易宪容：A股重现“大时代”了吗？

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昨日，股市仍在上涨，上证综指最终上涨0.9%，至3054点。深圳成份股指数收盘上涨2.3%，至9595点；创业板指数上涨3.5%，至1676点。这两个城市的营业额也达到了近9000亿元，虽然几天前还不超过1万亿元，但营业额也很大，表明市场交易仍然非常活跃。

作者:青岛大学经济学院教授，易宪容中国社会科学院金融研究所金融发展办公室原主任

昨日，股市仍在上涨，上证综指最终上涨0.9%，至3054点。深圳成份股指数收盘上涨2.3%，至9595点；创业板指数上涨3.5%，至1676点。这两个城市的营业额也达到了近9000亿元，虽然几天前还不超过1万亿元，但营业额也很大，表明市场交易仍然非常活跃。

如果我们把1月初的上证综合指数定在2440点，它已经上涨了25%。也就是说，自今年年初以来，国内股市已经扫除了去年的阴霾，并“以牛主宰世界”。所以不管牛市是否会持续，我几天前做了很多分析。市场现在担心的是，2015年中国股市是否会进入“大时代”。如果中国股市在2015年进入“大时代”，投资者肯定会想到股市大起大落的悲惨局面。因为在那个“大时代”，虽然股市开始飙升，但上证综指在半年内上涨了5178点，涨幅为56%，然后再次下跌。对于这样一个市场，大多数投资者将失去他们所有的钱。因此，有了这场悲剧，只要我们谈论股市，有些人仍然会远离它。

然而，投资者不必过于担心。因为，就现代投资(000900)市场或投资产品而言，股票市场绝对是最好的投资市场。它也是许多人财富增长最快、最好的市场。例如，如果巴菲特的巴县公司在1967年投资了10，000美元，它已经增加了22，000倍，其价值已经达到2.2亿美元。想象一下这有什么样的投资回报？国内居民不投资中国股市，认为股市投资是掠夺财富的黑洞。问题在于股票市场不成熟，市场化程度低，政府主导市场。如果这些方面能够得到改善，股市投资肯定是一个好办法。

中国股市在2015年是否已经进入“大时代”，应该与此相去甚远。因为，如果仅仅是股市指数，上证综指3052点和5178点之间的差距是2126点或70%。没有人知道中国的股市指数以后是否会达到这么高的水平。因为中国股市的政策太强了。政府一直强调股票市场的市场化，但事实上，政府政策的主导作用可能比我们想象的要强得多。我之前几次分析了股市上涨的一些原因，但不管是什么原因，最重要的原因是政府的主导作用。因此，当投资者面对中国股市时，中国政府应该抓住股市政策主导的弦。否则，股市中的任何麻烦都将毫无意义。

然而，今年中国股市的变化与2015年大不相同。首先，从昨天的政府工作报告来看，今年的国内生产总值增长了6%，达到6.5%；它还要求实施更大幅度的减税，将制造业的现行增值税税率从16%降至13%，并将交通、建筑等行业的现代10%税率降至9%；股票经纪和年度税收负担减少了近2万亿元。这些都有利于股票市场，有利于上市公司业绩的提高。

其次，有了2015年中国股市“大时代”的教训，中国政府和管理层肯定会比以前更聪明。虽然这两个目标是一致的，他们都希望创造股市的繁荣，以保证国内经济增长，减轻中国经济增长的压力，但有了2015年的经验教训，政府管理层将会更准确地看到股市的变化，更好地把握它，以免重蹈覆辙。然而，这里还有一件非常重要的事情需要注意，那就是2015年的股市“大时代”，政府监管层的官员将从中获利。对股市的损害是无限的。应该很难确定是否有新的技术方法和监管体系来防止这种事情发生。因为，在政府监管权力无限的情况下，很难防止这种事情因外部因素而发生。

第三，目前的市场流动性是2015年无法比拟的。2015年，市场的流动性有一个场外资金配置和一个蓬勃发展的p2p市场。然而，这两个市场目前几乎不可能复苏。如果有任何迹象，监管机构将予以遏制。尤其是p2p市场，已经下跌了90%。然而，目前国内市场的流动性可能比2015年更严重，但这些流动性将以其他方式存在。一旦利润领先，这些流动性可能会再次被钻出来。因此，没有人能断言国内股市的当前趋势。然而，股市上涨25%后，一些调整可能是正常的。

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