罗党论：2018年 新三板企业如何用正确姿势面对市场

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如果估值过高，最好去a股直接买入。现在a股充斥着廉价目标。许多投资者告诉我在一级市场投资有多累，所以二级市场有很多选择，既便宜又方便流动。

作者:罗当伦，新三板智库联合创始人，中山大学教授

一、2018年1月新三板市场发展不容乐观 解读新三板有报道称:2018年1月，上市公司与上市公司合并新增7起，较去年12月下降46%，也低于去年1月的10起。根据蔡东选择的统计，新三板1月份完成增发148次，涉及148家上市公司，发行新股24.19亿股，平均每股3.75元。与2017年1月相比，新三板固定收益融资总额同比下降23%。

根据2018年1月和2月的首次公开募股审计，首次公开募股申请被拒绝的企业已达26家。其中，新三板企业占7家。然而，会议的结果相当悲惨。三次失败，一次暂停投票，一次取消考试，只有两次通过。可以预计，在2018年，尽管ipo审核将基本达到"即时报告和初审"的节奏，但对于那些有问题的公司来说，ipo之路并不乐观。

截至1月31日，2018年已有89家公司退市，100多家公司宣布了退市计划。随着年报披露的临近，可以预测，2018年新三板主动退市和被动退市都将大面积增加。正如我在之前的文章中提到的:新三板已经迎来了一个瘦身的时代！

二、新三板瘦身时代:各企业正确的面对姿态

最早，我提出了新三板企业的“差异化”一词。当时，我在新三板智库的研究策略讨论中也说过，新三板企业大多没有研究价值，因为它们没有投资价值，但即使有5%有研究价值，也有近500家公司。过去，我们很难获得这500家公司的信息，但现在我们得到了一个相对公平的机会:这500家公司都在新三板，所以我们可以获得一些相对全面的数据，但没有人告诉我们这500家公司是哪家公司。所以我们必须在成千上万家公司中寻找这500家有研究价值的公司。如果我们甚至能找到50个，我们的研究是很有价值的...

众所周知，新三板肯定有很多好企业，但我们更清楚地知道，新三板是一个多矿的大杂烩！因此，新三板企业必须进行分类，不能盲目否定或肯定。

我认为新三板有这些类型的企业，新三板应该有不同的姿态:

1.新三板的明星公司。所谓的明星意味着很多人已经注意到这些公司有很大的市场价值，比如神州UCAR、恒大淘宝、齐鲁银行等等；要么是盈利，如华强芳特、成达生物等等。新三板应该有1%左右，也就是几百家，这个数字不小。

2.新三板的潜在公司。区分这些公司也很容易，也就是说，那些基本上符合提议的ipo业绩标准的公司(注:符合业绩标准)。例如，2016年和2017年的平均净利润不低于3000万元。这些公司是许多组织的猎物。据2018年1月的统计，9家接受上市辅导的ipo公司融资额已达到18.9亿元，完成了从900万元到15亿元的固定增长。9家ipo公司中，有6家在2017年下半年开始咨询，12月开始咨询的齐静网络在79天内仅完成融资6630万元。新股发行概念在新三板颇具吸引力，是企业融资的金字招牌。新三板的公司数量应该在3%左右，即300多家，很多。新三板企业已成为ipo审计企业的重要组成部分(约占30%)。

3.子行业的潜在冠军。这种公司不容易区分。因为有很多行业，所以有更多细分的行业。有相当多的新三板企业在大行业中并不引人注目，因为每个人都准备对上市公司进行基准测试，但它们已经是细分行业中的佼佼者，但它们的规模并不大，净利润可能只有几千万。这类公司在新三板中的比例应该在5%-10%左右，并将继续增加。注意，这些公司有5%以上，但是如果我们不继续细分行业，对行业的发展有一个很好的了解，这些公司中的大部分都会被我们忽略，因为我们已经关注了前两家公司，这也是我们在新三板智库研究的重点。我们也相信这是新三板市场最具吸引力的地方，也是新三板发展的希望！

4.大约有20%的新三板公司，他们既不差也不差。他们中的一些人可能是当地的龙头企业，但他们离ipo还有一段距离，而且他们在行业中也处于中等地位。但这些企业是新三板的骨干。因为我们不能认为资本市场是为龙头企业准备的。利用新三板这一工具，他们还可以筹集资金，降低企业的融资成本，切实发展并为股东获得合理回报。

5.仍然有大量的企业处于最尴尬的境地。大多数时候，我认为他们“错误地挂断了”新的第三板！注意，这是一个“错误”！当新三板发展蓬勃时，政府和中介无处不在，许多企业也发表了意见。因此，许多人认为去新三板相当于上市，他们可以筹集资金。结果是……当然，许多企业确实获得了融资，因为他们挂起了新的第三板，一些股东意识到了这一点。然而，它付出了巨大的成本，主要是标准成本(大部分中介成本由政府支付)。问题是，在支付标准成本后，融资不成功，这对于许多中小企业来说绝对是一项亏损的业务！对于这些企业来说，新三板是一个悲伤的故事。

6、有一批企业，完全是假冒伪劣产品。他们通过各种方式来到新三板，希望利用这个资本市场来实现他们骗钱的目的。这些企业非常聪明，他们有各种各样的手段。在早期，新的第三委员会的审计和监督不是那么严格，他们中的许多人实现了他们的目标。但是未来并不那么容易。这些企业可能有10%或更多。

那么，这六类企业在2018年面对新三板时应该采取什么样的正确姿态呢？

对于第一类企业来说，他们可能无法进入ipo市场，所以他们只能在新三板中折腾。谁告诉你不要去a股市场的？我听说港股可能要通过新的三板市场。对于这些企业，还有另一种期望。因为他们是明星公司，他们当然希望更多的人关注他们，更重要的是，更多的人会投资和交易。拥有更大的流动性是非常有益的。

对于第二种企业，地球上的每个人都在关注你。所以你注定会顺利。只要你想在ipo概念下筹集资金，那就取决于估值。如果你真的有信心去上市，你应该坚决去上市，这根本不需要考虑。新的第三板注定不是你的舞台，但你有一个更大的舞台。然而，有许多企业的业绩似乎已经实现。谁知道你是否真的做到了或者是如何做到的？哈哈，投资者应该睁大眼睛。此外，如果估值过高，最好直接去a股购买。现在a股充斥着廉价目标。许多投资者告诉我在一级市场投资有多累，所以二级市场有很多选择，既便宜又方便流动。

对于第三个企业，我们的新三板智囊团一直在关注，而你们是新三板的主角。然而，你也应该学会更好地利用新三板市场。这个资本工具可以为你提供很好的帮助。酒也怕巷子深，所以欢迎你来我们这里调研，帮你探索投资亮点。

对于第四类企业来说，新三板市场就是这样，应该利用的也应该利用。反正你也不能去a股市场。可能是同行并购，或者是上下游并购，都是最好的命运。

对于第五种企业来说，退市，或者剥离业务并出售空壳，虽然还有一定的价值，但收回成本是一个不错的选择。我们不得不承认，非标准化是中小企业生存的法宝。

对于第六个企业来说，等待你的是监督和惩罚，这绝对不同于你所期望的。

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