刘健：人民币汇率波动加大 企业汇率风险不容忽视

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近年来，人民币汇率双向浮动的灵活性不断增强。自2017年5月以来，人民币对美元的汇率已经从贬值上升。人民币兑美元中间价已升值6%，在岸即期汇率全年升值6.4%。2018年1月，人民币兑美元中间价进一步升值3%，在岸即期汇率升值3.3%。自2月中旬以来，人民币兑美元汇率略有回落。

随着人民币汇率双向浮动的灵活性越来越大，人民币汇率的单边趋势和预期被打破，可预测性下降。相应地，企业面临的汇率风险也在增加。继2015 -2016年人民币对美元贬值后，空三大航空公司连续两年遭受100亿元人民币的汇兑损失。最近，由于人民币对美元的升值，许多企业遭受了汇兑损失。2月1日，广东汕头超声波电子(000823)有限公司预测汇兑损失，预计1月份因人民币升值，汇兑损失约为4500万元。

一般来说，企业的汇率风险主要包括操作风险、交易风险和转换风险。经营风险是指汇率的意外变化导致企业未来经营状况发生变化的风险，主要表现为对企业产品价格、生产成本和销售量的影响。例如，2017年以来人民币汇率升值导致部分原材料和初级产品出口企业出口价格优势减弱，导致订单减少、客户流失、违约等问题，对其生产经营产生重大不利影响。交易风险是指汇率变动导致应收账款和应付账款价值变动的风险。例如，2015 -2016年人民币汇率贬值，给航空公司等外币负债较重的企业造成了巨大的汇兑损失。折算风险是指企业资产负债表中某些项目的价值因汇率变动而发生变化的风险。大多数外贸企业以美元为主要计价结算货币，但外贸企业的收付存在一定的时滞，汇率变动在兑换成人民币后可能导致一定的收支波动。

随着人民币汇率市场化改革的深入，未来人民币汇率双向浮动的灵活性将进一步增强，汇率风险将成为外贸企业的重要风险之一。外贸企业应高度重视，树立正确的风险意识，将人民币汇率波动视为正常状态，不应押注人民币汇率走势，积极运用远期、期货、期权等衍生金融工具有效控制汇率风险。

首先，财务部门应注重财务会计和资金分配的回报。近几年来，在人民币长期单边走势下，许多企业的财务部门甚至一度成为利润中心或被视为利润中心。一些企业通过押注汇率走势并利用国内外汇差额来套利收入，甚至超过主营业务收入。在人民币汇率双向浮动的灵活性日益增强的新时期，将给企业的生产经营带来巨大的风险。为了规避汇率风险，企业的财务部门首先要真正把重点放在财务核算和资金配置的主营业务上，依靠主营业务来实现收益目标，而不是靠押注汇率的单边趋势来赚取外汇收益。

其次，我们非常重视对冲工具的使用。正如外管局的发言人所指出的，对冲实际上需要一定的成本来锁定风险，就像花一点钱买保险一样。然而，在人民币汇率单边走势的预期下，一些企业不愿意支付这笔套期保值费用，或者将套期保值作为赚钱的工具，反而积极追求风险利润，这是2015年以来许多外贸企业汇兑损益的重要原因之一。对外贸易应与银行密切合作，获取规避汇率风险的专业产品和服务，这是有效规避汇率风险的重要措施。

三是重视汇率风险暴露管理，做好风险储备和事前控制。在人民币汇率双向波动的新时代，汇率波动可能继续超出预期，外贸企业面临的汇率风险可能不可避免并继续增加。外贸企业应高度重视汇率风险暴露的管理，预留一定比例的风险准备金，并做好压力测试和应对方案，使人民币汇率大幅波动时，企业的生产经营活动不会受到沉重打击。

第四，尽可能使用人民币进行定价和结算。近年来，随着人民币国际化的稳步推进，人民币结算在进出口贸易中的比重稳步上升，但人民币结算的比重仍相对较低。2016年，跨境人民币货物贸易收支总额达4.12万亿元，全年进出口总额达24.7万亿元，仅占全年进出口总额的17%。因此，在条件允许的情况下，外贸企业应尽可能使用人民币结算，以有效降低汇率风险。

第五，如果可能的话，通过合同，当汇率波动超过一定范围时，双方将分享。当前和未来，人民币汇率波动可能会继续超出预期，汇率风险将是外贸企业面临的常见风险之一，对进出口企业将产生巨大影响。因此，如有可能，外贸企业可考虑在合同中规定汇率波动超过一定范围，如超过5%(利润或风险)，由双方共同承担，以将汇率风险控制在一定范围内。

第六，积极建立研究部门，识别、衡量和研究汇率风险。在人民币汇率双向波动加剧的背景下，企业面临的汇率风险可能会逐渐增加。建议有条件的大型企业积极组建研究部门，加强对汇率趋势的研究和判断，识别和度量汇率风险，建立汇率风险管理和控制模型，提前制定应对策略和计划，最大限度地降低汇率波动风险。

(作者是交通银行金融研究中心的研究专家(601328)(香港股票03328))