郭施亮：A股上市公司大面积破净 牛熊转折点要来了吗

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从a股市场过去几年的表现来看，断网股数的变化往往对市场的运行趋势有一定的判断作用。与此同时，当市场上的破网股票数量达到极限时，这一时刻可能表明股市已经接近甚至达到了大的底部区域，这往往是中长期投资者积极入市的最佳时机。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

突破净值意味着上市公司的股价低于每股净资产。对于大规模净亏损的上市公司来说，这往往意味着股市已经处于非常低迷的状态。然而，对于市场而言，当投资信心和人气过度低迷时，往往会迎来一个新的转折点。

从a股市场过去几年的表现来看，断网股数的变化往往对市场的运行趋势有一定的判断作用。与此同时，当市场上的破网股票数量达到极限时，这一时刻可能表明股市已经接近甚至达到了大的底部区域，这往往是中长期投资者积极入市的最佳时机。

对于a股市场而言，破网股数量的突然增加、新股甚至新股的破发频率的急剧增加以及工业资本的频繁增加往往是熊市结束的象征性信号。其中，破网股数量大幅增加的现象被市场解读为股市触底的有效信号。

从2005年的低点998点，到2008年的低点1664点，再到2013年的低点1849点，再到2016年1月在熔断机制下创造的调整低点，在每一轮a股大盘底出现的背后，往往伴随着市场上大规模的断网现象。但是，从近期破网股数量的变化来看，虽然a股的破网股数量近年来达到了新高，但仍不及以往100多只破网股的规模。

据统计，沪深两市约有80只破网股票，占所有a股的2.28%。近几年来，净破股与市场的比率确实达到了新高，但与2014年牛市开始前的数据相比，仍有一定差距。不过，可以肯定的是，在净破股大规模增加的背景下，再加上政策环境的持续复苏和增加工业资本持股的意愿不断增强，这实际上意味着目前的a股市场已经处于政策的底部，即使它可能出现在市场的底部，但不应该有太多的空空间，3000点附近的位置也可以被视为一个相对合理和相对安全的位置。

自2015年6月以来，a股市场累计调整时间非常接近三年，接近前一个熊市周期，平均约四年。目前，沪深市场的平均市盈率、净突破率和突破率，以及产业资本的增长频率和优惠政策的密度基本符合政策底线的要求。

事实上，回顾以往的大熊市，即2009年底至2014年6月的熊市趋势。事实上，早在2012年底，a股市场就已经发现了当时的政策底部，与2013年6月的最低点相比，空向下的空间非常小。换句话说，当时股市已经在2012年底完成了政策底部的触底过程，但直到2014年7月，新一轮牛市才逐渐启动，在此期间，长达一年半。

因此，对于a股市场的熊市来说，政策触底的过程往往并不可怕。然而，最痛苦的过程是等待股市牛市和熊市的转折点到来。如上所述，2012年底，股市已经发现了政策的底部，在政策底部被确认近一年后，市场出现了底部。至于股市牛市和熊市的最后转折点，只是在市场底部出现一年后才形成。因此，要最终确定股市牛市和熊市的转折点并不容易。在此期间，虽然市场指数略有下降，略有波动，但却花了很长时间才等到拐点出现，甚至可以用痛苦来形容这一等待过程。

a股上市公司的大面积净亏损，以及股票市场平均市盈率相对安全区域的回报，确实可以确认当前股票市场已经基本确认了政策的底部区域。然而，尽管政策底部已被确认，但市场底部以及多头和空头的真正转折点何时能够得到有效确认仍不得而知。或许，对市场而言，建立政策基础只是第一步，而对投资者而言，最痛苦的事情是等待牛市和熊市转折点最终确立的过程。对于长期处于熊市的a股市场来说，摆脱大熊市的束缚不是一蹴而就的。

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