程智鹏：换个维度看区块链、token 到底有没有前途？

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令牌，我们在区块链称之为令牌，用于将数字现金融入投资者，如比特币和以太网。象征性融资不需要出售股票或承担债务，因此它只是许多金融家花钱的工具。

金融评论员，奥地利经济学派的信徒

荣格金融的程志鹏说:

回顾货币链，我们已经谈到了桑葚，但我们失去了我们的头脑，不知道其本质。

总有前进的路，大海和月亮照耀着大河。

最近，随着中美贸易战的升级，中国政府加强了对金融体系的监管。中美贸易战中容易出现风险的领域可能不是外贸制造业，而是大多数炸弹埋藏的金融业。因此，加强监管，防范金融风险，无疑是中国政府的正确方向。在这样的背景下，尤其是最近，发生了美国连锁店被黑、代币价值几乎归零的事件。新兴的区块链技术带来的数字现金经济也很可能因为这样的背景而陷入寒冬。

在这场争论中，区块链的行业仍然很热，但每个人都不能轻易说他们想送令牌。冷静下来后，我们需要重新系统地思考。令牌到底是什么？它是骗子的工具吗？还是时代的潮流？这种系统的思考可以帮助我们找到许多问题的方向。

随着对区块链学习和理解的加深，作者对什么是表征越来越困惑。也许，对于新生事物，不容易找到与之前获得的认知的类比，然后对概念内涵和外延的差异进行分类，从而找到一个逻辑上自洽的认知状态。

因为，有些新事物会超出你的逻辑认知框架。

举例来说，如果我们从传统的金融角度来看，它既不是股权，也不是债权，甚至也不是众筹。此外，在其崛起过程中还有许多传奇事迹。例如，比特币的设计者中本聪还没有出现。突然，一些令人费解的事情发生了，它的财富效应是惊人的，所以很多人会看一看它，即使他们以前从未接触过区块链技术。

令牌，我们在区块链称之为令牌，用于将数字现金融入投资者，如比特币和以太网。然后投资者得到象征作为贡献的证明。令牌是由区块链技术生成的，它具有像比特币一样的一些特性，例如，它不能被篡改，但它可以被传输并保证是唯一的。投资者可以在用虚拟货币认购后将公司或项目的代币转售给他人。然而，对于融资主体来说，只承认象征，而不承认任何人，这与股票是一样的。未来投资者也可以通过象征性的方式获得相应的收益。

发行代币后，金融家在二级市场有自己的定价，类似于上市公司的市值和股价。如果金融家后来赚了钱，他可以回购并在二级市场取消代币，然后增加价值。或者选择以数字现金的形式将红利分配给那些通过分发糖果持有代币的人。

这样，代币就有了反映价值的市场价格。投资者也可以根据自己的需要转让或购买。此外，根据自愿公告的内容，投资者可以了解项目的最新进展，然后评估其对手的令牌价值。

虽然令牌和股票看起来相似，但实际上它们是不同的。至于股票，个人可以通过增持股票来控制公司。此前，中国上市公司万科几乎被宝能以这种方式收购，这个故事在未来还会重演。但是，令牌不同，不会影响融资实体对融资项目的控制。

象征性融资不需要出售股票或承担债务，因此它只是许多金融家花钱的工具。

这背后的原因是我们已经看到了无数的骗局。许多公司发行代币后，基本上做的是逃掉，很难挽回投资者的损失。你知道，金融家接受虚拟货币，如比特币，投资者也投资于此。当你说这是欺诈时，你欺骗了什么？法律的盲点将使监督变得困难。此外，由于投资回报没有明确的定义，也缺乏法律的执行，金融家不顾投资者而赚钱。你想要什么?咬我？事实上，在现实世界中，投资者没有希望捍卫自己的权利，而是像电影里那样，拿着棍子和刀子蹲着当金融家。

此外，还有法律问题。代币只是一张“出资证明书”，证明你为这个公司或组织做了贡献，但正如我们之前所说的，它的属性既不是股权，也不是债权。购买代币的投资者甚至可以被视为“捐赠”金融家。同样，金融家对令牌的返还承诺没有法律效力，是一种自愿行为。

此外，假设不存在主观欺诈企图，因为在二级市场上没有数字现金的监管机制，其他人很可能会操纵价格，即使金融家想诚实地做事，他们仍然不能有效地保证其投资者的利益。正如上市公司往往无法保护其小股东的利益一样，这一问题在虚拟数字现金市场上依然存在，而且更加严重。

如果我们用最简单、最粗鲁的方式来看，代币不是股票，而是债务，而且有很多问题。真的需要这个东西吗？如果你想筹集资金，股票难道不是一个好方法吗？众筹非常好，那么为什么你一定要有这个看似不可靠的代币呢？

