齐俊杰：亚洲金融风暴如何席卷香港

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韩国当时是亚洲最发达的国家，但面对索罗斯的黑手，韩元在两个月内贬值了50%，国民经济濒临崩溃。韩国不得不求助于国际货币基金组织，借款超过550亿美元，并相应地失去了大量的经济主权。承诺在许多领域开放外国投资。就连韩国政府也祈祷普通民众拿出他们的金银珠宝来分担国家灾难。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

1997年，乔治·索罗斯带来的金融风暴席卷亚洲。因为香港回归，中国人第一次看到了资本掠夺者的凶残。索罗斯特别攻击了那些经济过热的地方。他第一次喜欢泰铢，所以他把美元作为抵押品，从市场上购买空泰铢，然后借走并扔掉。结果，泰铢汇率大幅下跌。泰国政府动用了50亿美元的外汇储备，借了200亿美元来干预汇率，但是失败了。五个月后，泰国政府宣布汇率已经下跌，金融被击败。汇率自由浮动。这一天，泰铢大幅贬值了20%。索罗斯以低价买回，赚了一大笔钱后离开，并继续攻击马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、韩国和香港。整个金融风暴席卷亚洲。所有扮演亚洲经济奇迹的四小龙和四小龙都跪下来求饶。这些国家和地区的中产阶级的财产缩水了大约50%，一半的社会财富被索罗斯拿走了。即使在泰国，也有58家金融机构在一夜之间倒闭，许多人因此破产。

韩国当时是亚洲最发达的国家，但面对索罗斯的黑手，韩元在两个月内贬值了50%，国民经济濒临崩溃。韩国不得不求助于国际货币基金组织，借款超过550亿美元，并相应地失去了大量的经济主权。承诺在许多领域开放外国投资。甚至韩国政府也向普通百姓(603883，诊所股票)祈祷，要他们拿出金银珠宝来分担国家的灾难。在这一点上，韩国人真的无话可说，他们确实有荣誉感。在中国，老祁经常想，如果每个家庭都这样取出金银珠宝，会发生什么事情。据估计，那些每天大声疾呼说那些对中国犯下罪行的人将受到惩罚的爱国青年，即使他们离得很远，也会假装没有听见。当时，韩国采取了一系列收缩计划，但我不知道为什么它不顾一切地制造汽车，并把所有资金投入到双龙汽车和三星汽车。后来，事实证明所有的钱都被浪费了，韩国汽车工业被冲走了，只剩下现代汽车。即使是老牌企业大宇，也因为800亿元的债务而不得不破产。对于决心制造汽车的三星来说，它已经遭受了巨大的损失，甚至李在镕也不得不掏空口袋来填补三星汽车的巨大漏洞。

当年，日本也不能幸免，著名企业八佰伴申请破产，一个传奇的神话宣告结束。当时，中国还很封闭，很难把亚洲金融危机的炸弹扔进中国。我们基本上是躲在一把雨伞下，但一只脚露了出来，那是刚刚收复的香港。香港爆发了一场金融防御战。索罗斯创造了空港币和空股票市场。他认为一旦联系汇率下跌，香港必然会加息以维持汇率，然后在股市收获韭菜。后来，中国大陆拿出资金以一国之力对抗索罗斯，双方相持不下，四分五裂。

港元采用联系汇率制度，具有自动调节机制，不易被打破。然而，港元利率很容易大幅上升，这将影响股市大幅下跌。这样，只要你预先在股票市场和期货市场卖出空，然后从银行借入大量港元，港元利率便会大幅上升，恒生指数便会大跌，你便可以像在其他市场一样获得投机利润。

分散注意力会产生波浪。

自1997年10月以来，国际投机者已在香港股市、外汇市场和期货市场四次大赚一笔。从1998年7月底至8月初，国际投机者通过对冲基金多次攻击港元，以推高利率。很明显，他们对港元的攻击只是表面的，股票市场和期货市场才是真正的主要目标。转移是索罗斯和其他国际投机者的一贯投机手段，并且已经成功多次。

