黄湘源：期待股市改革不说空话

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中国股票市场的市场化、法制化和国际化任重道远。没有重大而有效的深入改革，显然不可能促进中国资本市场的快速发展。换句话说，改革并不否定监督，监督永远也不能取代改革。

大路是快乐的。新年伊始，证券业工作会议终于发出了一个罕见的声音来推动改革。据统计，如果不包括“三个转变”，就有9个地方提到“改革”。近年来，只谈监管而不谈改革的股市，确实值得称道。

监管上确实存在漏洞。目前股票市场风险很大。由于监管不当和监管不力的弊病，中国股票市场充斥着混乱、虚假信息披露、内幕交易和市场操纵等现象，对市场的健康发展产生了相当大的负面影响。在这种情况下，加强监管无疑是必要的。但是，除了加强监管标准，防范市场风险，完善制度，促进市场平稳运行，加强制度建设，严厉打击违法违规行为，加强投资者保护外，更重要的是重振投资者信心，让市场回归正常轨道。推进交易体系和市场体系完善，发展多层次股权市场，加快完善新三板制度规则体系，规范区域股权市场发展；深化并购市场化改革，规范债券市场发展，稳步推进期货和衍生品市场发展，扩大资本市场双向开放，更好提升和发挥资本市场服务实体经济的能力。其中，关键在于完善证券法和推进改革。中国股票市场的市场化、法制化和国际化任重道远。没有重大而有效的深入改革，显然不可能促进中国资本市场的快速发展。换句话说，改革并不否定监督，监督永远也不能取代改革。

现在，股票市场的改革终于给了人们希望。2018年证券业工作会议指出，2018年要坚持稳中求进的总原则，坚持新的发展理念，坚持以服务供给方的结构改革为主线，以保护投资者合法权益为根本任务，切实做好服务实体经济、防范风险和深化改革工作。按照高质量发展的要求，推动多层次资本市场体系健康发展，推动经济发展实现质量变化、效率变化和动力变化。会议一如既往地提出要坚决抗击和化解资本市场重大风险，加强股票市场、债券市场和期货市场的风险监控和应对能力建设，牢牢把握不存在系统性风险的底线。同时，提出了一些过去很少提及的改革要求，值得称道:以服务国家战略和建设现代经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效的制度和方法，改革发行上市制度，努力提高制度的包容性和适应性，加大对新兴产业新技术、新业态和新模式的支持力度。加快多层次资本市场体系建设，继续深化新三板改革，推进区域证券市场规范发展，大力发展风险投资和天使投资。引导期货和衍生品市场健康发展。全面推进深化改革，扩大双向开放，提升各市场主体的核心竞争力。

值得注意的是，中国证监会表示要在服务国家战略的指导下改革发行审核制度。根据有关方面的解释，这里有两层含义:一方面，保持ipo规范化，增加系统的包容性和适应性；另一方面，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持，加快完善科技创新资本形成机制。如果严格遵循现行证券法和上市规则的门槛，许多尚未达到持续盈利要求的创新技术企业将无法进入上市门槛。那么，在推进《证券法》修订的同时，中国证监会将如何在现有法律框架下调整ipo的条件和规则，以寻求提升科技创新企业的对接能力？在这方面，应该说，中国证监会的改革如果能够切实推进，将是一个重大突破。

正如笔者之前多次提到的，市场上很多有识之士早就提出，有必要取消对上市公司可持续盈利的要求，代之以可持续经营。这是注册制度改革的重要内容之一，也是与创新技术企业发行制度改革相适应的。这原本是创业板成立时提出的理念之一，也是资本市场服务实体经济、支持实体经济发展的具体体现。然而，既然我们不妨提前改革，接纳在《证券法》修正案出台之前尚未达到可持续盈利要求的创新技术企业，为什么我们不能期待未来的修正案具有更大的包容性，而我们必须首先排除注册制度的改革？注册制度改革真的是中国资本市场改革开放的“包容性”所不能容忍的祸害吗？在我看来，这也违背了改革开放的精神。

我们不能把say/きだよきだよきだよききだだがききききだききききӕ1在新时代坚持新的发展观与宽容和改革分不开。尽管改革可能会继续并放缓，但绝不能停止。如果我们确定了一个正确的方向，我们就必须脚踏实地地克服困难，勇敢地前进，不达目的决不放弃，不在危难中徘徊，看到困难决不罢休。胆怯和挑剔不是改革的精神。只说空，不做实事，更不可能搞好改革。