张明：特朗普政府经济政策梳理、效果评估与前景展望

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2018年1月20日是特朗普入主白宫一周年。尽管由于预算拨款法案的失败，美国政府在这一天陷入了“关门”的尴尬境地，但必须承认，这位最年长、政治经验最少的美国总统在过去一年里为提振美国经济给出了令人眼花缭乱的答案。

作者:张明，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，平安证券首席经济学家

一.导言

2018年1月20日是特朗普入主白宫一周年。尽管由于预算拨款法案的失败，美国政府在这一天陷入了“关门”的尴尬境地，但必须承认，这位最年长、政治经验最少的美国总统在过去一年里为提振美国经济给出了令人眼花缭乱的答案。特朗普上台后，美国经济企稳回升，各项经济指标持续改善:2017年11月，非农就业率创16年新高，经济增速同比上升；私人投资和消费的强劲增长已成为美国经济的内生驱动力；美联储提高了利率，并步入了货币政策正常化的轨道。在1月26日举行的2018年达沃斯论坛闭幕式上，特朗普没有忘记炫耀他的经济成就，声称美国消费者信心、商业信心和制造业信心在他当选后的几十年里达到了最高点。

在“让美国再次伟大”和倡导“自由主义”的旗帜下，特朗普政府执政以来的经济政策延续了竞选期间的政策主张，凸显了“美国第一”的单边主义政策倾向。受传统供给学派的影响，特朗普政府的经济政策以扩大供给和改善居民收入分配为导向，促进高质量资本和人力资源回归美国，旨在振兴美国制造业。一方面，特朗普政府努力推进税制改革，试图推动新的医疗保险法案，放松金融监管，并进行国内经济结构改革；另一方面，特朗普主张贸易保护主义以提高美国企业的出口竞争力和减少贸易逆差，反对全球化，从地区主义转向双边主义，拒绝免费或低成本提供有效的全球公共产品，这对全球贸易体系和治理体系构成了严重挑战。

特朗普政府经济政策的主要理念是什么？特朗普的经济政策前景如何？这些政策可持续吗？特朗普政府经济政策的潜在影响和溢出效应是什么？在梳理特朗普主要经济政策主张的基础上，笔者将尝试回答这些问题。本文其余部分安排如下:第二部分分析特朗普政府的经济政策理念；第三部分梳理特朗普的国内经济政策主张，并评价其潜在影响；第四部分梳理特朗普政府的对外经济政策主张，并评价其溢出效应；最后一部分展望特朗普政府经济政策的前景。

2008年金融危机后，全球经济复苏势头减弱，全要素生产率下降。在特朗普2016年就职之前，美国的实际国内生产总值增长率仅为1.5%，远低于3.5%的历史水平。美国经济增长陷入复苏势头的泥潭，长期增长停滞假说的支持者越来越多。在这种背景下，抓住促进经济增长的主线就等于抓住了美国经济的主要矛盾。

特朗普认为，全球价值链的过度延伸、一些行业的外包转移以及危机后的强有力金融监管限制了美国经济的增长势头，并导致美国对其主要贸易伙伴的经常账户持续赤字。因此，自上任以来，特朗普政府的首要任务是振兴制造业，增强美国企业的竞争优势，促进经济增长。税收改革、金融体系监管调整和贸易保护主义政策的实施都围绕着这一核心目标。

特朗普政府的主要经济政策如图1所示，其经济政策的具体思路总结如下。

第一，坚持“美国第一”的原则，提高就业率，促使高素质的资本和人才回流美国，振兴制造业。一方面，特朗普签署了“购买美国商品，雇佣美国人”的行政命令，[1]在美国创造更多就业机会，降低失业率；另一方面，他们没有忘记发扬“推文治国”的优势，批评跨国公司在海外设立名生产线，迫使许多企业迫于压力回到中国建厂，并承诺雇佣自己的劳动力，用自己的原材料为自己的经济做出贡献。

