郭施亮：银行保险股领跌 价值投资为何又突然变了味?

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周一，a股市场再次出现在鄞县市场，该市场盘中一度跌破3100点整数关口，在尾盘交易中几乎没有恢复。然而，从上海股市的运行模式来看，似乎有破位下跌的趋势。事实上，从之前的两个低点，2018年2月9日为3062.74点，2017年5月11日为3016.53点。现在，随着市场再次跌破3100点整数关口，距离空.之前的低点只有一步之遥

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

周一，a股市场再次出现在鄞县市场，该市场盘中一度跌破3100点整数关口，在尾盘交易中几乎没有恢复。然而，从上海股市的运行模式来看，似乎有破位下跌的趋势。事实上，从之前的两个低点，2018年2月9日为3062.74点，2017年5月11日为3016.53点。现在，随着市场再次跌破3100点整数关口，距离空.之前的低点只有一步之遥

3016.53点和3062.74点属于近年来的低位支撑区域，也是3000点政策底部上方的重要支撑位置。换句话说，当市场再次触及这一敏感支撑区时，它实际上正式开启了3000点政策底部的防御战。

自今年1月29日从3587.03高点调整以来，上海股市累计跌幅接近15%。然而，本轮市场调整以来，最大的特点是以银行保险为代表的重量级公司明显领跌，而以创投蓝筹股为代表的创业板上市公司率先企稳，两者差异非常显著。

以银行业为例，自今年2月7日的高点调整以来，累计跌幅已达19.3%，而保险业自去年11月22日的高点调整以来，累计跌幅最大，为29.7%。同时，从具有较高市场权重的银行保险重量级公司的表现来看，它对市场起到了显著的影响。

其中，农行(601288，诊断股)自高点4.82元以来一直在调整，累计最大跌幅达到22.4%；中国工商银行(601398，诊断股)自高点7.77元开始调整，累计最大跌幅达到25.6%；建设银行(601939)已从9.88元的高位调整，累计最大跌幅达到25.8%。保险巨头平安(601318，诊断股)从81.28的高点调整，累计最大跌幅达到21.4%；中国人寿保险(601628)从此前的35.38元的高点进行了调整，累计最大跌幅达到32%。新华保险(601336)从之前的73.05元调整，累计最大跌幅高达41.1%。

在短短几个月内，作为市场核心权重股和价值投资股的上市银行和保险公司，在短时间内累计最大跌幅超过20%，甚至40%，着实令市场大跌眼镜。与此同时，在核心权重股大幅下跌的背后，它实际上对价值投资者的投资信心产生了深远的影响。

事实上，对于银行保险类股来说，估值本身并不高，而且由于前一轮市场上涨，它基本上属于估值修复市场。然而，经过一轮的市场调整，它已经成为市场的主导品种，一下子吞噬了很多以前的收益，这确实引起了我们的深思。

以银行股为例，最近备受关注的是银行股年报数据和第一季度报告的财务结果。同时，近期利率市场化的进一步改革被认为是打破金融业大好局面的重要因素。至于保险类股，其下跌的基本因素或多或少与一季度保费收入及相关财务报告数据不尽如人意有关，但这仍不足以产生如此显著的下跌水平。

从市场的角度来看，银行保险类股在本轮的大幅下跌，可能是由于此前利润丰厚的基金存在巨大的获利需求。

不可否认，刚刚结束的2017年，可以被视为银行保险类股最辉煌的一年。其中，平安作为超级重量级企业，在2017年实现了103.55%的增长，但现在有8%左右的回调，这其实并不夸张。以中国工商银行为例。2017年，它实现了48.33%的增长，但今年，它仅比去年的收盘价下降了6.13%。或许与2017年的年度增幅相比，今年的调整似乎不值得市场恐慌。

然而，对于银行保险等一批超级重量级企业来说，其跌宕起伏影响了市值投资的导向。然而，在银行保险股票大幅波动的背后，实际上离不开大型基金和机构的套利。

低价买入高价卖出明显会增加市场卖出意愿，这也是市场运行中的正常现象。但是，需要注意的是，由于银行保险类股票是长期价值投资的核心目标，其在市场中的比重过高，一旦出现较大的波动趋势，将不可避免地影响整个市场指数的波动。从最近一轮市场调整可以看出，事实上，它在一定程度上被银行保险类股所拖累，但对于一些投机性较强的大型资本机构来说，它确实增加了市场的波动性和投机性，或多或少使市场的价值投资突然改变了口味。

本来，在过去几年的积极引导下，积极推动市场的价值投资行为已经逐渐产生了一些效果。与此同时，结合新的市值配售规则，许多基金也热衷于积极配置大蓝筹股白马股，这一方面获得新的机会，另一方面，获得资产价格上涨和现金分红的预期回报。

然而，波动性较小、经营重心稳步上升的核心权重股却出现大幅涨跌，这或多或少误导了市值投资。与此同时，市场的投资风格迅速转向独角兽科技股甚至中小市值股，进一步加剧了市场的投资矛盾。在某种程度上，真正的价值投资似乎离我们很远。在制度化时代逐步深入的背景下，机构投资者不仅要积极引导长期价值投资的作用，而且要改变一些机构投资者比普通散户投资者更为投机的行为，机构投资者的自律相当关键。可见，对于制度时代的a股市场来说，他们的积极引导和自律将在一定程度上直接影响a股市场价值投资的命运。

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