这个问题非常重要，因为它是区块链工业产生和存在的核心意义！

作为一个生于财经的人，作者对所谓的梦想和信仰不感兴趣。对于一项新技术，我们应该最关心的是我们能真正看到它的成本降低和效率提高的地方。此前，笔者曾问过区块链行业的一位高级人员，问了这两个问题。高级职员非常诚实地回答了我。“区块链技术是一种高成本技术，并不比传统互联网更经济，所以降低成本无法体现；第二，由于其算法分散，交易会很麻烦，所以不能提高效率。区块链的本质改变了生产关系的方式，而这种技术本身还没有达到改变生产力的地步。”

也就是说，目前，区块链技术产生的令牌既不能降低成本，也不能提高效率。这是否表示区块链的工业前景实际上非常暗淡？这是一个认知层面的问题，我们需要关注。

为了降低成本和提高效率，说好话就是从经济学的角度说难听的话。事实上，它和卖编织座椅的街头市场没有太大的区别，投资多少钱，赚多少钱，能省多少钱。从更高的角度来看，像亚马逊和JD.com这样的公司已经很长时间没有盈利了，但它们仍然获得了巨额投资和越来越高的估值。原因不是他们获得了多少利润，而是他们建立了新的社会关系，完成了更大程度的组织和合作，并在此过程中产生了巨大的现金流。

因此，我们不能简单地从最直观的成本效率的角度来思考问题，而应该考虑它是否能参与更多的协作并成为巨大的现金流和人员流动的结果。如果这个结果能够实现，暂时的成本和效率就不再重要了。此外，在资本市场上，利用区块链技术发行代币的方式已经体现出巨大的财富效应。在这背后，仍有深层的逻辑可循。

此前，人类进入大航海时代后，产生了巨大的财富效应，为资本主义社会的到来奠定了重要基础。我们需要知道，商业文明的发展需要政府的支持来搭建平台。以中国政府为例。在古代，长期强调对农业和商业的压制并不意味着商业活动对经济有利，而是征收商业税的成本极高，而且商业活动也容易带来经济波动，所以中国古代政府压制商业。

这个问题在西方得到了颠覆性的解决，即产生了复式记账的会计方法。复式记账最大的优点是大大缩短了对公司等经济实体账户的追踪时间，能够高效地完成反映经济活动内容和监督是否存在欺诈的功能。在复式记账的基础上，政府有办法征税，所以它愿意支持公司的发展，让它们自由发展经济。当公司发展成为股份公司时，它开始以股权形式筹集资金，以荷兰东印度公司这样的股份公司为代表，这样公司这样的经济单位就可以更有效地组织社会资源进行发展，为后来的资本主义社会奠定了基础。

作为开启一个伟大时代的两个主要工具，一个是复式记账的会计语言，另一个是像股票这样的金融工具，至今仍在使用。复式记账是为了记账，而股票是为了融资。现在，我们已经看到簿记和融资工具，颠覆性的创新已经发生，即区块链和令牌。

诚然，这两种工具还不成熟。但是如果我们问，如果我们回顾一百年前发行股票的许多公司，它们中的许多已经归零，所以归零的结果并不可怕。事实上，一切都会归零。

我们需要弄清楚的是，我们应该让这两种工具发挥作用，不是迷信，而是改进它们。接下来的问题是，如何完善它？

复式记账之所以可行，是为了便于审计。审计和会计之间的智慧影响着一个国家的经济心跳。审计账目的原因是不信任！因此，当我们再次审视区块链时，尽管它强调共识的结果，但前提应该是不信任。因此，如果我们想发展区块链产业，我们需要的不是简单的迷信，而是回归的本来面目。

如果公司想发行股票并筹集资金，检查你的账户，看看你是在做假还是作弊。如果没有问题，你将有资格发行股票。如果有人想送一个代币，他们需要组织和机构的评估和监督。从逻辑上讲，投资者在投资前对投资对象进行详细评估是很自然的事情。然而，购买代币并投资于每一个代币是完全不现实的？因此，成立一个专门的机构来评估即将发放的代币项目，无疑将是该行业未来发展的重要基础。

这一过程永远不能单靠政府来完成。它要求非政府组织的扩散，媒体的作用将比以前更大。如果有一天，我们看到有组织的活动，或组织自发地参与代币项目审计，请不要惊讶，这个行业正在走它应该走的路。

时代赋予的使命，即使要完成，也需要走一条崎岖的道路。就像几百年前出现的工具一样，记账工具和融资工具现在以一种新的态度呈现给我们。

它仍然值得期待。

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