Richard Johns：ABS是支撑实体经济重要的融资渠道

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金融界网站消息4月14-15日，中国资产证券化百人论坛委员会等单位在北京联合召开2018年中国资产证券化行业年会，会议围绕“新形势下的资产证券化”这一使命展开。

美国结构金融行业协会主席理查德·约翰发表了主旨演讲。以下是他讲话的全文:

理查德·约翰:大家早上好。我很荣幸被邀请参加今天的资产证券化论坛，很高兴有机会在这里发表演讲。我们集团得到了很多支持，我们也支持中国的证券化市场。我们的中国市场委员会已经成立五年了，发展非常迅速。让我向你澄清，我今天的发言主要是反映我们协会的意见，而不是我们所代表的会员公司的意见。我们应该知道穆迪也会给我们提供很多数据。

我的公司叫fsig，我们叫它美国贸易协会。我们的贸易协会主要是由商业团体组织的。我们可以合作，游说教育和政策，提供意见，举行会议，并寻求一切机会来促进我们行业的发展。

现在我们正在谈论证券化行业。我们的任务是支持证券化和结构性金融来支持实体经济的发展，不是支持每一个结构，而是支持整个行业。因此，我们有370个公司成员，包括银行、发行人、投资者、律师事务所、会计律师事务所和技术公司。只要他们积极参与这个行业，他们都是我们的会员，所以我们服务的是整个行业，而不是个人会员。通过政策建议、培训和教育，我们可以作为一个行业发出声音，并确保该行业的发展得到支持。

为什么像我这样的美国人今天来北京介绍我们的成员？因为我们行业协会的作用和功能对中国证券化市场非常重要，所以我们的服务对于任何市场都是特别需要的。现在我们来谈谈中国市场。我上一次在中国做主题演讲是在15年前。那时，我们在谈论汽车应收账款。当时，我们正处于市场开发的早期阶段。如果你将其与美国的证券化环境相比较，主要有消费信贷，如信用卡、学生贷款、抵押贷款等。，以及CMB和一些替代产品，如太阳能手机(000591)。

在美国，从你每天起床到睡觉，你生活的每一步都受到证券化的支持。例如，你的房子可以通过证券化购买，你的汽车可以通过证券化获得支持，你的学生贷款和你办公室所在的大楼可以由CMB提供资金，你冰箱里的食物也可以用信用卡购买。这不仅包括日常生活，而且你生活的每一个环节都可能被证券化。比如，你们的产院可能是按照CMB来建的，退休后的养老金可能是由abs来支持的，所以这是证券化支持实体经济的一个很好的例子，所以这是我们支持市场发展的一个非常重要的融资渠道。

现在我们来谈谈今天。与三年前相比，中国发展迅速。汽车证券化仍然是一个主要方面，但还有其他方面，如信用卡、小额贷款、资产支持证券、租赁、CMB和c1，在15年内下降到约40%。总的来说，过去五年的年增长率为125%，发行量基本达到2万亿元。我有两个词，一个是标准化，另一个是规则。

无论你在哪个行业，当行业快速增长时，我们必须确保增长得到有效管理，因此我们需要一定的规则。

你可能会说我们现在应该受政府监管，但在一个快速发展的行业，会有几个问题。首先，当你们的规定最终制定出来的时候，行业已经发展得很远了，新的规定不能解决当前的问题，不能再运作了。在最坏的情况下，它可能会阻碍行业的持续创新，所以我们必须小心。

第二个问题是，如果没有双向沟通机制，如征求公众意见，监管部门就无法了解行业从业人员面临的实际问题，这可能导致不可预测的后果。“不可预测”和“后果”这两个词太可怕了。

我们如何解决它？第一个答案是自我监管。对fsig而言，自我监管比监管更好。在美国的自律中，我们的主题是行业最佳实践。我们召集业内所有出版商和投资者讨论市场问题，理清我们的不同意见，在很长一段时间内达成共识，并讨论行业如何解决这些问题。代表整个行业的行业协会讨论这些问题。我们保持中立，能够以中立和公正的方式推动行业向前发展。现在，让我给你举个例子。美国市场的借贷是一种新的资产类别，就像中国的小额贷款一样。我们的新产品一直在发展。尽管美国证券交易委员会之前已经提出了一些披露规则，如汽车、信用卡、资产支持证券等。，这些规则只提到公开发行，而没有想到一些特殊的例子，如发行平台和其他特殊情况。因此，作为一个像我们这样的协会，我们花了一年时间，让我们的会员能够充分讨论，进行自律，管理好市场。自律不仅包括数据的透明度，这样投资者可以对风险评估有信心，还可以通过这种做法规范行业，这样当投资者进行下一笔交易时，他们就知道会发生什么。标准化有兼容性，兼容性非常重要，因为只有这样，投资者才能继续投资，使当前的市场增长继续下去。