第二，对国内外经济活动进行针对性强的引导性干预。税制改革是特朗普政府财政政策的最大亮点，旨在减轻企业和家庭的税收负担，改善收入分配结构，提振实体经济；同时，特朗普经常在公开场合和推特上批评美联储，输出特朗普政府的货币政策取向，干涉货币政策的独立性，使货币政策为其财政政策服务；此外，特朗普经常指责其他国家的汇率政策，并威胁将一个国家列入“汇率干预国”名单，对其贸易行为实施制裁，以迫使其他国家做出政策让步。

第三，支持贸易保护主义，放弃多边主义，与其他国家打贸易战。自大选以来，特朗普一直被视为反全球化的代言人，他的孤立主义和民粹主义被充分揭露。在其任期之初，特朗普立即宣布退出《跨太平洋伙伴关系协定》(tpp)，并于2017年启动了五轮北美自由贸易协定(nafta)三方谈判，意图通过谈判重新确立美国的义务和责任。另一方面，特朗普将国内经济运行复杂化、外部化和政治化，将美国严重的贸易逆差归咎于其他国家，并对中国、泰国和其他贸易伙伴进行了301次调查，发起了一场针对中国的贸易战，将国内民众的不满转移到了当前政府身上。

(1)政策梳理

财政政策是特朗普国内经济政策的重点，而税制改革是财政政策的核心。在特朗普政府看来，减税可以有效降低“美国制造”的成本，吸引来自世界各地的高质量资本，带来可观的回报，并振兴美国制造业。目前，税制改革也是特朗普经济政策中最详细、进展最快的一项。

2017年4月21日，特朗普政府宣布了美国历史上规模最大的税收改革计划，旨在降低长期居高不下的企业所得税和个人所得税:首先，降低企业所得税。将公司税率从35%降低到15%，给予公司返还海外留成资金的税收优惠，并采取属地征税原则；第二，提高个人所得税起征点，简化纳税手续。税收门槛从6，300美元提高到12，600美元，增加了家庭减税和免税。在征收方面，从7档简化为3档，最高税率从39.5%降低到35%；最后，奥巴马医改税被取消，替代性最低税和遗产税被取消，但有争议的边境税改革计划没有宣布。

特朗普的税收改革计划预计将大幅降低美国企业的税收负担，并提高美国居民的收入水平。因此，公告发布后，政策阻力较小，2017年5月至7月举行了听证会，讨论具体政策细节。7月下旬，包括众议院议长、参议院多数党领袖、财政部长、国家经济委员会主任、参议院财政委员会主席和众议院筹款委员会主席在内的政界人士发表了一份关于税制改革的联合声明，指出美国家庭减税是税制改革计划的核心:应减轻小企业的税收负担，使其与大企业公平竞争；我们应该减轻国内企业的税收负担，使它们与外国企业竞争，同时保护美国工人的就业机会和税基。

与此同时，2017年11月2日，在各方博弈下，最终的税制改革计划框架向公众公布:该法案长达429页，是美国自20世纪80年代以来最大的税制改革法案。该法案计划将公司税从35%降至20%，降低个人和家庭税率，取消一些企业和个人享有的税收减免；此外，该法案将取消现有的州和地方所得税和消费税的可抵扣税款。12月2日，参议院最终以51票赞成、49票反对通过了税收改革法案。

特朗普税收改革的可持续性在很大程度上取决于美国的财政支持。在白宫预算管理办公室主任米克·马尔瓦尼(mick mulvaney)提交的2018年预算中期评估中，有人评价说，奥巴马政府的失败政策导致美国政府的公共债务在过去7年里增加了近一倍。因此，特朗普政府的当务之急是如何节省政府支出，提高税收使用效率。为此，特朗普政府同时提出了刺激基础设施建设的目标和计划以及特朗普的医疗改革法案。

在2017年5月24日提交的2018财年预算中，特朗普要求增加国防、边境安全和基础设施建设方面的资金，并要求减少教育、科研、环境和医疗保险方面的投资。6月5日，特朗普宣布启动“基础设施周”，并在辛辛那提提出“万亿基础设施计划”，讨论如何有效利用税收进行基础设施建设，并提出将基础设施项目推广时间大幅缩短至2 -10年，通过减少监管程序获得项目准确性。8月15日，特朗普在另一份行政命令中指示加强基础设施项目的审批和环境问责，该命令在胡佛大坝项目中得到充分运用。2018年1月30日，特朗普在国会发表国情咨文，宣布基础设施项目的规模将扩大至1.5万亿美元，远远超过此前宣称的1万亿美元。

