中国人的“资产荒”与“财富慌”

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中国人的“资产短缺”和“财富恐慌”

“资产短缺”是指金融机构无法开发出满足投资者需求的丰富、差异化的金融产品，金融产品结构严重短缺；“财富恐慌”是指普通人(603883，股票医生)无法为自己的财富找到合适的投资工具，无法实现保值增值的财务管理目标。前者“短缺”是指投资产品的短缺；后者“恐慌”是指由家庭财务管理引起的恐慌。

几天前，我偶然发现了一篇由一位住在美国的中国人写的博文:“为什么美国人不存款”。这篇文章可能不太专业，但解释很生动。为此，我找到了我两年前写的一篇旧文章，从专业的角度来看，它可以形成一个补充性的解释。下面是我两年前写的文章的具体内容。最初的标题是“为什么美国人不投机房地产而不投机股票市场？”:

众所周知，美国人不炒房，不炒股，不存钱，但是他们可以把很多人握在手中，无忧无虑地走遍世界。自信和信心从何而来？

相反，中国人炒房炒股，拼命存钱，却不敢花钱。他们出国旅游是为了抢购奢侈品，但也自带快餐面。原因是什么？你想过吗？

为什么美国人不投机房地产？美国人拥有独栋别墅，就像中国农民在前院和后院拥有农家庭院一样，不值得炫耀，一个家庭也没必要买两套。美国人认为房子是为了他们自己的生活，只有一个。他们认为冻结房地产中所有的家庭财富是愚蠢的行为，是对财富的浪费。他们认为创业、投资和消费都是更好的选择。美国人习惯于今天和明天花钱。令人难以置信的是，你让他把所有的钱都“存”在房子里。

当然，中国人是房地产投机者，甚至整个中国人都是房地产投机者。特别是在大中城市，中等收入或以上的家庭一般拥有两到三套房子。如今，中国城市居民最大的债务是抵押贷款。

为什么美国人不炒股？根据摩根斯坦利(morganstanley)2017年6月底的统计，零售交易仅占美国股市交易的11%，而这11%的散户投资者大多不是“股票交易”，而是真正意义上的“股票投资”，这是“为老年人投资”的家庭理财的一小部分。

然而，中国投资者更喜欢股票交易，甚至可以把他们所有的“价值”投入到股票市场，尤其喜欢“空头投机”。他们经常进出股票市场，股票周转率极高。真正意义上的"股票交易"是对概念、标的的投机和与庄的交钱。据官方统计，在牛市中，a股零售交易的比例可高达90%，而在熊市中，零售交易的比例可降至85%左右。

为什么美国人不存钱？有事实证明:美国现任副总统伯恩斯在2016年大选中向美国联邦选举委员会提交的“公开财务披露报告”，当时他的银行存款不足1.5万美元，另外两个孩子的529个教育储蓄账户总计不足3万美元。副总统是这样，更不用说普通人了。原因很简单:信用卡消费在美国非常发达，这足以抵消存款应急功能。同时，美国人有足够的私人养老金储蓄(见下文)，根本不需要太多的银行储蓄。在107.9万亿美元的美国家庭总资产中，家庭存款和现金(包括货币资金)仅占11.39万亿美元，仅占10.56%。

相反，在中国家庭的总资产中，住房和存款应该是最重要和最大的比例，而股票交易可以随时与银行存款进行转换。截至2016年底，中国家庭存款余额为60.65万亿元。请注意这一数字背后的变化，这是在房地产投机和住房囤积的前提下，银行存款大幅变动后的数字。否则，这将是一个更大的天文数字。然而，我们的央行只有家庭存款的统计数据，却没有家庭总资产和家庭金融资产的统计数据，因此不可能进行横向比较。

既然美国人不投机房地产，不投机股票市场和存款，他们的钱去哪里了？他们如何管理他们的钱？

事实上，美国人最愿意花钱的地方是养老金投资和消费支出。

从美国家庭总资产的构成来看，美国的财务管理模式可以概括为四个季度:第一，私人养老金储备占四分之一，第二，房地产占四分之一，第三，证券投资占四分之一，最后，存款和其他资产占四分之一。

从美国家庭的金融资产结构来看，美国的金融管理模式可以概括为三个1/3:第一，私人养老金储备占1/3，证券投资占1/3，存款和其他占1/3。

请注意美国人的“私人养老金”(不包括社会保障)，它主要由两部分组成:一是雇主为雇员设立的补充养老金，也是中国人所说的企业年金和职业年金；第二，个人开设的爱尔兰共和军。前者由雇主和雇员双方支付，而后者由个人和家庭自己支付。当然，其中相当一部分来自雇主退休计划的“转移”。

