盘和林：小苹果大疯狂 凭啥秒杀沪市又超深市？

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5月15日，苹果1810期货交易额达到2528亿元。这是什么概念？5月15日，沪深两市a股成交量分别仅为1629.9亿元和2151.2亿元。苹果的主合同靠自己的努力扼杀了上海和深圳的营业额。

作为一种新的期货产品，苹果期货于2017年12月22日在正商研究所正式上市交易，成为世界上第一个上市的鲜果期货品种。苹果也是一种天然的“扶贫水果”，其主产区与中国重点扶贫区高度重合。

从4月初开始，正商研究所的苹果期货波动，疯狂飙升。从3月30日的收盘价6482元人民币到5月15日的收盘价9000元人民币，短短一个半月内累计涨幅高达38.75%。

由于价格波动很大，我们首先要注意价格是否合理。根据郑州商品交易所发布的苹果期货交割质量标准，交割的期货苹果必须是红富士苹果，且符合国家标准gb/t 10651-2008，果实直径应大于80毫米..现货市场的苹果是混合的。通过查阅资料，笔者发现市场上购买的苹果往往混有一等品和二等品，也就是说，市场价格就是混合品种的价格。如果你看4元一斤的价格，那么只有实体苹果每吨值8000元，所以期货价格应该在每吨8000元左右。这并没有考虑到一斤4元是一等苹果和二等苹果的混合购买价格，而且运输和仓储费用也不包括在内。

抑价可能只是苹果期货价格飙升的一个原因，另一个引发市场情绪的原因可能是冷泉。4月初，一股罕见的寒流袭击了华北和西北地区的主要苹果产区。陕北洛川县富士中心花平均受冻率为95%。据估计，许多地方的苹果产量将减少70%至80%，全国苹果产量将减少30%。在未来的市场中，供应将少于需求。投机者自然选择现在做更多的苹果期货，并通过在交割时强迫空的策略获得巨额利润。

天气是导火索，市场背后的投机者是助推器。当外界看到价格大幅波动时，有些人很自然地会开出高价。然而，从交易数据可以看出，苹果期货的总成交量已经超过了上海和深圳的成交量。这样大的交易不可能由一两个巨头来完成，更不用说联合经营了。

在市场火爆的情况下，交易所启动了风险防控的调整措施。5月11日，郑州商品交易所发布公告，宣布苹果期货1807合约交易保证金标准从2018年5月16日起上调至10%。然而，保证金的增加似乎并没有抑制苹果期货的上涨趋势。公牛队仍在新高中欢呼，那里的价格不断刷新。

总的来说，苹果这次的疯狂场景是由于投机者疯狂渲染苹果未来产量的下降，导致个人投资者认为期货市场存在巨大的套利机会。最后，社会热钱的进入和机构投资者的巨额资本使得空期货市场交易流行起来。

小苹果的疯狂可能不会永远持续下去。市场信息显示，山东作为全国最大的苹果产区之一，冷春过后总体影响不大，部分地区仍生长良好。因此，苹果的现货价格可能会进一步下跌，苹果期货市场的价格最终会趋于稳定。在这一轮苹果期货狂潮的背后，最值得监管当局考虑的是如何构建期货市场的信息披露机制和监管体系。最重要的是改善市场信息。信息对称比利用行政权力打击投机要有效得多。

(作者是中国财政科学研究院应用经济学博士后)