媒体：让国债期货的功能得到更好发挥

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自我国推出五年期和十年期国债期货以来，国债期货在近五年得到了发展和壮大。特别是近两年，在债券市场波动较大的情况下，国债期货在价格发现和风险管理方面发挥了积极作用，在金融市场的作用迅速增强。

首先，国债期货价格发现功能可以快速反映市场变化，并为监管机构提供实时市场趋势信号。

与国债现货市场的收益率报价相比，国债期货的净价为100元，公开透明、直观易懂，能够更好地向监管部门和公众传达国债市场的趋势变化和强弱信号。

其次，国债期货的套期保值功能为市场提供了流动性补充，转移了现货市场的抛售压力。

金融机构首次利用国债期货流动性好、周转快的特点在国债期货市场进行套期保值，可以有效对冲现货债券市场的下行风险，弥补其在现货市场的损失。可以说，国债期货是整个债券市场的重要风险出口，它转移了债券市场的抛售压力，为一些金融机构提供了有效的套期保值工具，对债券市场的正常运行起到了积极的作用。

第三，提高现货市场的流动性，改善反映市场供求关系的国债收益率曲线。

在现货套利、实物交割等交割需求的推动下，国债现货市场流动性显著增强。同时，国债现货价格和现货价格相互影响，相互修正，及时修正国债收益率，提高国债收益率反映市场供求关系的有效性，大大增强国债收益率在中长期固定收益金融资产定价中的基准作用，推动利率市场化进程更加平稳。

美中不足的是，国内国债期货只有五年期和十年期品种，缺乏短期(如两年期)和超长期(如30年期)品种。同时，商业银行、保险等机构尚未参与国债期货交易。在作者与业内人士的交流过程中，以上两点也是业界普遍希望改进的地方。

以推出两年期国债期货为例，此举将有助于进一步完善我国国债期货产品体系。上市的5年期和10年期国债期货在这两个关键时间点提高了国债收益率曲线的定价效率。但是，从收益率曲线的构建来看，2年期国债的收益率是收益率曲线短期终点的起点，而当前曲线短期终点没有相应的国债期货，因此有必要推出2年期国债期货产品，形成“2-5-10”国债期货产品体系，推进“完善反映市场供求关系的国债收益率曲线”工作。

对于投资者来说，结合2年期和5年期国债期货，期限为2 -5年的套期保值工具可以按照一定的比例很好地组合。2年期国债期货还可以为中短期债券提供交易和对冲工具，从而丰富投资者的交易策略。

推动包括商业银行在内的机构参与国债期货也具有重要意义。

首先，这将有助于商业银行有效管理市值波动风险，增强风险缓释能力和稳健经营能力。由于国债期货透明、安全、高效，商业银行可以用少量资金配置国债期货，快速调整期限，降低风险敞口，及时防范和化解市场风险。

第二，有利于促进国债顺利发行，维护宏观金融稳定。从国内外国债期货市场的运行实践来看，国债期货有助于锁定国债承销风险，降低国债发行成本，提高市场定价效率，为国债发行保驾护航，维护金融市场稳定。

第三，有助于改善国债收益率曲线，理顺货币政策传导机制。商业银行作为债券市场的重要参与者，可以通过政府债券的当期套利和跨期套利等市场交易提高市场定价的效率和准确性，形成更准确反映整个市场的价格信号，进一步完善反映市场供求关系的政府债券收益率曲线。在此基础上，中央银行可以通过调节短期利率和利用债券市场利率传导机制来影响长期利率，进而影响投资和消费等经济活动，最终使货币政策在调节实体经济中发挥更好的作用。