杜坤维：避免散户被割韭菜交易所再出重拳

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准标语牌充满了想象力，但它也成了一些诡计多端的人割韭菜的利器，被市场称赞为太丑不能吃。

作者:杜，金融网站专栏作家

准标语牌充满了想象力，但它也成了一些诡计多端的人割韭菜的利器，被市场称赞为太丑不能吃。

《证券法》第47条规定:上市公司董事和持有上市公司5%以上股份的股东，将在买入后6个月内卖出其股份，或者在卖出后6个月内再次买入，所得收益归公司所有。这一规定过于宽泛，为市场上的大型基金提供了机会。一些有影响力的基金将持股比例严格控制在5%以下，如4.96%左右，并主动掌握在自己手中。

向前购买一点点股票就构成了一个标语牌，以后退出不受证券法规定的约束，这给市场带来了潜在的交易机会。据Hexun.com称，公告显示，一家公司于今年9月28日开业。买入梅艳吉祥(600868，公司股票)并成为公司最大股东，市场欢欣鼓舞，股价已连续三个交易日上涨。截至10月31日，原最大股东已经减持，具体时间不详。这导致了信息的不对称。

这是一笔非常成功的短期交易，不可能知道是否有利润。

虽然这种市场行为被投资者批评为丑陋，但它符合相关规定，包括《证券法》和新的减持规定:上市公司控股股东、持股5%以上的股东、董事、监事和高级管理人员在3个月内通过二级市场减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。此外，在二级市场购买的股票不适用新的减持规则。该股东不构成短期交易。即使赚钱完全在规则范围内，也没有什么错。惩罚它是不可能的，这完全违背了法治。

然而，此次事件暴露出的问题在当时仍然引起了市场的极大关注和争议。正如上海证券交易所指出的，一些市场主体利用资本和信息的优势“不抬就买”、“快进快出”，导致股票交易出现异常波动，被市场质疑为“割韭菜”。市场应该如何利用自己的影响力来防止这种短期交易行为？焦点之一是股票变化太大。有一笔巨额资金转移到了空的房间。目前，香港市场规定，持股比例超过5%的股东，其持股比例会整体变动，即每超过1%就要披露一次，这与目前a股市场的规定不同。目前，沪港通机制下两地对同一股权变动的披露不一致。

然而，在中国独特的市场环境下，大规模的股权变动已经成为股价的敏感问题。一方面，大比例的股票变动可能会在短时间内改变股票的供求关系，这很容易导致股票价格的异常和非理性波动。另一方面，股权变动的主体往往具有一定的市场影响力，投资决策被视为“风向标”，这可能导致中小投资者盲目跟风。因此，交易所应根据保护中小投资者的实际需要，做出更有针对性的信息披露制度安排，切实加强对收购和大价值股权变动的一线监管。

从香港市场的实践来看，降低持股变动的披露规则是减缓市场波动的一种方式，将大规模持股变动的信息披露间隔从每5%降低到1%。为此，上海证券交易所起草并完成了《上海证券交易所上市公司收购及股权变动信息披露业务指引(征求意见稿)》。根据现行规定，持股变动的披露间隔为5%，这在《指引》中有所改进。投资者应在有息股份达到或超过已发行股份的5%后，立即通知上市公司增加或减少1%，并在下一个交易日披露提示性公告，但披露前后无需暂停交易。

事实上，这里还有一个缺点，那就是未来的海报将在一天内完成销售，并在第二天公布。事实上，交易已经完成。处于信息不对称状态的投资者仍然束手无策，知道信息已经太晚了。没有办法实现事务响应。因此，由于1%的变动需要公告，交易应该暂停，但可能没有必要暂停交易一个小时或半个小时，并在交易披露后重新开始股票交易。

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