美国人将社会保障和养老金的“贡献”称为“投资”，养老金储备已成为美国家庭最重要的财富。拥有3亿人口的美国家庭拥有25万亿美元的私人养老金储备，远远超过gdp，这是美国家庭财务管理的最高目标和最重要的组成部分。养老保障是美国家庭或个人最重要的财富储备，所以他们愿意“投资”养老、投资养老和储备养老。

然而，在中国人的理财观念中，他们对养老金储备漠不关心，甚至有许多人固守传统观念。父母给孩子是很自然的事，孩子是父母的养老金储备。甚至有些父母还活着，所以他们不得不把他们的存折和房产转让给他们的孩子。这是一种伟大而无私的奉献和牺牲，但他们忘记了为自己的晚年提供保障。因此，除了国家的强制性社会保障之外，养老金似乎不在他们的财务管理范围之内，也不是他们财务管理的目标。他们仍然相信“养儿防老”，无论是“依靠国家社会保障”还是“车到山前必有路”，他们都不会把养老金储备视为一种投资。相反，我们的企业和个人将社会保障缴款和养老金缴款视为沉重的“负担”

我国于1991年引入企业年金，至今已发展了近30年，但企业年金的发展一直停滞不前。截至2016年底，中国企业年金的累计总额仅为1.1万亿元，相当于当年国内生产总值的1.5%(74.4万亿元)，对于拥有13亿人口的大中华区来说几乎可以忽略不计。

从一个家庭的财务习惯来看，这并不重要。然而，在一个国家，人们对金融管理的不同看法将直接影响到不同的国家金融结构。

在25.33万亿美元的私人养老金储备中，8.76万亿美元是从共同基金购买的。截至2016年底，美国共同基金的净值高达16.34万亿美元，这意味着美国养老金储备支持了近一半的美国公共基金。除了养老金持有的共同基金，美国家庭还直接购买了5.86万亿美元的共同基金。因此，绝大多数美国公共基金最终都由家庭持有。因此，美国人不是在炒股，而是在养老储备和公共基金上大举投资，这不仅可以实现充足的养老保障，还可以维持和增加家庭财富的价值。因此，美国人不需要房地产投机和囤积房屋，今天就敢花明天的钱，这就是信用卡消费的信心和信心。

此外，美国家庭的养老理财观——投资养老——使美国股市成为一个典型的“制度城市”。私人养老金和公共基金不仅是家庭金融投资的亲密伙伴，也是机构投资者的精神支柱，尤其是组合投资和长期投资模式。这就是为什么美国股市的“慢牛”和“长牛”通常会持续10年或8年！

相反，中国的a股市场是一个典型的“零售市场”，我们没有庞大的私人养老金和公共基金。截至2016年底，中国公共基金的净值仅为9万亿元，相当于股票总市值的18%，仅占国内生产总值的12%。在一个没有巨额私人养老金和公共基金支撑的股市中，庞大的散户投资者是“松散的沙子”，牛市正在一步一步地冲上去；熊市一哄而散，熊市之路漫漫。当美国股市的牛市能持续五年、八年和十年的时候，a股的牛市只能持续一年半的时间，它就要结束了！

与“零售市场”命运密切相关的，当然是a股“政策市场”。为了保护广大散户投资者的合法权益，我们的监管层被迫“强力监管”，有时甚至变成“强力监管”。机构投资者的极度短缺直接导致了“零售市场”和“政策市场”的交叉感染和恶性循环，在很大程度上阻碍了a股市场化、法制化和国际化改革的进程。

因此，a股市场“去零售化”的根本途径只有两个:第一，在社会保障费下调的契机下，住房公积金、企业年金和职业年金将“三位一体”构建一个全新的中国版401(k)，命名为“强制性公积金”，可以准强制执行，在较短的时间内形成真正的、更大、更强的个人养老金储备；第二，在私人养老金不断扩大的同时，公共基金将扩大10倍，与私人养老金相呼应，为共同建设a股“制度城市”和慢长牛奠定坚实的物质基础。因此，私人养老金和公共基金是“招募”中国散户投资者的利器和希望。

到那时，不仅中国股市会更开心，中国的养老金也会更有信心。可以说，私募基金和公募基金是中国资本市场未来做大做强的两大基石，也是未来a股市场的精神支柱和物质基础。

最后补充一点，2018年，中国的公共基金开始测试“养老目标基金”的新产品，保险公司也开始测试“递延税商业养老保险”和“老年人反向抵押贷款”，这些都是第三支柱养老产品的创新和尝试，这是一个良好的开端，也是普通人从短期投机和快钱理财到长期投资和养老储蓄融合的新旅程！