然而，形成鲜明对比的是，特朗普的医疗改革进程经常受阻，甚至在2017年下半年陷入停滞。2017年3月24日，美国医疗保健法案在国会投票前被撤回，医疗改革进程受到重创；7月14日，这位共和党参议员在原有法案的基础上修改并提出了“更好的健康保险和解法案”。然而，由于几名参议员的反对，该法案无法提交参议院表决；10月18日，经过多次讨论，参议院两党自去年以来首次合作，达成了一项旨在稳定奥巴马医改“共同成本削减”(csr)基金的小规模协议。然而，第二天，特朗普反对联邦拨款支持地方政府的医疗保险支出。此外，值得注意的是，在特朗普12月20日通过的最终税收改革法案中，有一项废除强制医疗保险的规定。因此，不可能排除特朗普政府未来通过税收改革政策推动医疗改革的可能性。

此外，特朗普政府的财政政策急需宽松的货币政策和流动性支持。危机过后，奥巴马政府颁布的多德-弗兰克法案旨在限制金融衍生品的交易规模，降低金融机构的贷款规模，有效防范系统性金融风险，维护金融稳定。然而，特朗普的内阁认为，自危机以来的强有力的金融监管阻碍了美国的生产率。在特朗普4月21日签署的备忘录中，它明确要求美国财政部在2008年金融危机后重新审查对大型金融机构的监管规定。6月中旬，美国众议院议员以233票对186票通过了金融选择法案，这将推翻多德-弗兰克法案的主要内容。10月6日，美国财政部发布了《创造经济机会的金融体系:资本市场》评估报告，针对资本市场提出了减少监管重叠、放松对包括社区银行在内的中小银行的监管、限制证券化等建议。在货币政策方面，尽管美联储拥有货币政策独立性，但特朗普摇摆不定的货币政策态度影响了美联储的货币政策转变。11月2日，特朗普提名鲍威尔为下一任美联储主席，主要是考虑到后者对金融监管的灵活态度，以及税收改革计划需要宽松的货币政策支持。

(2)潜在影响评估

特朗普政府的主要国内经济政策思路和方向明确，即以税制改革为核心，突出财政政策的有效性，进行结构性调整，以实现增加美国家庭部门可支配收入、刺激私人部门有效消费、振兴美国制造业、降低失业率、提高全要素生产率和改善美国经济基本面的功能。这可以说是针对美国经济的基本矛盾，具有一定的合理性；与此同时，特朗普政府经济政策的重点已经被很好地掌握。2017年上半年，当局出台了一系列改革法案，2017年下半年，他们在税收改革方面取得了突破性进展，以确保交出令人满意的经济答案。然而，鉴于美国政府长期积累的巨额公共债务，以及国会中共和党和民主党之间持续的利益冲突，特朗普政府经济政策的可持续性仍面临巨大质疑，政策的长期效果也面临考验:

首先，以税收改革为核心的特朗普政府财政政策的真正好处尚不确定。目前，税制改革计划正在按计划进行。考虑到跨国公司在实践中可以通过经营活动、会计方法和国际税收转移来避税和减税，企业实际缴纳的税率比联邦企业税率低35%。因此，企业短期内真正的减税可能是有限的。其次，鉴于美国联邦债务比例已经超过100%，减税计划和基础设施投资计划的实施进度远远快于医疗改革法案等支出削减计划，美国财政政策的进一步扩张面临制约；与此同时，10年期美国国债收益率处于历史低点。如果美国国债收益率未来大幅上升，刚性支出在财政支出中的比重将会增加，这将加剧财政困难，影响财政政策的可持续性。第三，特朗普政府的财政政策以长期结构调整为目标，其理论基础是以供给学派为主的里根经济学。然而，与里根时代相比，美国经济的现状却大相径庭:里根时代美国经济面临持续滞胀，现在美国经济面临结构失衡和低通胀的局面。尚不清楚特朗普的税制改革能否复制里根经济学的奇迹。最后，就驱动经济的三驾马车而言，如果我们想长期提高美国的全要素生产率，我们需要提高投资的有效性，而这可能只有通过技术革命和创新驱动才能实现。因此，特朗普政府税收改革的真正效果可能不像预期的那样。

