朱邦凌：360为何连续跌停 散户如何投资“独角兽”?

本篇文章2022字，读完约5分钟

当周身穿红色并按响门铃庆祝360股正式回归a股的象征性时刻时，360股的回应是两个跌停。3月5日，360指数继续下跌超过7%。360怎么了？为什么它会持续下跌？这只独角兽会去哪里？

作者:财经专栏作家、资深财经评论员朱邦玲

当周身穿红色并按响门铃庆祝360股正式回归a股的象征性时刻时，360股的回应是两个跌停。3月5日，360指数继续下跌超过7%。360怎么了？为什么它会持续下跌？这只独角兽会去哪里？

360是中国股票公司Return的代表，也是一家在a股成功上市的“独角兽”企业。对于a股而言，360上市具有示范意义。作为a股中为数不多的巨型科技股之一，360会成为公众所期待的新batj吗？投资者应该从360借壳重组过程中吸取什么教训？随着麒麟ipo绿色通道的开通，投资者如何理性投资即将上市的富士康、宁德时报等麒麟企业？

目前，市场对360的市场价值存在争议，认为其收入无法支撑目前巨大的市场价值。2月28日，360在上海证券交易所正式上市，开盘前市值为4277亿，目前市值为3585亿。其市场价值是网易的两倍，网易大约相当于京东，接近百度。奇虎360在美国退市时，市值只有93亿美元，约合646亿元人民币。拆分企业证券业务的a股后，粗略计算的市值增加了7倍。除了投机，部分市场价值可被视为包括中国股票的回报溢价、a股优秀科技公司和新经济公司的稀缺溢价。

由于a股新经济公司的稀缺，360有溢价是合理的。然而，高额溢价确实包括a股投资者的非理性因素和热钱机构的投机因素。360成功创造了a股最高的市盈率之一，可以说已经达到了令人眼花缭乱的“市场梦想率”。在约4000亿元的巨大市值下，360江南佳洁士的市盈率高达6000倍。然后，在正式上市后，360将依靠业绩来消化当前的估值。360的未来表现能否将市场梦想率降低到一个合理的行业市盈率？该公司承诺，2017年和2018年的净利润将分别不低于22亿元和29亿元。假设履行了业绩承诺，在当前股价下，360的动态市盈率仍高达100倍。然而，经过几年的飙升，阿里巴巴和腾讯的市盈率一般在50倍左右。

毫不奇怪，a股回归360将经历一个漫长而残酷的回归估值。毕竟，树不会长到天上，市场效率的原则也不会永远消失。过度投机最终会导致行动迟缓的人和瘾君子付出代价。那么，以360为代表的中国股票公司Return给投资者上了什么课呢？下一步仍有许多回归股票。我们如何避免重复同样的错误？

虽然高质量的海外上市中国企业“回归”将为a股注入新鲜血液，给a股带来更多新兴产业的投资目标，投资者将有更多的选择，但中国股票很容易借“回归”引发壳资源概念股的热炒。几乎每一次中国股票的回归都激起了市场对借壳的强烈期待和遐想。许多机构和投资者已经分析了哪家公司将在早期借壳，以便购买大额订单并进行押注。在360回归前后，市场甚至出现了360借壳的特殊概念，参与了360板块。这部分包含了十几只股票，在360回归的帮助下，这些股票被一只接一只地炒作。

更为严重的是，360空壳股江南佳洁士的炒作被热钱和机构直接送到了360跳水平台。幸运的是，江南佳杰，其“蔡中”360借壳，成为2017年上海主板的第一只牛市股票。连续收获18个单日涨停板，累计上涨502.6%。360尚未正式上市，市值已达4000亿元，估值远超行业市盈率。

在那一年，暴风集团(300431，第一家回报公司)从7元飙升至最高327元，创造了36个每日涨停板的纪录，成为名副其实的“每日涨停板王”，其市盈率一度达到数千倍。巨人网络(002558)在美国的市盈率只有8倍，市值只有132亿元。借用世纪邮轮后，总市值达到1282亿元，市盈率超过100倍。从那以后，这些股票经历了一个漫长的估值回归过程。暴风集团无法避免因业绩下滑和过度投机而下台。到目前为止，它已经下跌了90%以上，其股价只是其原始价值的一小部分。

当投资者参与香港回归的中国股票时，他们也应该小心一些中国股票将减少他们的持股和套利，以防止他们成为继任者。分众传媒(002027)在2017年以151.9亿元的减持量成为a股的“减持大王”，这可以更好的解释这个问题。分众传媒在2017年减持了4位大股东，累计减持49次。作为“第一只回报股票”，分众传媒的股价自2015年从启西控股借款以来持续上涨。然而，近两年过去了，2017年，原私有化财团成员持有的分众传媒的限制性股份被取消，追逐利润、退出市场成为常态。投资者应该警惕股票即将到期的回归中国股票。

本文转载自《朱邦龄》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！