郭施亮：行情回暖，上市公司为何密集减持？

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进入2019年，a股市场显示出逐步复苏的迹象，市场指数自年初低点以来已上涨逾20%。在此期间，许多上市公司的股票显示出一个急剧反弹的趋势，相比今年的低点，甚至超过一倍。在市场乐观的氛围下，上市公司纷纷大幅减持。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

进入2019年，a股市场显示出逐步复苏的迹象，市场指数自年初低点以来已上涨逾20%。在此期间，许多上市公司的股票与年内低点相比呈现大幅反弹趋势，甚至翻了一倍以上，其中最具代表性的是东方通信(600776，诊断股票)，累计增长10倍。

股票市场从2440点急剧上升到3000点左右，市场从悲观转为乐观，多年不见的牛市言论逐渐增多。

自股市从低点反弹以来，已经有超过20%的涨幅，其上升的性质已经超越了中间反弹市场的性质，甚至逐渐进入趋势的转折点，甚至逐渐进入牛市。就目前的a股市场而言，在面临3000点重要关口的考验时，虽然存在许多空差异，但仍有许多看好股市甚至牛市的声音，市场的乐观信心明显好于年初。

随着2月28日交易时间的结束，a股市场在2月份正式完成了市场交易。总体而言，今年2月股市表现良好，创业板指数创下历史最大单月涨幅，市场人气恢复良好。此外，从股票市场日均交易量的变化分析，在之前的几个交易日里，a股市场的日均交易量一度超过1万亿元，这也是近年来罕见的市场现象。然而，美中不足的是，市场交易量可能释放得太快，但如果没有后续新资金的补充，股市能否继续保持高度活跃的状态仍令人怀疑。

面对当前的市场，一方面是散户投资者的加速进入，他们中的一些人意识到了机构基金的加速布局；另一方面，外资和进入市场初期的基金开始分化，以前多看多做的态度开始显示出差异。此外，最敏感的现象是上市公司开始集中减持，一些上市公司采取清仓减持策略。与普通减持方式相比，清仓减持反映了上市公司减持的决心和坚定态度。

在市场乐观的氛围下，上市公司纷纷集中减持，这确实值得警惕。一般来说，拥有产业资本的上市公司的投资行为往往具有一定的前瞻性优势，但在他们密集抛售股票的背后，他们实际上对市场始终保持着一定的谨慎态度，并不像普通投资者所想的那样乐观。

对于3000点附近甚至3000点以上的股票市场，事实上，它更有可能导致市场背离。毕竟，过去十年3000点属于a股市场的核心价值中心，当市场进入3000点附近区域时，其相应的估值水平、长期投资价值等因素都会或多或少受到限制。显然，与2400点和2500点对应的市场估值相比，3000点左右的区域实际上意味着资本需要承担更高的投资风险和更高的投资成本，长期潜在投资回报有望下降。

此外，有必要联系前一轮强有力的去杠杆化和去泡沫化的市场动荡现象。原因，一方面，反映出资本仍在担心早期的去杠杆化和消泡过程，它不敢在股市反弹至3000点附近做更多的事情；另一方面，它反映出资本对未来a股市场的政策环境仍有一定的不确定性预期。与其承担更大的不确定性风险，不如利用市场的复苏和资产价格的回升来达到锁定利润的目的，这也可能是许多资本的心理写照。

值得注意的是，本轮股市上涨其实来得非常突然，许多机构基金或投资者基本上无法及时做出反应。当他们意识到市场环境正在大幅升温时，相应的市场指数和上市公司的股价并不便宜，这降低了他们的投资回报预期。同时，在一些上市公司在早期触及股权质押预警风险甚至清算风险的背景下，它们或多或少得到了一些救助资金的帮助，从而缓解了上市公司风险爆发的压力。如今，随着上市公司股价的普遍回升，上市公司的大股东和重要股东应尽最大努力通过二级市场回收资金，以防范未来的风险。对于一些经营困难、经营成本不足的上市公司来说，借助这轮反弹，减持套现、快速回笼资金填补企业资金缺口的速度更快。

当股市回升时，上市公司会大幅度减持，这似乎是近年来a股市场的普遍现象。本来，限售股期后的减持行为仍然是合理的，但对于a股市场来说，在股权成本不对称和信息披露不对称的背景下，很容易增加大股东减持空.的套利机会当上市公司完成限售股期时，部分上市公司大股东采取清仓减持等策略，对上市公司股价走势影响较大。从最近公布清仓减持的上市公司二级市场价格表现来看，股价受到了显著影响，市场抛售意愿明显增强，影响了普通股民的切身利益。

可见，上市公司的集约化减持仍然需要有效的引导，资本市场的健康运行离不开良好的市场发展土壤的支撑。

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