曹中铭：金融业对外开放提速对股市造就多赢

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10日，习近平主席在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上发表主旨演讲，表示要落实放宽银行、证券、保险业外资持股比例限制的重大举措，同时加大开放力度，加快保险业开放进程，放宽对设立外资金融机构的限制， 扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

10日，习近平主席在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上发表主旨演讲，表示要落实放宽银行、证券、保险业外资持股比例限制的重大举措，同时加大开放力度，加快保险业开放进程，放宽对设立外资金融机构的限制， 扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。 11日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上宣布了进一步开放金融业的具体措施和时间表。

今年是中国改革开放40周年。在过去的40年里，中国取得了巨大的成就，其中金融业也为对外开放做出了贡献。然而，在金融业开放之前，有很多噪音。例如，2008年美国发生了金融危机，随后是欧洲债务危机。金融危机对美国经济产生了巨大的破坏性影响，欧洲债务危机对欧洲经济的负面影响不容忽视。有人担心金融业开放过快，可能危及中国的金融安全。笔者认为，金融业应该对外开放，注重监管。只要监管到位，金融危机或债务危机就会将其负面影响降至最低。

从易纲公布的措施和时间表来看，最近几个月既有要实施的措施，也有年底前要出台的措施；它不仅包括对证券公司、基金公司、期货公司和个人保险公司持股比例的限制，还包括对商业银行新设立的金融资产投资公司和理财公司对外持股比例的限制；它不仅涉及外国保险经纪公司的业务范围，还涉及合资证券公司的业务范围。一般来说，可以说它涵盖了所有方面。

金融业的开放将吸引更多的资本加入资本市场。自2002年qfii进入中国资本市场以来，qfii、沪港通和深交所相继开业。摩根士丹利资本国际指数(msci index)纳入a股，不仅将增强中国资本市场的影响力，还将进一步吸引外资投资a股。在易纲这次公布的措施中，为了进一步完善内地与香港股市的联网机制，每日联网配额将从5月1日起扩大4倍。将每日联网额度扩大四倍，不仅是对外开放的需要，也是加快金融业开放的表现。同时，a股被纳入摩根士丹利资本国际后，可以满足海外基金对a股的投资需求，这是一个“一举两得”的举措。

随着qfii等外资逐渐进入a股市场，价值投资的概念开始在市场上扎根。事实上，从qfii进入a股市场的收益表现来看，在a股市场进行价值投资是不可行的。据统计，从2002年到2012年，qfii净汇出资金达1213亿元，累计实现利润1443亿元，翻了一番。此前，经常有传言称qfii在市场上抄袭了a股外底。在谣言背后，它实际上强调了qfii追求价值投资理念。从市场表现来看，2016年至2017年，以贵州茅台(600519)和万科为代表的蓝筹股和白马股受到投资者青睐，客观上是市场追求价值投资的结果。随着摩根士丹利资本国际指数(msci index)纳入a股，以及海外基金进入中国资本市场，价值投资有望成为市场主流，成为众多投资者追捧的投资模式。

金融业的开放正在加速，未来将会出现更多外资控股的证券公司，这已经不是什么新闻了。目前，中国共有131家证券公司，其中13家为外资公司，只有一家为外资控股公司。随着外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设定上限，意味着更多的外资券商将在同一阶段与内资券商展开竞争。外资控股证券公司的出现将不可避免地加剧证券公司的竞争，但也将迫使国内控股证券公司改善公司治理，完善内部控制机制，从而提高自身的竞争力和抵御市场风险的能力。

目前，世界著名的投资银行，如美国的高盛和摩根士丹利，不仅在全球资本市场上有很大的影响力，而且有一定的发言权。然而，国内证券公司在全球资本市场上扮演着“未知”的角色。如果国内证券公司想成为像高盛和摩根士丹利这样的大型投资银行，它们就不能没有竞争，开放金融业并走出去。

正如事物的两面一样，金融业的开放必然会产生一定的负面影响，但只有中国资本市场融入全球资本市场，才能在全球资本市场中成长和发挥影响力。从这个意义上说，我们应该看到金融业开放的积极效果。

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