媒体：央行为何将逆回购“边缘化”

本篇文章1012字，读完约3分钟

截至2月5日，央行公开市场操作室已连续8个交易日暂停反向回购操作。暂停反向回购操作的原因是目前银行系统的流动性总量较高，可以吸收反向回购到期、央行现金交割等因素的影响。笔者注意到，自去年以来，央行暂停反向回购的频率明显增加，比如连续几次甚至12次暂停。今年以来，反向回购已经“边缘化”。这是为什么？

从1月25日到2月5日，央行连续8个交易日没有进行公开市场操作，累计净提款11900亿元。尽管如此，上海银行同业拆放利率(shibor)(601229)和固定回购利率均处于较低水平，表明市场资本价格没有受到反向回购暂停的影响。业内普遍认为，流动性相当稳定，而反向回购经常暂停，这归因于央行对流动性的控制。

首先，通过对普惠金融实施有针对性的RRR减债，释放长期流动性。RRR减排目标于去年9月宣布，并于今年1月25日正式实施。在RRR宣布定向降息之初，可以释放的流动性约为3000亿元。经过四分之一的指数调整后，金融机构在RRR降息目标正式实施时可以释放的流动性理论上已达到近4000亿元。

笔者认为，央行可以通过提前向市场公布政策走向，给金融机构足够的时间来加快政策步伐，这对实现流动性合理稳定的目标有很大帮助。这种定向的RRR缩减达到了事半功倍的效果。

其次，公开市场操作更加公开透明，市场预期清晰，金融机构控制流动性的能力增强。还是从去年开始，央行每次暂停反向回购或进行大规模反向回购时都会给出具体的解释，比如为什么暂停反向回购，哪些渠道补充市场流动性，哪些因素被大规模反向回购操作所对冲。这种操作方式的改变打消了市场上的各种猜测，金融机构也可以根据自身的流动性状况开展工作，从而为合理稳定的流动性提供了充分的保障。

第三，通过善用新创造的工具，央行控制流动性的能力显著增强。去年12月29日，央行出台了“临时准备金使用安排”(cra)，以满足商业银行因春节前大量现金释放而产生的临时流动性需求。使用cra的条件是，在现金交割中占比较高的全国性商业银行，春节期间可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，服务期限为30天。从今年使用cra以来，这一新创建的工具在流动性的合理稳定方面发挥了重要作用。业内人士希望这一工具的使用将进一步扩大。

此外，更传统的创造工具，如slf、mlf和psl也在维持合理和稳定的流动性方面发挥着重要作用。

总而言之，正是基于对流动性的预先判断和防范，央行才有勇气“边缘化”反向回购。