遭遇“美元劫” 新兴市场料“有惊无险”

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自4月中旬以来，美元指数大幅走强，涨幅超过5%。一些新兴市场最近受到了“伤害”，阿根廷比索的崩溃引发了该国股票和债务的“双重杀戮”，这进一步加剧了市场恐慌。土耳其、巴西、墨西哥、南非和其他国家的货币也出现了不同程度的贬值。尽管存在“美元抢劫”，但新兴市场不应存在无法控制的整体风险。

新兴市场投资者担心，随着美联储(Federal Reserve)加息的预期日益增强，强势美元将直接影响全球资本流动和配置偏好，并对新兴市场产生影响，因为以美元计价的资产具有更好的回报前景和对冲稳定性。

值得注意的是，一些“受损”的新兴经济体可以被视为“个案”，这并不具有普遍意义。近年来，全球经济的出色表现促进了贸易和资本流动。大多数新兴经济体的经常账户和外汇储备正在改善，它们的“缓冲区”比几年前宽得多，抵御危机的能力也大大增强。

从美元的角度来看，市场前景能否继续走强仍存在不确定性。最近，美元指数有涨有跌。一方面，最近的美国经济数据并不支持美元大幅升值。由于最新cpi指数增幅低于预期，市场降低了对美国通胀加速和美联储加息步伐加快的预判；一些人认为，随着财政刺激在明年放缓，美联储加息的上限正在逼近。另一方面，美国用于填补预算赤字缺口的债券发行成本持续上升，全球流动性趋紧，从而加大了美元在市场前景中的压力。美国一直处于经济复苏周期和金融周期的后期，各种因素都难以支撑美元保持其强势。

从新兴经济体的角度来看，阿根廷的危机主要是由恶性通货膨胀、高额债务和外汇储备减少的循环催化以及市场恐慌的过度反应造成的，这更多的是由于其自身经济和金融体系的脆弱性。土耳其、巴西、墨西哥、南非和其他国家都有经常账户和金融“双赤字”，外汇储备不足以满足短期外汇借贷和融资需求。因此，这些经济体的问题并不代表所有新兴经济体。

总体而言，新兴经济体，尤其是亚洲新兴经济体的基本面已不像过去那样:对美元的依赖程度不断降低，汇率政策的灵活性不断增强，内部通胀可控，经常账户余额大幅改善，外汇储备总体增加，应对资本外流的能力不断增强。

中国经济的出色表现也让新兴市场的投资者“放心”。近年来，中国外汇储备基本保持稳定，人民币汇率运行平稳。今年一季度，中国国内生产总值增长6.8%，呈现出稳定增长、扩大就业、价格稳定、国际收支基本平衡的良好运行格局。

根据国际货币基金组织的报告，今年新兴经济体的外汇储备预计将增加1440亿美元，其中大部分来自亚洲新兴经济体。数据显示，亚洲九大新兴经济体中有六个拥有经常账户盈余。另据预测，亚洲新兴经济体今年的国内生产总值预计将增长6.5%，远高于发达经济体。亚洲新兴经济体和发达经济体之间日益扩大的“增长差距”预计将成为支撑市场表现和资本流动的一个更核心的变量。

在全球经济环境复杂变化的背景下，虽然新兴市场的局部“小病”不值得担忧，但不可否认的是，一些新兴经济体的痼疾仍容易演变为金融风险，必须高度警惕。在促进可持续增长的同时，新兴经济体可以防止美联储货币政策的溢出效应及其可能出现的金融风险。