刘柯：富士康会不会成为另一个中石油

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任何首次公开募股的创新，如果只是一个伤害头部和脚的临时措施，如果不放在二级市场的大环境中，总是自欺欺人

■刘珂

无锡制药(603259)和富士康，两大苹果公司，在首次公开募股中有一些创新，其中一个降低了初始筹资金额，另一个锁定了战略投资者的筹码。虽然这些措施将在短期内减少对二级市场的影响，但“堰塞湖”的减少在中长期内仍将存在，因为如果市场对未来的预期不好，所谓的利益将成为空.的利润

让我们以富士康为例进行分析。由于筹集的资金数额巨大，发行的股票数量巨大，富士康的发行具有创新性。在新发行的19.7亿股股票中，约有12.67亿股将被锁定至少12个月，占已发行股票总数的64%。乍一看，这是一件好事。最初发行了近20亿股，直接变成了“7亿股”。但如果你仔细想想，这12.67亿股只是延长了锁定期，仍需出售，只是推迟了流通时间，“短期痛苦”变成了“长期痛苦”。你为什么这么说？首先，从a股的整体走势来看，12个月后会不会是牛市？如果没有牛市，甚至没有均衡的市场，这些锁定的股票的影响将在12个月后非常大。其次，从富士康自身来看，它不是传统意义上的独角兽，而是一个成熟的企业。从公司的结构来看，它是否能支撑3000亿或5000亿的市场价值仍不得而知。因此，在战略配售的锁定期到期后，原配售的芯片可能会大量出售。富士康会成为另一个中石油吗？看看360 (601360)就知道了，在到位一步后，它在不断下降。

任何ipo创新，如果只是治标不治本，如果不放在二级市场环境中，总是自欺欺人。目前，a股面临的最大问题不是新股发行数量，而是二级市场总是缺乏盈利效应，承载能力越来越弱，这反过来又迫使新股一级市场。为什么股权分置改革一开始进行得如此顺利？这是因为市场预期是一致的。当牛市出现时，每个人都觉得如果流通筹码突然扩大几倍并不重要。想象一下，如果股改遭遇了当前的熊市，能否顺利实施？绝对不行。新股发行也是如此。即使初始筹资减少，战略配售锁定期延长，如果二级市场预期不佳，市场仍将形成恶性循环，ipo将被各种各样的公司呕吐，二级市场将变得越来越缺血。

因此，当务之急不是在ipo中释放商誉，而是让二级市场真正活跃起来。这是为了增加二级市场的支持，同时保持一定程度的首次公开发行，使市场可以赚钱。事实上，这是一个系统工程。一级市场和二级市场是鱼和水的关系，二级市场是活跃的。随着盈利效应的产生，各种社会资源将不断涌入，ipo和再融资也将活跃起来。上市资源将得到社会资本的支持，实体经济将得到发展，二级市场将得到反馈，形成良性循环。现在我们提到在二级市场赚钱是投机、杠杆和赌博，所以我们可以抓住机会。经纪人和交易所可以严格审查资金来源。监管体系应该做的是建立规则，严惩违法者。担心“上涨将导致投机资金”是完全没有必要的。退一步说，这么多年来，投机基金一直从股市撤出。为什么整个社会的杠杆率越来越高？就我们而言，股市仍然是吸收流动性的最佳资金来源，但我们宁愿让它枯竭，然后带着各种耻辱去钓鱼，那么为什么呢？