中国证券报头版评论：不寻常逆回购释放积极信号

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5月27日，央行重启并启动了反向回购操作，这是一次不同寻常的操作。结合短期内货币债券市场的波动，央行及时适度的流动性释放释放出了一个明确的信号，即监管部门高度关注金融市场的运行和流动性，季节性或事件性冲击导致的市场波动在可控范围内，流动性将保持合理充裕。

5月27日，央行重启并启动了反向回购操作，这是一次不同寻常的操作。结合短期内货币债券市场的波动，央行及时适度的流动性释放释放出了一个明确的信号，即监管部门高度关注金融市场的运行和流动性，季节性或事件性冲击导致的市场波动在可控范围内，流动性将保持合理充裕。

央行27日宣布，将通过利率竞价的方式推出800亿元人民币的反向回购操作。期限是7天，交易量是800亿元，利率是2.55%——最常见的期限，中等交易量，和以前一样的利率水平，一切似乎都很平常。

然而，这是一次不寻常的行动。过去，央行很少在月底进行公开市场反向回购操作。从近几年的情况来看，一个月当中，央行会继续大力开展反向回购操作，而在后期和前期，除了在季末、长假前等特殊时间点，这种操作很少进行。这在很大程度上是因为月中是征收财政税的时候，月末是财政投资的时候。为了避免流动性过剩或短缺，央行需要通过公开市场操作实施反向调整。目前，既不是季末，也不是长假前，央行实施反向回购操作有些“不正常”。

此前，央行已连续两天没有进行反向回购操作。5月23日和24日，央行宣布银行体系流动性总量处于合理充足水平，不进行反向回购操作。27日，央行的公告没有提到当前的总流动性。根据以往的规定，接近月底时，财政支出将会增加，总流动性应该会上升。

那么，央行重启反向回购操作、实施净投资的动机是什么？

值得注意的是，27日，货币和债券市场发生了变化。货币市场利率改变了前几天的下降趋势，转而上升，隔夜、7天等短期利率明显上升；在海外债券市场蓬勃发展的形势下，中国的债券市场也在逆潮流而动。具有市场风向标功能的10年期国债和CDB债券的交易利率上升了4至5个基点，10年期国债期货一度下跌了0.6%以上。

不可否认，意外因素扰乱了货币债券市场，尤其是在预期水平。5月24日，中国人民银行和中国保监会联合宣布，鉴于宝商银行信用风险严重，决定从2019年5月24日起接管宝商银行，为期一年。很明显，27日市场利率的波动不是由于总流动性的问题，而是结构和预期的问题。

在这种背景下，央行重启反向回购操作、实施流动性释放是及时而有力的，这将有助于稳定市场预期、防止非理性波动。

在回答记者提问时，央行和银监会发言人表示:“中国人民银行将关注中小银行流动性状况，加强市场监管，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场。利率运行平稳。”可以预计，如果随后的市场利率继续上升，央行可能会采取行动。

需要注意的是，当前中国经济运行总体稳定，宏观杠杆率保持稳定，金融风险趋于趋同，金融稳定的大局没有变，也不会变。类似于1997年至2001年的情况不会发生，当时银行业暴露出更多风险。同时，目前银行体系流动性合理充足，财政支出效应预计在未来几天末进一步显现，总流动性可能继续上升。此外，央行迅速发布稳定的明确信号，由短期事件和情绪因素造成的市场波动是不可持续的。