其次，特朗普政府很难扩大基础设施项目的规模，突破医疗改革就更难了。诚然，刺激基础设施投资可以提高税收利用的有效性，但由于国会预算限制和减税增税之间的根本矛盾，基础设施投资的规模是有限的。2017年下半年，特朗普政府简化了基础设施的环境审批流程，加强了联邦机构在基础设施审批和环境审查方面的政策协调，因此基础设施项目的政策效应将在短期内显现。要废除奥巴马医改的特朗普医疗改革计划，任仲还有很长的路要走。特朗普的新医疗改革法案触及了美国人民的根本利益，在共和党占主导地位的众议院很难通过。然而，特朗普的内阁在提出新法案之前，已经走上了废除奥巴马医改决议的政策道路，并且有可能通过税收改革来推动废除奥巴马医改的进程。

第三，特朗普政府的金融放松管制政策符合宽松趋势，但政策的负面影响不容忽视，特朗普政府的货币政策取向难以动摇美联储的货币政策独立性。目前，特朗普政府的金融放松管制政策主要是为了帮助财政和税收政策的有效实施，一些金融机构享受到了它的成功。然而，放松管制违背了强监管的大趋势，美国正处于新一轮金融周期的上升阶段。如果操作不当，很可能引发系统性金融风险，甚至引发新一轮金融危机。目前，美联储的货币政策决策主要是根据货币政策规则来决定的，空不确定预期的空间有限。目前，美联储正处于货币政策正常化的初始阶段。2017年，美联储(Federal Reserve)三次加息，未来市场对美联储加息和收缩资产负债表的预期无疑是明确和确定的。尽管特朗普在2017年11月提名并任命了新主席鲍威尔，但由于他的保守风格，很难迫使新美联储为特朗普政府的短期经济目标服务。

自上任以来，特朗普政府一直在打击其贸易伙伴，发布了一系列贸易保护政策，以提高当地企业的竞争力，保护国内市场，发起针对中国重要贸易伙伴的贸易战，并实施严格的移民政策。

(1)政策梳理

上任后，特朗普政府的贸易政策发生了很大变化。其特点之一是放弃多边贸易协定，回归双边贸易谈判，重新确立其在国际贸易中的责任和义务。在他的任期开始时，特朗普立即履行了他在竞选期间的承诺，签署了一项行政命令，并宣布美国退出tpp，这给多边合作组织投下了阴影；2017年4月28日，美国商务部长威尔伯·罗斯在新闻发布会上称，他将重新评估整个世贸组织贸易协定；与此同时，2017年，特朗普政府启动了五轮北美自由贸易协定谈判，并在电信、竞争政策、数字贸易、良好监管措施、海关和贸易便利化方面取得了有意义的进展。此外，各方还交换了政府采购准入领域的初步报价；12月11日，在世贸组织部长级会议上，美国贸易代表发表声明称，世贸组织面临严峻挑战，许多现行规则仅适用于少数国家，一些国家不被承认为发展中国家。

特朗普政府贸易政策的第二个特点是，它不断击败其贸易伙伴，采取贸易保护主义，并对最大的贸易伙伴中国发动贸易战，一些行动得到了美国人民的支持。例如，《纽约邮报》评论说，“特朗普敢于质疑自由贸易条款，超过四分之三的民主党人认为这些条款和协议伤害了美国，并授权特朗普采取行动。”

