陈东海：如何看待近期美元指数的震荡

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美元是国际贸易和国际金融市场的核心因素，其走势可以驱动许多金融市场的价格变化和投资者财富的增减。自2018年以来，美元指数一直在90区间上下波动，至今已有4个月。对于长期冲击，我们必须选择未来的方向。

通过观察几十年的美元走势图，我们可以发现美元指数有一个明显的周期现象，即美元指数有一个完整的周期现象，持续时间约为15-17年，其单个上升或下降周期，即一美元的强弱周期，约为7-9年。美元指数周期的原因是美国和全球经济实际上有不同的运行周期，所以美元指数的周期是美国和全球经济周期的反映。

自1985年以来，美元经历了两个完整的周期。最近的图表显示，美元指数在2016年底和2017年初处于第二个上升周期的末尾。因此，2017年美元指数下跌的内在原因是周期性因素在起作用。

趋势图显示，14年后，美元指数在2017年1月3日达到自2002年12月以来的最高点103.82点，然后经历了两个下降阶段，在2018年2月16日达到88.24点的阶段低点，其间美元指数的最大跌幅为15%。这一下跌清楚地表明，美元指数已经结束了本轮的强劲周期。

美元的强劲周期始于2009年3月18日和3月19日。当时，美联储正式推出购买3000亿美元国债的货币政策，以启动量化宽松(qe)。与美元相比，这一政策的出台相当于空利润枯竭的效果，因此美元见底。在接下来的八年里，美元指数上下波动。最后，2017年1月初，美元指数触及14年高点，然后下跌。

自美国总统特朗普2017年1月上任以来，美国经济再次稳步上升。美国的gdp运行中心已经达到了2.5%左右，美国的失业率也降到了4.0%左右，是历史最低点。特别是，特朗普在2017年底宣布了历史性的减税，为美国经济未来的长期发展奠定了良好基础。因此，可以判断，美国经济的良好表现不会让美元指数出现长期大幅下跌的趋势。

通过观察美国经济和美元指数图表，我们还可以发现，2016年底和2017年初，美元和美国经济之间存在偏差，即美国经济在好转，而美元指数在下降。如上所述，美元贬值的长期因素是周期性机制在起作用，而短期因素是由美国的国际和国内形势造成的。然而，从长期来看，美国经济正在好转但美元正在贬值的这种偏离现象最终将会消失，美国经济和美元的走势最终将会基本一致。

通过观察美国国内生产总值与美元指数的对比图，我们还可以看到，从长期来看，美国经济与美元之间实际上存在正相关关系。然而，在历史上，美元指数与美国经济之间曾有过多次偏离，但这种偏离在短时间内消失了。

从2016年底到2017年初，总体而言，美元指数偏离美国gdp已超过一年，偏离美欧收益率差也超过一年，随时可能消失。此外，从2017年底至今，美国和欧洲的收益率之差持续上升，美国经济持续改善，美元指数连续四个月在接近90的底部波动，但最近突破了领口，显示出未来或继续向上运动的雏形。因此，美元很有可能在未来反弹。

(作者是东航财务分析师)