大树：美国股市小崩盘 会连累A股吗？

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上周五公布的美国非农数据好于预期。通常情况下，这对美元有利，这无疑表明美国经济足够好...但市场再次创造了变脸的奇迹，因为数据太好了，这并没有刺激市场对经济好转的渴望，而是刺激了通胀即将到来的预期，10年期美国国债利率飙升至2.8%。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

美国股市一夜之间暴跌

a股，人民币...

2月2日

上周五公布的美国非农数据好于预期。通常，这对美元是有利的。当然，这也表明美国经济足够好...

然而，市场再次上演了变脸的奇迹，因为数据如此之好，以至于它没有刺激市场对更好经济的渴望，而是刺激了通胀即将到来的预期，10年期美国国债利率飙升至2.8%。

然后...

美国股市出现了小崩盘。

为什么大树只是说这是一个小事故？

因为大树真的不喜欢危言耸听，虽然美国股市的下跌有很多绝对点，但跌幅刚刚超过2%，远非所谓的大崩盘。(与我们的大a股相比，2%是多少？(

至于下跌的原因，大树不会分析，除了上涨过快，估值过高和利率上升过快。不会有什么新的。在这里，我只谈一谈我的观点以及它们对大中华区a股和人民币汇率的影响。

大树对美国股市的看法很简单，即美国股市将在短期内开始调整，但中期趋势仍难以改变。至于何时真正达到顶峰，我认为2019年比2018年更有可能。

简而言之，尽管10年期美国国债利率迅速上升，但这是基于对良好经济前景的反应。美国国债收益率上升2.8%，将对美国股市估值造成压力。然而，有了良好的经济基本面，美股上市公司的业绩将继续增长，因此美股长期走势的生命线是经济是否良好。

2.8%的利率水平已经是今年的最高水平，这也代表了美国国债收益率的上升趋势。然而，从历史经验来看，在利率上升的早中期，股市的走势与利率的总方向是一致的。一般来说，当利率超过4%时，利率会再次走强，然后与股市呈现反向关系。

目前，利率水平远未发生质的变化，其长期债券收益率的快速上升使收益率曲线再次陡峭，缓解了大树之前担心的利率倒置问题。这实际上是一件好事。

此外，从美国的货币政策来看，今年可能是金融监管放松的一年，美国的货币环境在历史上仍然相对宽松。

在这样的背景下，说美国崩溃达到顶峰是不恰当的。此外，在如此长的市场上行趋势下，在没有强有力的政策干预的情况下，很难逆转V型反转，而且市场头往往很复杂，需要较长的时间间隔。

尽管美国股市的中长期风险没有明显的基本面支撑，但短期过度上涨确实存在，短期波动是不可避免的。

我们的大型a股在国外崩溃了，我们也是。当外国崛起时，我们就是不崛起。下周，我们肯定会有一个低调的开场。再加上刚刚发生的小股灾，在内忧外患下，按照一般规律，第一次反弹一般不会是大a股的底部，下周a股也不会伸出援手。

最明显的变化应该是人民币汇率。今年以来，人民币已经显示出疯狂的一面，上周五美国股市的崩盘将明显抑制人民币升值的步伐。更准确地说，美国10年期国债的快速上涨进一步缩小了中美之间的收益率差距，这将抑制人民币升值。

事实上，今年以来，中美利差与人民币汇率走势有很大偏差，但市场上似乎没有人注意到这一点。美国的崩溃提醒每个人，如果没有利差的最大基本面支撑，人民币很难长期走强:

这是近十年来人民币汇率和中美十年期国债收益率差的走势，基本方向是一致的。从这个角度来看，短期外汇购买的购买点可能是下周。

英格兰银行、澳大利亚和日本宣布了货币政策决议

2月6日，11:30

2月7日09:10

2月8日，20:00

下周二中午11:30，澳大利亚储备银行宣布利率决定，市场预期利率保持不变(1.5%)；

周三上午9:10，日本银行宣布了当前债券购买规模；

周四晚上8点，英格兰银行宣布了利率决定，市场预计利率将保持在0.5%不变。

这三个国家的央行将连续三天轰炸市场。尽管这三个国家的央行不一定具有耶伦(鲍威尔现在算在内)或德拉吉的一句话效应，但这三个国家的央行政策仍将对我们在这三个国家的货币投资带来巨大冲击。那些持有日元、澳元和英镑的人应该密切关注它们。

大树预计，澳大利亚和英国央行不会给市场带来太多惊喜，但预期的货币政策可能会将两国货币拉低至较高水平，相反，它将在一定程度上支撑美元。

最有可能发生事故的是日本银行。如果日本央行继续果断实施超宽松货币政策，日元可能会贬值。目前，来自国际债券市场的资金不断流入日本也意味着这种预期。

中国公布1月份出口数据

2月8日

下周四的某个时候，中国将发布2018年1月的出口数据，这是2018年经济增长三驾马车中的第一辆，也是2017年经济加速的一大贡献者。它的象征意义和对市场预期的影响将相对较大。

目前，市场预计1月份出口同比增幅仅为2.6%，明显低于上月的7.4%。此外，低期望值是春节将在去年一月举行。这种低期望值意味着什么？

从上图可以看出，如果1月份的出口数据与预期一致或低于预期，那么出口将出现悬崖式的下降。人民币快速升值对贸易的负面影响将出现在2018年的第一个月，这将给全年的经济预期蒙上阴影。这对股票市场自然是不利的。本周，我们将继续小心。上周的股市只是一个内部问题，下周则是一个内外问题...

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