国际投机者在泰国和马来西亚肆无忌惮，这对这些国家的经济造成了毁灭性打击。因此，在分析和研究其他亚洲市场的情况后，为了维持香港金融市场的稳定，香港政府决定拨出巨额款项，以应付这些疯狂的国际炒家。

这是一场以金钱、智慧和勇气为武器的生死攸关的金融战争。挑战者和挑战者都很清楚成功或失败的好处和风险。

如前所述，早在1998年7月和8月，投机者就大肆宣扬人民币将大幅贬值，致使上海和广州的人民币黑市交易一度跌至1美元兑9.5元人民币的水平。投机者散布人民币将贬值的谣言是一种“转移”，旨在影响人们对港元的信心。此外，投机者还大肆宣扬内地银行不稳定等传言，目的是为攻击港元创造条件。除了误导人之外，一家海外基金甚至在1998年8月12日发行了一个与香港联系汇率脱钩的期权。

出其不意，赢得第一场战斗

1998年8月5日，投机者一天卖出200多亿港元。与以往的被动做法相反，香港金融管理局利用香港的财政储备吸纳所有资金，将外汇市场稳定在1美元兑7.75港元的水平，并只轻微提高银行同业拆息。

1998年8月6日，投机者卖出了200多亿港元，金融管理局采取了新的行动——不仅按照指令接受所有港元，而且将吸收的港元存入香港的银行系统——这起到了稳定银行同业拆借利率的作用，防止了一旦利率上升，股票市场不可避免地下跌。

8月7日，由于一些公布中期业绩的蓝筹股表现不佳，股市大幅下跌，导致恒生指数下跌212点，跌幅3%。在随后的7至13个交易日，香港政府继续采取吸收港元的方法，以稳定银行同业拆息，进一步稳定股市。然而，由于投机者在股市的空，恒生指数最终跌至6600点附近的低位。

8月13日，恒生指数被打压至6660点后，香港政府组织香港资本和内地资本入市，并与对手展开争夺8月份股指期货合约的战斗。投机者希望压低该指数以与空期货指数相匹配，而政府不得不保留该指数，迫使投机者提前在高位卖出空的合约，并且未能在8月底之前兑现所有合约。香港政府入市后，买入了大量国际投机者抛出的8月份股指期货合约，将期货指数从入市前的6610点推高至24日的7820点，高于投资投机者平均开盘价7500点，取得了初步胜利。当天收市后，香港政府宣布动用外汇基金干预股市和期货市场。

8月14日，香港政府正式参与股市和期货交易。为了捍卫港元，香港政府将巨额外汇资金引入股市和期货市场，直接对抗投机者。香港政府已指示香港的许多证券公司，如中国银行、韩元、李铎和和盛，大规模吸收恒生指数的蓝筹股，并表示将不惜代价将8月份的期货指数提高600点。香港政府过去的“积极不干预”政策，对投机者造成了意想不到的沉重打击。

这是在全球公开资本市场上，作为央行的货币当局首次直接干预期货股票市场。政府宣布动用外汇基金干预股市和期货市场，令市场大跌眼镜。

随后，投机者在全球范围内掀起了一场反对香港政府的舆论战。与此同时，投机者不愿低头，再次耍“转移注意力”的把戏——迫使俄罗斯放弃8月16日捍卫卢布的行动，导致美欧股市8月17日大幅下挫，以“救赵于魏”，冲击恒生指数。然而，令他们非常失望的是，恒生指数在8月18日差点失手，收盘时仅微跌13点。

进攻城市，追求胜利

首战告捷，并不表示对手会弃城投降，因为期货合约还有一段时间才可以交割，而香港政府也明白，一场恶战还在后头。果然，从8月25日到8月28日，双方展开了一场改变立场的战争。香港政府的目的是迫使国际投机者为投机付出高昂的代价。

