刘维明：我们需要认真对待所面临的风险

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我们需要保持警惕并认真对待它。危机随时可能由一件小事引发——可能是某个市场的边界被打破，贸易摩擦加剧，也可能是某个地区的紧急情况...

作者:刘维明，原中信银行总行国际金融市场专家

序

我们需要保持警惕并认真对待它。危机随时可能由一件小事引发——可能是某个市场的边界被打破，贸易摩擦加剧，也可能是某个地区的紧急情况...

危机可能在你最意想不到的时候发生，也许是明天，就像那个周末的珍珠港事件一样...

虽然每天都有不好的和预言性的事情发生，但这似乎并没有影响人们的乐观情绪，这有点类似于那个在珍珠港的周末。

也许这是危言耸听，一种对即将到来的危机的深切感觉总是让我注意到风险会在哪里突然冒出来，成为一场大爆炸的导火线。

在之前的许多文章和不同场合的演讲中，我表达了一种担忧，即一场影响整个世界的危机正在离我们越来越近，而且可能在明天发生，因为我们正处于一个非常漫长的繁荣周期的末尾，处于周期逆转的关键点。

这个循环不仅是经济循环，也是金融循环、政治循环和财富循环。

重要的问题是，这个循环几乎不可能以和平的方式结束。

在2016年7月12日的《战争——世界经济再平衡的最终选择》和2018年2月5日的《不要孤立地看待a股暴跌，这是一场风暴的预演》中，我有以下悲观的表述:

"...我们正处于长期全球经济结构性矛盾集中爆发的时期。我们正处于全球经济和金融危机时期，我们正处于民粹主义盛行、政治家不安分的时期...

如果没有世界范围内的重大经济动荡，几乎不可能解决这场危机的许多问题..."

"...因此，在2018 -2019年，或许一场类似于1929年的危机将再次出现(而不是在2008年过去)。即使中央银行对此有足够的准备，市场的表现也不会被人们的意志所转移……”

尽管我不希望这种情况发生，但我更希望它是不可避免的——至少是一次猛烈的震动。

自20世纪80年代以来，全球发展使我们能够享受低通胀和整体增长。尽管危机在此期间频繁发生，但它似乎并没有伤到我们的骨头。

然而，如此美好的一天可能已经结束，一些关键风险继续触及脆弱的临界点，这可能导致崩溃在任何时候多一点力量。

1

超级债务周期随时可能以硬着陆告终

自2011年以来，全球债务通胀一直是我宏观研究的核心，这是繁荣的结果，也是麻烦的原因。

最大的问题不是一两个经济体债务太多，而是世界各地债务太多，在可预见的未来无法用正常收入偿还，因为经济增长似乎无法达到良性状态，这是工业革命前夕的普遍现象。

世界第一大和第二大经济体——美国和中国——的债务膨胀是个麻烦，它们的一些部门已经在某种程度上进入了庞氏骗局，但老板无意阻止死亡的步伐。

负实际利率不仅允许债务人依赖大量债务，还会使他们借贷越来越多——因为他们借贷越多，成本效益就越高。

不过，情况可能很快就会改变，因为利率水平正在顽强地上升——我一直在紧张地关注着这个过程，而市场利率已经很快接近了警戒线！

利率的上升不仅是实际通货膨胀率上升的结果(我可以参考前面的文章来判断今年通货膨胀率会上升)，也是债务通货膨胀带来的市场反应——巨大的债务供给已经让市场无法承受，所以价格必须更高。