首先，特朗普上任后不久就签署了一系列旨在减少美国贸易赤字的行政命令:2017年3月31日，特朗普签署了一项行政命令，要求商务部与美国贸易代表和其他政府机构的领导人进行谈判。在90天内提交一份关于美国贸易赤字的报告。在另一项行政命令中，特朗普要求制定一项计划，以保证正确征收反倾销和反补贴税；4月29日，特朗普签署了两项维护美国外贸权益的行政命令。一是“解决贸易协定中的违约和滥用”，并指示商务部长和美国贸易代表与美国进行贸易。或与投资协议的国家和国际组织进行“绩效评估”；第二，决定设立“贸易和制造政策办公室”，以保护和服务美国工人和国内制造业，并就促进经济增长、减少贸易赤字、加强美国制造业和捍卫工业基础等问题向总统提供政策建议。

其次，特朗普政府对外国进口产品是否威胁美国本土制造商进行了全面调查:2017年4月20日，特朗普在白宫签署了一份总统备忘录，要求商务部优先考虑1962年《贸易扩张法》第232条。调查钢材进口是否威胁美国国家安全；4月26日，特朗普再次签署备忘录，要求商务部调查进口铝产品是否威胁美国国家安全。根据重新启动的贸易条例第201条，如果国家贸易委员会发现进口产品对美国国内产业造成严重损害，它有权采取行动予以处理。今年7月在汉堡举行的20国集团(g20)峰会上，特朗普多次威胁要对钢铁进口征收惩罚性关税。

第三，特朗普不断殴打主要贸易伙伴，对其进口产品发起反倾销和反垄断调查，并对中国发动贸易战。上任后不久，特朗普政府将最大的矛头指向中国，引发了中美之间的一轮贸易冲突:2017年8月19日，美国政府正式对中国301发起反倾销调查，引发了中美贸易战。触发，调查将决定中国政府在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策和做法的合理性和歧视性，以及它是否损害美国的商业活动；鉴于中国光伏产业在美国的巨大市场份额，美国贸易委员会于9月对中国光伏组件做出损害裁决，认定中国进口产品对美国国内产业造成了严重损害，并将研究对美国进口产品采取限制性措施。进入2018年后，中美贸易冲突更加频繁和激烈:1月12日，美国贸易代表办公室发布了《2017年不良市场不定期审查报告》，将中国列入“不良市场”名单；1月19日，特朗普政府再次指责中国。美国贸易办公室发布了一份关于中国和俄罗斯加入世贸组织的年度报告，称中国和俄罗斯未能接受以市场为导向的经济政策，也未能履行其承诺；1月22日，特朗普批准了对美国洗衣机和太阳能电池制造商的减免(000591)，并对相应的模块征收保护关税，而中国企业一直在这两个行业占据巨大优势。3月23日，美国贸易办公室公布了对中国301的调查报告，并据此对中国采取了限制性措施，贸易战正式开始；4月3日，美国提前公布了针对中国的301种关税产品清单，并提议对清单上的产品征收25%的关税，这进一步加剧了中美贸易冲突。

汇率工具也是历届美国政府实施贸易保护主义的常用手段。如果一个国家被美国列为“货币操纵国”，美国财政部将迫使它与美国在汇率制度、货币稳定、资本控制等领域进行谈判。如果对方未能做出重大让步，美国将采取一系列制裁措施，如限制该国的海外融资，将其从政府采购清单中删除，以及征收高额关税。然而，自特朗普政府上台以来，它没有将任何主要贸易伙伴列为“汇率操纵国”。根据《国际经济和汇率政策报告》，中国仅将中国、德国、日本、韩国、瑞士和台湾这六个主要贸易伙伴列入汇率政策监测名单。然而，随着贸易冲突的进一步加剧，汇率工具也可能成为美国贸易战中常用的工具之一。

与此同时，特朗普政府继续推行竞选期间承诺的强硬移民政策，并从各个方面收紧移民数量，旨在提高美国本土工人的就业率，维护国家安全，为国内经济政策服务。

上任不到一周，特朗普就开始实施历史上最严格的移民政策。2017年1月底，特朗普签署了一项行政命令，禁止难民和一些伊斯兰国家的国民进入该国，这导致大量乘客滞留机场，人们怨声载道。当晚，代理司法部长兼移民和执法局代理局长被解雇。2月底，特朗普在对国会的首次演讲中提议推进移民改革议程，但没有宣布具体细节。3月6日，特朗普在一项行政命令中暂时限制六个伊斯兰国家的公民申请新的入境签证，并且不允许他们接受来自这些国家的难民，但其效果没有追溯效力，获得签证的绿卡持有者不受影响。