作为一个市场参与者，你可能会反对更多的监管，但如果监管是行业主导的，监管会随着市场的变化而迅速调整，这是我们行业协会发挥的重要作用。

最佳实践和标准化工作，不仅包括披露和报告。2008年美国金融危机后，住房抵押贷款证券化的发行基本停滞，投资者信心跌至历史低点，这要求我们重建交易体系和结构。例如，担保需要标准化，投资者需要保护、执行和调整等。所有这些都需要重新建立，并且需要重新建立一个系统来恢复消费者的信心。我们花了五年时间起草了一份600页的文件，这份文件是通过与出版商、银行、投资公司和科技公司的对话而形成的。这项工作只能由行业协会来做，因为只有我们有这样的实力和网络来代表整个行业的利益。

这再次向每个人表明，自我监管是非常有效的。刚才我举了两个例子，第一个是快速增长的市场，第二个是抵押贷款证券化。当然，有时资产类别非常传统，我们的问题太重要、太糟糕，因此自我监管可能不会有效。此时，我们应该与监管机构合作，我们也可以在这方面发挥重要作用。

我们认为有两种不同形式的监督。第一种叫做交易型，即市场化。这种监督主要是对证券化的实际过程进行监督，希望建立一个适当的监督和检察结构，以保证市场的有效运行。例如，以信息披露为例，我们的目标是确保我们的投资者获得的数据是有效和透明的，以便他们能够有效地评估风险，否则他们将面临额外的风险，对市场失去信心，并停止参与市场。如果在披露范围上存在分歧，我们将失去发行人或投资者，市场流动性将受到冲击。作为行业协会，我们可以帮助政府监管机构找到最佳平衡，让市场继续发展。

此外，我们还可以看看风险保留问题，在这个问题上，我们可以很好地平衡发行者和投资者之间的利益。如果发行人的风险太高，可以选择其他融资渠道。如果投资者认为发行人可能没有足够的动机，他们将不会投资，所以我们需要找到一个中间立场。作为行业协会，我们可以让双方坐在一起寻找最佳平衡。

第二类监管，一般的银行监管，如巴塞尔的流动性和资本监管，我们不是主要谈论发行人和投资者之间的关系，而是整个行业所面临的问题。在这种情况下，我们不必达成共识，因为这种共识可能从第一天就已经存在。我们的职责现在变成了如何让行业用一个声音说话，并与政府监管机构合作。例如，巴塞尔1c12的监管是银行不能使用abs作为流动资产，这对行业来说实际上是错误的，因为他们认为如果不能允许银行参与这种投资，就完全违背了资产证券化在欧洲、美国和中国的发展方向，所以我们希望行业能够发出这样的声音，并与监管机构进行讨论。行业协会可以让我们发出一个声音，站在同一个战线上；与行业协会的合作也使您能够在全球范围内采取统一的战略。

当我今天来到这里的时候，我向你们清楚地表明，我们的目标与100论坛委员会的目标是一致的。无论你是在中国、德国还是美国购买abs，消费者都希望所有市场都有同样的条件。在产品实施和合规性方面，投资者和分销商也希望面临同样的监管。因此，我们必须确保您了解全球所有市场的情况。它使您能够帮助当地监管机构采取合理的政策，并使企业能够在全球范围内运营。因此，在短时间内，我提到了我们的行业协会可以发挥的作用，一方面可以整合我们行业的最佳实践，另一方面可以在标准化和保障方面发挥重要作用。如果与行业协会合作，可以最大化流动性，使行业监管或自律根据市场变化适时调整。

作为世界第二大证券化市场，我们协会将竭诚支持中国行业和中国市场监管机构的发展。谢谢你。