CDR对普通投资者意味着什么？看完小米的故事你就懂了

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“我们将在业务顺利时进行ipo。”2017年，48岁的雷军首次展示了自己上市小米的雄心。此时，距离他成功将金山软件带到HKEx已经整整十年了。

随着小米手机销量在2017年重返全球前五名，市场猜测“舒适”时代将在2018年到来。再加上最近的“独角兽”炒作、a股cdr试点登陆以及HKEx第一批不同权利的新股上市，大家都猜测小米最有可能选择“a+h”的上市路线(A指a股，H代表港股):先在香港上市，然后通过cdr在香港上市。

为什么主要机构预测小米会选择这种看似复杂的上市模式？cdr的到来意味着什么？要解决这个问题，我们不得不谈谈中国a股市场的传统上市条件。

Cdr飞行员着陆:为什么小米很可能选择“a+h”？

与美国许多交易所宽松的上市门槛相比，中国a股在股票属性、股权结构、财务指标等条件上的限制要严格得多。几年前，batj和其他公司选择去美国上市，因为它们不符合a股的上市要求。

几年后的今天，中国的一些“独角兽”企业仍然无法登陆a股，这仍然令人遗憾。这些在中国蓬勃发展的“独角兽”企业登陆美国股市，刺激了美国股市相应板块的持续上涨。国内投资者无法直接购买美国股票，因此在这种情况下只能面无表情，却无法享受增长红利，从而形成了“国内赚钱，国外分红”的两难局面。为了打破这种局面，吸引更多的独角兽企业回归a股，cdr应运而生。

为了理解cdr，我们需要解释dr的含义。存托凭证是指在一个国家流通的代表外国公司证券的可转让凭证。根据它的分布或交易场所，它被赋予不同的名称。例如，美国存托凭证的前面将是美国的A，它被称为adr，而欧洲的存托凭证被称为edr，因此当它来到中国时自然被称为cdr。

为了便于理解，让我们以百度为例。百度已在美国股市上市多年。如果百度想回到中国，筹集资金参与a股市场，可以将1万股百度美国股票放在中国相关机构进行“托管”，然后用这些托管股票发行权证。国内投资者可以买卖此类信用违约掉期进行交易和投资。

然而，在cdr推出之前，已在海外市场上市的公司都希望获得a股回报，而且步骤要复杂得多:

第一步，你必须私有化，收回在外流通的股份。这一过程需要大量的资金，这将给上市公司带来巨大的资金压力。

即使在私有化之后，中国的资本市场也不允许vie结构的公司上市，也就是说，不允许在海外注册一个上市实体并通过协议运营。

因此，在第二步，你必须拆除原来的" vie "结构，作为一个纯粹的国内公司进行首次公开募股。然而，我们所熟知的“独角兽”企业，如batj，大多采用vie架构，这也是他们之前无法获得a股回报的一个主要障碍。

除上述两个条件外，贵公司还必须满足同等股份和同等权利的情况，这已成为独角兽企业回归的一大障碍。以在美国股市上市多年的京东为例。2017年，创始人刘持有15.8%的股份。由于美国股市允许同一只股票有不同的权利，他的投票权高达71.7%，这意味着刘仍然拥有对京东的绝对控制权。在中国的独角兽企业中，创始人对控制权的要求非常普遍，传统a股市场对相同股份和权利的限制不能满足这一要求。

从这个角度来看，cdr模式的落地是非常重要的。与传统的私有化后回到中国上市相比，它的成本更低，及时性更高。换句话说，cdr的实施为回归国内a股市场的“独角兽”企业提供了一个转换器，避免了很多麻烦。

回到小米公司本身，虽然它还没有宣布未来上市的公司结构和股权类型，但从batj等“独角兽”企业的案例来看，我们不难发现，它们大多采用vie结构，通过adr在美国上市。

因此，业界普遍认为小米将在很大程度上采用这种结构，雷军凭借同股不同权带来的资本优势，可以保留对公司的控制权，避免上市后资本涌入的影响。因此，市场已经预测，同一股不同的权利将成为雷军的必然选择..随着cdr的引入，小米将在a股以外的市场上市，然后通过cdr回归a股。

此时，港股首次以不同的权利发行新股。与美国相比，小米更有可能选择香港作为首选上市地。此后，港股优先、cdr回报的“a+h”模式基本形成。

“独角兽”回归:中国资本市场的未来是什么？

小米上市模式的市场预测和batj的退货声明只是cdr登陆后积极效应的开始。众所周知，目前独角兽企业所涉及的行业大多集中在a股技术领域，通过cdr引入麒麟企业回归a股不仅会带来巨大的刺激和推动，也为技术领域更全面的竞争创造了条件。

cdr对普通中国投资者的积极影响意味着什么？事实上，最直观的影响是使我们能够购买独角兽企业在中国的高质量股票，从而消除国内利润和国外股息之间的不平衡。

在更大的宏观层面上，cdr的实施不仅解决了中国海外上市企业回归中国上市的问题，也搭建了与海外企业的桥梁，为我们参与全球优质企业的“竞争”创造了机会，这种“竞争”对我和他来说都可以看作是激活资本市场的一剂强心针。

这里听到了。这很简单，只要领先别人半步。下次见。(策划:，作者:杨虎仙，编辑:，马，配音:)