自2017年4月以来，特朗普政府的移民改革计划逐渐加快，变得更加具体，涉及更广泛的人群。4月18日，特朗普签署了“雇佣美国人和购买美国商品”的行政命令，要求联邦政府修改主要影响高科技移民的hib(国际学生工作签证)政策。6月，众议院通过了两项移民法案:一项法案对那些再次非法进入美国的人实施了更严厉的惩罚；另一项法案针对的是庇护移民的城市，声称联邦政府将停止资助那些不逮捕或拘留非法移民的城市。6月22日，特朗普在一次演讲中提到，立法将很快出台，这样美国的新移民就不能享受五年的社会福利；21日，特朗普签署了一项行政命令，删除了2012年奥巴马命令中关于寻求加快接受学生和游客非移民签证申请的新规定。当然，特朗普政府的新移民法规主要是针对非法移民的，这方面的政策还包括赋予国土安全部移民事务的权力、终止上届政府的儿童非法入境扩展项目、为进入美国的难民设定新的上限(2018财年进入美国的难民不超过45，000人)等。

(二)溢出效应分析

笔者认为，特朗普政府的对外经济政策无疑将为国内经济政策的顺利运行铺平道路，无论是针对多边主义的贸易保护政策还是艰难的移民路线。然而，一旦政策实施，将对全球和中国经济产生重大的负面溢出效应。

首先，特朗普政府的对外贸易政策将对当前的全球贸易体系造成巨大损害。众所周知，在过去十年中，以世贸组织为代表的全球贸易协定和区域经济合作组织显著扩大了发达国家和新兴经济体之间的贸易规模，减少了不必要的福利损失。多边贸易体制的一个重要优势是，各国运用最惠国待遇和国民待遇原则，充分发挥各自的比较优势，最大限度地消除贸易壁垒。事实上，美国也是多边贸易体制下贸易自由化的积极倡导者和最大受益者。tpp和ttip都是美国为巩固其在全球贸易格局中的主导地位而大力推动和深化的。特朗普政府的贸易政策放弃了多边主义，转向双边贸易谈判，并在贸易协定中重新确立了自己的责任和义务。这是对全球贸易体系的严重破坏，也是逆转经济全球化的行为。

第二，特朗普政府的外贸政策主张贸易保护主义，反对工业空集中化和第二产业外包，并试图繁荣美国制造业，这违反了国际分工模式，并将对全球价值链产生不利影响。自2008年金融危机爆发以来，全球价值链显著延伸，呈现出“生产活动持续分散、生产功能持续集中”的新趋势。美国位于全球价值链的上游和顶端，也是世界上最大的消费需求市场。特朗普政府的贸易政策路线图一旦付诸实施，可能会破坏当前的国际分工，缩短甚至中断全球价值链，这将严重威胁全球贸易的可持续增长前景。

第三，特朗普政府强硬的移民路线和拒绝免费或低价提供国际公共产品，将对国际经济合作和全球治理体系的前景产生严重的负面影响。特朗普政府出台了严格限制难民入境的政策，削减了科技移民和学习签证的数量，设定了接受移民的上限，并退出了应对全球气候变化的巴黎协议。美国政府放弃了其作为国际合作领导者和全球治理体系重要参与者的双重身份。一旦特朗普政府在这方面的政策正式实施，全球治理体系可能陷入供需失衡，问题越来越多，公共产品严重短缺。考虑到没有一个国家能够在短期内填补美国留下的供应缺口，未来的国际合作和全球治理将面临严重的负面挑战。

第四，特朗普政府对中国不负责任的强硬贸易态度将严重损害中美双边经贸关系。众所周知，美国对中国出口产品的贸易指控是严重不公平的，违反了自由贸易的市场经济原则。与此同时，一旦发动大规模的贸易战，没有哪个国家会成为赢家，而且双方往往都会输。考虑到自2018年初以来，美国对华贸易摩擦，无论大小，都引发了持续的贸易冲突和贸易战，这反映了特朗普政府通过采取对外贸易政策系统遏制中国的思路。中国政府应采取预防措施，积极应对特朗普政府对华贸易政策的转变，避免不必要的妥协和让步，警惕美国将贸易战的范围从双边扩大到多边。

