齐俊杰：金融科技影响下 大家以后要习惯这种暴跌

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昨日，全球金融市场经历了痛苦的下跌，先是美国股市，然后影响到欧洲和亚太地区。香港股市下跌超过5%，a股跌幅也不小。沪深300指数下跌近3%，创业板下跌逾5%。因此，与我们无关的股市暴跌。我没想到a股不仅没能成为拯救世界的力量，反而比美国人跌得更厉害。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨日，全球金融市场经历了痛苦的下跌，先是美国股市，然后影响到欧洲和亚太地区。香港股市下跌超过5%，a股跌幅也不小。沪深300指数下跌近3%，创业板下跌逾5%。因此，与我们无关的股市暴跌。我没想到a股不仅没能成为拯救世界的力量，反而比美国人跌得更厉害。

幸运的是，昨晚，在美国股市开盘后短暂宣泄，美国财政部长史蒂芬努钦高喊，“不要太担心短期下跌”，这无疑给了市场信心。随后，美国三大股指全线飘红，并开始反击，收盘时基本上涨2%。美国恐慌指数也立即下跌，股市崩盘趋于平息。

美国股市经历了这样的下跌后，基本上领先的迹象显而易见。再加上如此高的估值、这么多年积累的利润以及政府债券的高利率，美国股市的市场前景仍然不容乐观。在急剧上升和下降之后，它可能会继续。指数开始动摇，这是头部本身的重要信号之一，表明在这个位置上，每个人都开始不同意。

然而，今年的情况有点不同，因为越来越多的机构已经配置了量化投资，并开始使用程序化交易，这将增强市场预期，使市场变得短暂而紧迫。例如，当看涨因素出现时，所有机构都会发现，然后所有机构都会转移到这个地方，这将使市场一路上涨。一旦出现大幅下跌，很可能会触发机构程序中的风险控制指标，所有人都会开始减持头寸，这原本是回调，但预计不会引发大幅下跌。程序化交易增强了这种反射性。虽然每一个发达的交易系统都寻找不同的市场因素，但其基础是相同的，也就是说，它肯定会依赖于市场，所以最终它成为市场差异的逐渐消失和一致性预期的逐渐增强。如果你想往上走，你会走到尽头，如果你想往下走，你会撞车。这是金融技术给我们市场带来的最新变化。程序化交易客观上促成了大幅涨跌。

事实上，这有点像当时的资金分配。当时，互联网上的资金配置使整个市场像一条船链。一旦资金配置停止，它将被迫抛售股票。如果你不让它下跌，你只能卖出而不能下跌。最后，数以千计的股票将会下跌。现在这种程序化交易也是真实的。一旦市场因某些因素而下跌，比如昨天受美股影响而下跌，也会引发主要程序化交易因素的变化，所以对我们来说没有什么，最终导致大规模下跌。未来的程序化交易越多，就越有可能因上升而上升，因下降而下降。

这既是好事也是坏事。让我们先谈谈不好的一面。首先，不知道真相的人的心无法忍受。它们经常上下波动，这不利于投资者留在市场上。一旦像昨天这样的暴跌发生，许多人就无法承受，然后转身走开，或者他们不会在昨天走开。当市场反弹时，他无法忍受。波动肯定是市场信心的杀手，而这种暴跌也是大多数投资者赔钱的主要原因。

第二个不利因素是等待时间会变长。因为程序化交易会逐渐扩散市场因素，越来越多的程序化交易会捕捉到这一信息，并且他会继续前进，直到一个偶然的外力打破，这将触发风险控制并导致洗牌。例如，正如我们所说，你认为他的估值很高，但他就是不跌，不仅不跌，而且还能继续上涨。你认为他很贱，但他就是不涨，不仅不涨，而且还在持续下跌，这是正常状态。因此，在漫长的等待中，你会逐渐失去信心，怀疑自己的判断。然后我不禁上下追逐，捕捉市场中的程序性因素。但最终，他可能得到了最后一根棍子。

说了不好的一面，让我们来谈谈好的一面。

首先，对于意志坚强的人来说，这有利于获得超额回报。如果市场总是保持在中间值附近，这将有助于你留在市场上，但你只能获得平均市场回报。然而，随着市场波动性的增加，你将有机会在低位捡便宜。相反，一旦市场风格逆转，上升因素出现，它很可能会急剧上升，超出你的认知。因此，从远远低估到远远高估，它会得到一个大的。

其次，趋势交易者也有利于识别市场。一波趋势将永远加强，这一过程将非常漫长。如果你是一个趋势交易者，当你发现趋势已经出现后，再去追踪应该为时已晚。事实上，程序化交易类似于趋势交易。一旦某个趋势因素出现，它总是会吸引越来越多的资金，从而推高市场。然而，趋势交易者必须知道如何利用止损来保护利润。一旦因素发生变化并引发风险控制，你必须比别人先削减头寸。

因此，综上所述，交易模式对纯价值投资和纯趋势投资都是有利的，对于广大投资困惑的散户来说，将是一个更糟糕的环境。你不能辨别价值，追逐兴奋的上涨，不知道趋势变化时的止损，但要开始研究价值。在金融技术时代，程序化交易的比例越来越大，这种韭菜将被越来越严厉地砍掉。

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