美联储12月或暂停降息 本轮降息周期未结束

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美国当地时间10月30日下午2点，美联储宣布了最新的联邦公开市场委员会声明，决定将联邦基金利率下调25个基点，至1.5%至1.75%。此前，cme(美联储的观察工具)预测此次降息的概率将达到97.3%，与预期一致。与此同时，美联储将超额准备金率(ioer)从1.8%下调至1.55%，将回购操作维持至明年1月，短期国库券的购买将至少持续至明年第二季度。美联储降息是继今年7月和9月降息后的第三次降息。我们对此的评论如下:

首先，美联储在过去四个月中连续三次降息，表明美国经济可能面临更大的下行风险。根据最新公布的数据，美国第三季度国内生产总值的不变价格从第一季度的3.1%下降到第二季度的2%，然后在第三季度继续下降到1.9%，降幅有所收窄。第三季度，在金融环境宽松的背景下，美国的经济增长率仍然没有改变下降趋势。与1995年美国经济在经历了两次预防性降息和1998年三次预防性降息后的快速稳定和反弹相比，今年的预防性降息不如以前有效。全球经济进入下行通道，贸易保护主义盛行。尽管美国消费者和劳动力市场依然强劲，但疲弱的制造业投资和出口仍加剧了美国经济未来进一步下滑的风险。

其次，联邦公开市场委员会表示，将删除“采取适当行动”的承诺。美联储主席鲍威尔表示，他目前不考虑加息，市场对此次降息反应乐观。在联邦公开市场委员会的声明中，“采取适当措施保持经济扩张、强劲的劳动力市场和2%的通胀目标”改为“持续监控与经济前景相关的因素，以评估联邦基金利率目标区间的适当路径。”起初，市场认为货币政策可能会放松，美国股市的三大指数一度下跌。然而，鲍威尔在公开讲话中明确提到“目前没有加息”，并表示“如果形势的发展对美国经济前景的评估产生重大影响，美联储将采取相应的应对措施。”这导致了美国三大股指的后期上涨，S&P 500股市再次创下历史新高。

第三，美联储此次降息8: 2，与此前的7: 3相比，内部差异有所缓解。八名成员(杰罗姆·h·鲍威尔、约翰·c·威廉斯、米歇尔·w·鲍曼、莱尔·布雷纳德、詹姆斯·布拉德、理查德·h·克拉里达、查尔斯·l·埃文斯和兰德尔·k·夸尔斯)一致投票决定将利率下调25个基点。埃丝特·l·乔治和埃里克·s·罗森格伦认为利率应该保持不变。与前一次投票相比，詹姆斯·布拉德要求将利率下调50个基点，埃丝特·l·乔治和埃里克·s·罗森格伦认为利率应该保持不变，内部分歧应该得到缓解。

第四，尽管美联储主席鲍威尔一再声称美联储的货币政策保持独立，没有启动量化宽松，但从美联储目前的政策操作来看，价格工具和数量工具同时使用，这使得市场难以质疑美联储货币政策的独立性。今年以来，美国总统特朗普多次表示希望美联储降息，并指责美联储主席鲍威尔工作不力。尽管美联储主席鲍威尔多次表示，特朗普无法决定是否留下，但美联储的货币政策是高度独立的。然而，自7月份以来，美联储已连续三次降息，并下调了超额准备金率和基本信贷利率。与此同时，中国启动了量化工具，重启了反向回购操作，并购买了国债，其货币政策在本质上相对宽松。很难不使市场认为美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的舆论施加的压力已经产生了一定的影响，这使人们对美联储货币政策的独立性产生了质疑。

最后，我们判断美联储目前的降息还没有结束，但12月份降息的可能性很低。根据芝加哥商品交易所(CME)对美联储12月份联邦基金利率的预测(2019年10月31日)，美联储利率维持当前水平的概率为83.8%，这意味着美联储很有可能在12月份暂停降息。然而，考虑到在2020年美国总统选举之前，特朗普不想为了连任而陷入衰退，预计特朗普将在选举前继续向美联储施加压力，以进一步放松货币政策。此外，从美联储主席鲍威尔的立场来看，美国可能不希望经济衰退在他的任期内发生。因此，我们判断，即使美联储在12月暂停降息，当前的降息周期也没有结束。