8月27日和28日，投机者在现货市场上试图压低指数。经过几天惊心动魄的战斗，香港政府在期货市场将8月份合约价格推高至7990点，结算价为7851点，比入市前高出1200点。8月27日和28日，香港政府根据订单接受了所有的销售订单。结果，8月27日的交易额达到200亿港元，8月28日达到790亿港元，创下香港市场的最高交易记录。

然而，投机者不愿意放弃。他们认为香港政府投资了1，000亿港元，资金和舆论的压力使其无法长期维持。因此，他们决定将出售空的股指期货合约从8月份转到9月份，希望与香港政府打一场持久战。自8月25日以来，投机者卖出了大量of空9月合约，同时在8月平仓。与此同时，香港政府在结束8月份合约的基础上追求胜利，使9月份合约的价格比8月份合约的结算价高出650点。

通过这种方式，投机者必须为每份转让的合同支付超过3万港元的价格。投资投机者在争夺8月份合约的竞争中彻底输掉了麦城。

生死决战“八月二十八日”

1998年8月28日是香港恒生指数期货8月合约的结算日，也是香港政府打击以对冲基金为主体的国际热钱操纵香港金融市场的第10个交易日。

经过前几个交易日的激烈战斗，双方迎来了第一场决战。

上午10点开市仅5分钟，股市成交额就超过39亿港元。半小时后，成交额超过100亿港元，到上午收市时，成交额已达400亿港元，接近1997年8月29日创下的460亿港元的历史纪录。

下午开市后，成交量增加，成交量一路攀升，但恒生指数和期货指数始终保持在7800点以上。随着下午4点钟的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒生指数、期货指数和成交量最终分别锁定在7829点、7851点和790亿元。

对许多国际投机者来说，1998年8月28日是令人心碎的一天。这是香港政府自1998年8月14日以来干预市场的高潮，也是香港政府对投机性的外汇交易策略市场、股票市场和期货市场“以己之道还人之身”的伟大胜利。香港政府将恒生指数从8月13日的6660点推高至8月28日的7829点，并迫使投机者以高价交割8月份股指期货。在此之前，投机者押注了大量8月份空期货指数头寸。这样，即使他们调换位置，成本也非常高。一旦他们平仓，巨大的损失不可避免。

追求胜利，赢得大胜利

在“八·二八”战争中，香港政府取得了决定性的胜利。然而，对于国际投机者来说，转移期货指数头寸是一个可行的选择，而且更有可能成为他们的“救命稻草”。因此，对香港特区政府来说，“八·二八”战争只能算是一场阶段性的胜利。9月份，政府决定继续推高股指期货价格，迫使投机性资本损失退出市场。

9月7日，香港金融管理局颁布了新的外汇、证券交易和结算条例，极大地限制了投机者的投机行为。当日，恒生指数飙升588点，收于8076点。加上日元升值和东南亚金融市场稳定等一系列因素，投机者的资金和外汇成本大幅上升，他们不得不撤退并离开市场:9月8日，9月份合约价格升至8220点。在8月底，转移到头寸的期货合约将被平仓和撤回，每份合约亏损4万港元。在这一点上，国际投机者看到大势已去，他们失去了头盔，逃离了。

自进入市场以来，香港政府已花费了100多亿美元，消耗了约13%的外汇基金，大大超过了英国政府在1993年“英镑防御战”中花费77亿美元打击国际投机者的规模。

最终的结果是中国惨胜。尽管我们击败了索罗斯，稳定了恒生指数，但付出的代价远远高于索罗斯。

中国以一种混乱的方式进入1999年，亚洲金融危机的创伤没有愈合，危机在俄罗斯再次爆发。然而，今年对冲基金索罗斯运气不佳。他们没想到会遇到一个老赖政府，借了钱又没还。他们用在亚洲赚的所有钱购买了俄罗斯政府债券，年化收入高于当前的p2p。最终，俄罗斯只是不想还钱，而进行了一堆债务重组，这让美国对冲基金遭受了重大损失。他们中的许多人因为这个原因被关闭了。作弊的俄罗斯暂时利用了这一点，但在未来10年，他们将为违背承诺付出惨痛的代价。没有海外投资者在俄罗斯投资了。

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