华泰金融沈娟：降准缓释银行压力 资产量价提升可期

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PBOC决定从4月25日起，将大银行、股份制银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的存款准备金率下调1个百分点，并用下调后的资金偿还其所借的mlf。根据2018年第一季度末的数据，大约9，000亿元的mlf将得到偿还，大约4，000亿元的增量资金将在运营当天发放。

此次RRR降息有两个目的:第一，降低企业融资成本。二是释放增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。新增资金主要用于小微企业贷款，并纳入精神创伤和痛苦评估。我们认为，今年的社会融资正在萎缩，信贷额度吃紧。银行优先向高质量的大企业提供有限的信贷。RRR减息将有助于缓解中小企业目前的融资困难。

今年以来，宽松的银行间资金为银行的结构转型提供了/0/空间，但如何将较低的银行间资金价格传导到资产方成为一个新问题。我们认为，这是在不久的将来监督的结合。第一，鼓励资本补充和RRR减持，解决银行资产扩张的障碍；其次，通过提高存款利率的自律上限，我们可以消除债务增长的约束。通过扩大银行资产，我们可以达到稳定经济的目的。

RRR降息将在短期内惠及mlf较少的中小银行。从长远来看，在债务结构进行灵活调整后，RRR减债将惠及大多数银行。如果不考虑mlf还款的影响，我们计算出1厘的下调将使上市银行的税后利润增加约1.54%。今年，银行净息差的扩大得益于非标准投标，监管重点向融资“量”的倾斜将使银行资产快速增长。资产的数量和价格都在上升，这个行业很快就会反弹。推荐平安、光大、招商银行和工行。