期趋势是正确的，它有多软取决于所谓的中美利差。

最近，市场上似乎很少有人关注中美之间的价差，但你可以看到中美之间的价差正在迅速缩小。

蓝线是美国10年期国债，位于坐标的左侧；黑线是中国的十年期国债，坐标在右边。

当前空美元的疯狂趋势可能掩盖了中美利差的缩小，但一旦市场开始好转，这一因素可能会迅速放大！

第三，人民币快速升值对出口的负面影响开始显现。在美联储加息的同时让人民币贬值是合适的，但我们应该防范人民币快速贬值的风险。

2017年，中国经济超出预期，但2018年应该说很难继续2017年gdp增长的趋势。

在房地产市场受到严格控制，基础设施投资下降的背景下(或者我们有意识地控制过度和低效的投资)，事实上，制造业导向的出口行业此时需要被我们利用，并承担更大的责任。

从经济结构的转型方向来看，以制造业为代表的实体经济的崛起也符合我们的发展方向。

然而，很明显，人民币的过度升值不利于出口对产业的发展和出口制造业的竞争力。当然，我们目前的国内需求，也就是国内消费，正在逐渐走强，这在一定程度上可以弥补出口的负面影响。但是，与韩国、日本、美国、德国等国的高端制造业相比，我们的制造业仍然处于相对较低的水平，也就是说，随着我们消费的升级，我们自己的制造业要跟上国内消费的需求还需要一段时间，而国外更有可能在基本消费领域和低端消费领域依赖中国现有的制造业。

现在，根据国家统计局发布的数据，与制造业pmi相关的新出口订单已降至繁荣和衰退线以下，这也是自2017年以来的首次。

这也表明人民币过度升值对出口的负面影响正在逐渐体现。

在这种背景下，如果美联储加息，我们可以稍微利用一下，让人民币适度贬值，帮助出口行业。

但是，折旧必须适度，不能再进入快速折旧渠道。

因为自美联储加息以来，并没有出现美国所预期的大量资本回流美国的结果，也没有像中国许多人以前一直叫嚣的那样狼来了。

相反，大量资金流入了非美国市场，包括欧洲和新兴市场，过去两年流入了数百亿美元。

更多的美元流入欧洲和新兴市场不仅推高了各国的资产价格，还抑制了美元的强势。

那么，当美元更快地加息时，当特朗普通过政策将海外美元推回美国时，新兴经济体的资本外流会重演吗？这值得我们密切关注。

事实上，我们拥有资本管制的利器，但我们也应该认识到，当我们承诺更快地对外开放，当我们承诺进行更大的改革时，关键是要让其他人相信，我们在保持资本管制力度的同时，确实在进一步发展。

因为有两种方式，所以叫做开放。它只被允许来，或者它很容易来，但是如果它很难走，它可能会导致一些单相思。

因此，说实话，鲍哥很难想象这种程度，更不用说那些实际交易的经理人了。

最后，包兄弟想说，如果我们把自己放在首位，当然，我们希望人民币不仅能享受贬值带来的出口收益，还能获得货币稳定的国际化好处。然而，可能很难充分考虑现实，必须在每个阶段进行权衡。

事实上，鲍革认为，最合适的做法是保持人民币对美元、欧元等主要出口市场的适度贬值趋势，同时保持人民币对其他一般货币的相对强势趋势。

这样，不仅有利于我们的经济增长(尤其是出口)，也有利于我们的经济结构转型。

正如彭文生所说，这实际上是通过人民币适度贬值来改变经济结构，使制造业更加有利可图，摆脱对房地产经济的依赖。

对于银行和其他资金提供者来说，看到出口制造业的提振，也可以让他们优先考虑将资金投向“更有信心”中抵押品相对稀缺的制造企业。

因此，我们要从内到外转变经济结构，从根本上为调整以房地产为核心的经济禀赋创造条件。