邓海清：2月CPI超预期系低基数与季节性因素所致

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9日，国家统计局发布了2月份的消费物价指数和生产者价格指数数据。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，2月份的通胀数据显示，年度通胀峰值已经出现。2018年不可能出现高通胀。据估计，年消费物价指数将同比增长2%-2.5%。

数据显示，中国2月份的cpi同比增长2.9%，达到2013年11月以来的新高，预计为2.5%，此前为1.5%。中国2月份的cpi环比为1.2%，而此前的值为0.6%。中国2月份的生产者价格指数同比增长3.7%，预计为3.8%，之前的数值为4.3%。

据邓海清称，2月份cpi同比数据大大超出市场预期，主要是由于基数较低和季节性因素。去年年底，市场普遍预期2月份cpi同比将达到2.8%左右。然而，由于近期猪肉和原油价格大幅下跌，市场对2月份cpi的预期有所下调，也导致2月份cpi同比超出市场预期2.9%。

整体而言，虽然二月份的消费物价指数明显超出预期，但主要是基期及季节性因素所致，二月份的消费物价指数较去年同期上升2.9%，是全年的最高点。随着基数效用和季节因素的消退，猪肉价格下降，原油价格呈现下降趋势，医疗改革中非食品价格的影响已经过去，因此cpi数据将逐渐下降，2018年不会出现高通胀。据估计，全年cpi同比增长2%-2.5%。

2月份cpi同比增长2.9%，主要是由于基数较低和季节性因素。具体而言，2017年1月和2月的cpi分别为2.5%和0.8%，2018年1月和2月的cpi分别为1.5%和2.9%。显然，由于2017年和2018年的春节。混乱局面导致2017年1月的高消费物价指数和2018年2月的低消费物价指数，

在细节方面，2月份的细节同比大幅增加，包括食品、烟草和酒精3.6%，教育、文化和娱乐3.7%，医疗保健6%。2月份食品、烟草和酒精中17.7%的新鲜蔬菜可能与春节和气候因素有关，但猪肉价格同比仅-7.3%，证实2018年没有“猪周期”；医疗保健费用为6%，主要是由于价格上涨，2月份仅为0.1%。随着医疗改革影响的结束，它不会进一步推高cpi数据。此外，交通运输燃料同比仅增长6.5%(2017年2月为17.6%，2017年8月以来的平均值为7.39%)，这一点得到了交通运输燃料通胀难以通过油价下跌上升的判断的证实。

邓海清认为，总的来说，2月份的cpi数据符合“猪周期”的真相:商务部、统计局和农业部为猪数据而争吵。我应该相信谁？报告中有三个判断:“猪周期”在2018年难以启动，运输燃料价格在页岩油供应下已经见顶，医疗价格的一次性影响已经结束。邓海清坚持认为通胀已经在2018年见顶，因此市场不必太担心。

关于央行的货币政策，预计2018年全年cpi将在2%-2.5%之间，这不会引发央行收紧货币政策。从央行的政策态度和通胀水平来看，“不松不紧”仍是货币政策的基调。由于2018年的平均消费物价指数为2-2.5%，高通胀的可能性极低。从历史经验来看，当cpi不超过2.5%时，央行不会因通胀压力而收紧货币政策。