媒体：逻辑差异将促使A股脱离美股阴霾

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最近美国三大股指的暴跌，不仅引起了各界人士对金融危机以来美国股市九年牛市存在的质疑，也影响了全球许多主要股指。其中，a股周二也经历了大幅波动，上证综指和深证综指分别大幅回调3.35%和4.23%。为此，笔者认为，尽管周二的市场回调在一定程度上是受美股悲观情绪的推动，但经过短期的非理性宣泄后，市场仍在向好的方向震荡。

值得注意的是，上升逻辑的差异是a股有望继续实现独立走势的主要原因。近年来，美国股市的持续上涨得益于经济复苏和苹果等“王牌”公司的表现等因素。更重要的因素是持续宽松的货币政策导致的高流动性。因此，当美联储在过去两年试图逐步恢复流动性时，美国股市的神经变得越来越紧张。2月2日，美国经济数据的好消息就像压死骆驼的最后一根稻草，打破了紧张的神经，引发了美国股市。

与支持美国股市牛市的货币政策不同，a股市场的上涨逻辑本身就是由供应方结构改革和持续开放组成的“高质量发展”的内生逻辑。在改革层面，近年来，在去产能、去库存、短板等一系列供应方结构性改革措施的推动下，包括钢铁和煤炭在内的许多传统产业的供需关系发生了积极变化，并得到了恢复；在开放层面，得益于“一带一路”倡议的推动，中国已逐步形成开放共赢的合作模式。在资本市场上，a股成功进入摩洛哥，沪港通和深港通相继开通，沪港通筹备工作的积极推进，都表明a股市场的开放程度也在不断提高，吸引了更多投资理念成熟的海外投资者，同时也进一步加快了a股市场走向成熟的步伐。

事实上，中国近年来的经济增长是有目共睹的。2017年，中国国内生产总值首次超过80万亿元。6.9%的增长率在全球主要经济体中是独一无二的，其对世界经济增长的贡献率也达到了30%。这样一个成长中的中国必然会给a股带来更多的机会。

虽然支持长期上涨的逻辑不同，但a股近期回调的短期逻辑与美股相似，即存在技术回调的需求。自2017年5月中旬以来，尽管上证综指偶尔会回调，但总体而言，它仍处于波动上升区间。自今年1月以来，上证综指加快了上涨步伐。在1月2日至1月24日的17个交易日中，有16个交易日表现上升。前期的持续上涨也使得a股积累了更多的盈利头寸，并出现了技术性回调的需求。

由此可见，最近一轮a股市场上涨，从时间和空来看，与美国股市九年一遇的牛市相去甚远，历史利润总额也存在缺口。根据历史数据，自2008年金融危机以来，道琼斯指数在接下来的九年里增长了近200%。尽管同期上证综指一度飙升至5000点以上，但随着股指的下跌，过去9年的累计涨幅已达到81.75%，远低于同期道琼斯指数的涨幅。

总体而言，随着美国股市的长期逻辑受到质疑，增长能力凸显，整体投资理念成熟，开放性持续增强，未来投资价值将进一步凸显，成为更多海外基金关注的新方向。包括近期人民币汇率持续上涨等事件，也表明国际资本对人民币资产持乐观态度。俗话说，“真金不怕火炼”，可以预测，经过短期回调，a股市场肯定会带来更多的投资价值产生。