需要反复强调的是，最大的问题是利率上升可能是一种趋势，这是过去30年来利率下降趋势的一个大逆转，换句话说，这是一个加息周期。

债务杠杆越高，需要偿还的利息成本就越大。随着杠杆率呈指数级增长，债务表现将对利率变化更加敏感——波动可以豁免吗？

一旦利率高于预期，利润将会缩水，借贷将会困难，投资和消费将会暴跌，违约将会发生，破产将会发生，资产将会暴跌，股市将会暴跌……一切都会发生，中国不能置身事外。

2

揭开经济面纱的大国游戏正在产生真正的影响

事情已经变得非常清楚，估计没有人会怀疑，美国与中国的战争不是一场贸易规模的战争，也不是一场简单的经济战争，而是一场权力、地位、资源和民族运动的战争。

中国不可避免地要避免它，要么直面权力斗争，要么加入美国领导的家庭，遵守现有的秩序，安心地扮演美国人安排的角色，不要再想别的事情

中国能做到吗？

即使我们愿意加入现有的秩序，人们也可能不会相信和接受它，因为我们不能脱下红色的衣服。

因此，挑战秩序理论是客观成立的。遏制和反遏制是不可避免的，冲突也是不可避免的-

美国想要“让美国再次伟大”，德国和法国想要“欧洲复兴”，而中国想要“中华民族的伟大复兴”...

美国人想要“重返亚太”，而中国想要“一带一路”...

美国的西方集团包括“七国集团”和“北约”，而中国希望加入“金砖四国和上海合作组织”...

美国人持有“世界银行、国际货币基金组织”，而中国希望参与“AIIB、金砖银行”...

美国有石油美元，而中国想经营人民币石油和人民币铁矿石...

美国有“工业互联网”，德国有“工业4.0”，中国有“中国制造2025”...

美国想要“单边贸易和孤立主义”，而中国想要“多边贸易和全球化”...

美国想要“美国优先”，而中国想要“建立一个人类命运共同体”...

美国说“美国落后了”，而中国说“这对我的国家来说太神奇了”...

................................这还不够吗？

想象没有冲突是没有用的。不同起点的利益诉求使这些冲突不可避免——放弃或面对，别无选择。

特朗普个人的好恶不会得逞，共和党和民主党都不会信任俄罗斯和中国，也不会允许特朗普疏远欧洲盟友，与俄罗斯走得太近。

但是，不管美国两党之间有什么分歧，有一点是完全统一的——中国是美国的头号敌人，遏制中国是基本战略！

美国人正在考虑利用国家紧急经济权力法案来处理与中国的争端。这项法律是一项紧急法案，仅在美国受到“异常和极其严重的威胁”时使用，但通常涉及他们所谓的“流氓国家”...

如果你看到事情变得更糟，绝对没有必要感到惊讶——可避免的摩擦不是问题，但问题是中美之间的摩擦无法避免！

也许明天和后天，一个比中兴更激动人心的事件可能会发生，其损害是不可预测的。

然而，有一点是肯定的，那就是中美之间的冲突不能以热烈的握手结束。

必须有周期性的放松和相互妥协，但将来会发生更有影响的损害。几乎可以肯定的是，它们会相互伤害并造成后果，而伤害世界经济的后果也几乎是肯定的。只有当损害足以让双方(甚至许多方)坐下来时，它才能停止。

因此，这是一个相对和平的世界政治周期的结束和逆转。不管我们喜不喜欢，这种趋势似乎不可阻挡。

3

财富循环即将结束

经济周期、金融周期和政治周期的结束和逆转意味着财富周期的结束和逆转，其特征将是资产价格的长期下跌，这并不奇怪，因为它以前上涨得太多了。

在过去的30年里，一些群体的资产价格和财富规模的增长速度远远快于(甚至数倍于)实体经济和通货膨胀的增长速度，这让我们享受到了财富快速增长带来的快乐。

然而，这种荣耀将不复存在，资产价格和财富也不会在“永远保持”中以惊人的速度增长，与实体经济增长率的差距也永远不会不受抑制地扩大。市场规则意味着“放弃”必须执行，也就是说，俗话说，“出来混，迟早还。”

如果你醒来发现股票市场，债券市场，房地产市场，玉石，红木，名画...都在直线下降，这不足为奇。

我们需要保持警惕并认真对待它。危机随时可能由一件小事引发——可能是某个市场的边界被打破，贸易摩擦加剧，也可能是某个地区的紧急情况...

危机可能在你最意想不到的时候发生，也许是明天，就像那个周末的珍珠港事件一样...

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