赵庆明：全面降准才刚刚开始

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首先，它早就应该被完全降低

我是过去几年呼吁全面削减RRR的专家之一。我专门为此发表过文章，并在相关报道和场合多次呼吁。今年年初，在我主持的年度宏观报告中，我们写道:“是否降低标准，取决于央行对mlf和psl等短期流动性管理工具的偏好，以及存款利率。”从降低银行资本成本和公平性的角度出发，我们呼吁RRR减息。RRR今年有可能全面减产。”

第二，请注意，这次RRR削减可以称为“全面RRR削减”

根据央行的公告，“从2018年4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点。”这些银行应该覆盖中国90%以上的存款。虽然一些吸收存款的金融机构没有被覆盖，但比例很小。

央行宣布后，“同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还央行的中期贷款，这只不过意味着这不是一次全面的放水或洪水。”然而，这并不否定RRR总体减少的事实。

第三，全面的RRR削减刚刚开始

这次RRR削减只是开始，今年必须全面削减RRR！

早在2014年，我就说过，当年增持RRR主要是为了对冲过多的外汇储备。自2014年年中以来，外汇持有量已经下降，所以我们应该利用RRR减仓作为反向对冲！

我一直反对使用mlf、psl等工具注入流动性。为什么？首先，它提高了银行资本成本，银行资本将转嫁给企业，加剧了中小企业的融资成本；第二，也是最重要的一点，这样做是不公平的，主要是因为大银行可以通过这些工具借钱，但是大部分最缺钱的中小银行没有机会，这使得中小企业很难筹集到资金！

刚才，在接受《有记者》采访时，我问为什么我选择了在这个时候全面减少RRR。这应该很容易理解。政府变了，中央银行换了秘书。注意，我说的是秘书！

事实上，全面削减RRR的要求在部长一级早已存在。过去，据了解，几乎所有参与经济管理的部委都要求全面削减RRR，只有那些坚持不降的除外！

第四，它真的不能被理解为洪水

当前和未来的RRR全面减排应重点解决两个问题:

首先是取代积累了8万多亿元的mlf和psl。反复抛出mlf，他们继续这样做，并增加。一旦大量多边基金到期，市场将会恐慌，并担心不会继续这样做。多边基金已经成为货币市场短期波动的来源。可以判断，本不该出生的mlf人已经到了生命的尽头。

第二，降低银行资本成本。商业银行在法定准备金中支付1.62%的利息，而大型商业银行通过mlf获得的资本成本应该在2.5%以上。总体削减将使银行的资本成本降低1个百分点。这一削减将节省每年150亿元的银行成本。如果8万亿元被取代，每年至少可以节省800亿元。这对中小企业肯定有好处。

在当前特殊的国际贸易环境下，削减RRR的必要性和内在的政治智慧怎么强调都不为过。

RRR降息对市场来说肯定是件好事。