郭施亮：股市急跌是为养老金创造机会吗？

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多年来，a股市场信息披露的不对称性加剧了市场波动的风险，投资者赚钱的难度骤然加大。如今，继证券、汇金和社保基金之后，养老金和外资也显示出加速进入a股市场的迹象，这也是一个象征性的信号，表明机构投资者在a股中的比例未来将继续增加。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

谈到养老金投资，a股投资者往往会感到害怕。主要原因在于，在市场上许多养老投资传闻的影响下，市场并没有购买它，而且往往让一群利用好消息购买它的投资者被套牢。众所周知，养老金正式进入市场后，市场对养老金的感情并不像预期的那样好，每当市场谈到养老金进入市场，往往会给市场一种逐利的感觉。

近年来，机构投资者在a股市场的比重有所增加，在a股市场的话语权和主动权也明显增强。然而，遗憾的是，机构投资者的增加并没有积极引导市场的价值投资，而是充分利用了信息和资本的优势，频频抛高吸低，从而打乱了市场的正常运行节奏。对于普通投资者来说，由于a股市场信息披露的滞后，很容易踩错市场节奏。在实际情况下，当我们看到一些大型资本机构增持甚至接近贴牌的股票时，其实其他机构可能已经完成了低吸纳的过程，但当我们看到相关持股信息并跟随趋势买入时，这可能成为一些基金获利的机会。

事实上，多年来，a股市场信息披露的不对称性加剧了市场波动的风险，投资者赚钱的难度突然加大。如今，继证券、汇金和社保基金之后，养老金和外资也显示出加速进入a股市场的迹象，这也是一个象征性的信号，表明机构投资者在a股中的比例未来将继续增加。

最初，当大型资本和机构加速进入股市时，这对股市是一个重要的好处。然而，当这些机构投资者以盈利和增值为目的进入股市时，往往意味着中国股市的普通投资者会以更大的实力和信息优势欢迎竞争对手。换句话说，养老金和外资的加速进入可以被视为一件好事，也是一种考验。然而，归根结底，所有进入股票市场并以盈利和增值为目的的大型资本机构都是普通投资者的竞争对手，股票市场的本质是实现财富基金的再分配。在这个分配过程中，答案可能是不言而喻的。

最近有数据显示，截至今年3月底，北京、山西、上海等12个省、自治区、直辖市与社会保障基金理事会签订了委托投资合同，合同总金额达4750亿元，其中已收到并开始投资3066.5亿元。

事实上，早在一段时间前，养老金进入市场的消息就已经得到证实。据了解，今年2月底前后，全国共有10个省、自治区、直辖市签订了4400亿元的委托投资合同，其中2831.5亿元已经收到并开始投资。与此同时，江苏、浙江、甘肃、西藏等省市也对委托投资计划进行了审批。

由此可见，最近新一批养老金开始投资的消息并不出人意料。或许，在实际情况下，加入委托投资计划的新区域数量更有可能增加，委托投资合同总金额的规模也在一定程度上增加。然而，不可否认的是，随着越来越多的委托投资基金的加入，未来将会有越来越多的基金被接收并开始投资。从资本补充的角度来看，这或多或少会增加a股市场新的流动性补充需求。

然而，对养老金的投资并不意味着所有这些基金都投资于股票市场。在实际情况下，养老金还会在保证投资安全的基础上考虑资产分散配置的问题，即强调分散和多元化投资的原则。

其中，除股票和基金外，养老金的投资范围还可以包括银行存款、国债、养老金产品、企业重组项目等。可以看出，虽然已经收到并开始投资的资金超过3000亿元，但由于强调分散投资，最终能够流向股市的流动性可能只是很小一部分，其对股市的实际积极影响相对有限。

事实上，对于近年来积极投资市场的大型资本机构来说，其本质意图是实现资产增值的目的。即使股市处于非理性波动阶段，一些大型资本机构的救市行动仍有一定的象征性影响，但其真正目的并非稳定非营利市场。

由此可见，平准基金的引入对股票市场的稳定至关重要，也是提高股票市场稳定性的重要前提。实际上，任何具有利润和增值目的的投资都离不开套利需求。同时，由于其较好的信息优势和资本成本优势，这样的大型资本机构在信息不对称的环境下实现利润增值并不是很困难。

a股市场最近的大幅下跌可能无法解释其大幅下跌为养老金投资创造了机会。但是，从一定程度上分析，养老金投资确实需要建立在一个相对安全的投资区域，而当股市回到政策的底部区域时，正好给养老金投资布局提供了一个很好的机会。

今年以来，a股市场的波动性明显加大。然而，自股市从高点3587调整以来，跌幅最大的是之前迅速上涨的白马蓝筹股。然而，作为权重比例较高的白马蓝筹股，今年以来的累计最大回调高点调整相对较强，这在一定程度上拖累了整个市场指数。然而，在白马蓝筹暴跌的背后，或多或少离不开外资或国家队资金的有序转移，甚至是有序撤出。

可以看出，在信息不对称的背景下，由于信息披露的滞后，投资者往往在大型基金和机构获利时获得信息。相反，当我们还在猜测大型资本和机构的削减何时会结束时，或许对方已经悄然进入了布局。显然，在这种背景下，普通投资者在与在信息和资本方面具有相当优势的大型资本机构竞争时，仍处于亏损状态。新一批养老金进入市场可能是对政策底线的认可，但对投资者来说，这可能不是救世主。

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