V.特朗普政府的经济政策:前景

特朗普政府的经济政策抓住了美国经济运行中的主要矛盾，变税收为核心，进行了全方位的结构性改革，主要政策正在逐步推进运行(表1)。然而，一些激进的政策(尤其是对外贸易政策)受到多种因素的制约，如经济法、政治制度、利益集团和人们的反应等。因此，实施时间和最终结果需要拭目以待。

我们对特朗普政府主要经济政策的可持续性做出如下展望。

首先，自2017年底参议院投票通过以来，特朗普政府的税收改革计划已逐步实施。将公司税率从原来的15%降低到35%到21%；将税收保留在七年级还必须考虑到负债累累的联邦政府的财政状况以及众议院和参议院两党之间的政治博弈。但同时，特朗普的税制改革有供给学派拉弗曲线的理论基础和里根时代结构改革的实践经验，因此减税计划不太可能频繁调整。未来这轮税制改革的持续时间取决于减税对降低企业成本、增加人均可支配收入和刺激美国私营部门消费的具体效果。

其次，特朗普政府的大规模基础设施刺激计划难以实施。增加基础设施建设的目的是提高美国公共投资的有效性，引进私人资本，增加对企业部门的投资，并刺激美国的经济增长；然而，美国长期以来在投资和储蓄方面存在显著的负差距。在这种背景下，扩大基础设施投资规模将不可避免地增加美国政府的财政负担，甚至间接影响美联储未来的货币政策。因此，大规模基础设施刺激计划受到财政赤字和持续政府债务的限制，因此短期内实施的希望很小。

第三，特朗普政府的医疗改革计划难以取得突破。特朗普政府废除奥巴马医改和削减医疗支出的行为侵犯了美国人民的根本利益，相关计划将在众议院和参议院遭遇巨大的政治阻力。在整个2017年，特朗普的医疗改革进程几乎没有重大进展，但特朗普政府可能会在未来通过其他政策方案，逐步废除奥巴马医改的一些重要条款。

第四，特朗普政府金融监管政策的前景仍面临很大的不确定性。危机过后，放松金融监管已成为一个信号。一方面，特朗普政府积极的财税政策迫切需要宽松的金融环境支持，放松监管可以为市场提供充足的流动性；另一方面，金融监管缺失导致的高杠杆和信贷市场泡沫是引发金融危机的重要诱因。许多国会议员担心特朗普政府会重复同样的错误，因此他们坚决反对引入该法案。然而，2018年初，美国股市经历了几次重大调整，日跌幅超过3%。政府债券收益率反弹导致流动性紧张和融资成本上升的双重叠加，可能加剧美国股市的下跌趋势。因此，放松管制和流动性释放也是资本市场风险的减震器之一。因此，考虑到两个因素，2018年金融监管方案的实施前景仍不明朗。

第五，特朗普的外贸政策将对全球和中国经济产生巨大的负外部性，因此我们需要警惕中美贸易冲突升级、进而引发大规模贸易战的风险。一方面，如果发动大规模的贸易战，没有一个国家会成为赢家；另一方面，自特朗普政府上台以来，与中国的贸易出现了许多小动作。最近，对从中国进口的钢铁和铝产品是否威胁美国国家安全展开了调查。美国贸易代表列出了针对中国制造业的惩罚性关税，但这并不排除美国可能在下一步对中国和其他制造大国采取包括201条款在内的非常规贸易措施，从而导致更严重的贸易冲突和负外部性。然而，除了采取强硬的贸易保护主义，特朗普政府在政治、外交等领域的政策主张也遭到了许多人的坚决反对。除了“俄罗斯门”等事件的负面影响之外，特朗普政府还可能面临国内外不公正和无助的困境，甚至面临被弹劾的风险。因此，在特朗普和他的助手真的引发大规模贸易战之前，恐怕他们不得不三思。

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