徐阳:别光盯着美联储 日本央行“缩表”才是更大灾难

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在过去的18年里，日本银行向世界输出了巨大的流动性。一旦日本银行“明显缩水”，资本将迅速回流日本，日元也将迅速走强。日元本身是最厌恶风险的货币，一旦大幅走强，肯定会引发全球风险厌恶情绪的强烈升温，进而引发资本市场的强烈地震。

作者:徐洋，华安证券首席宏观分析师

日本银行最近对股市的积极支持似乎已经减少。日本银行对股市的支持通常遵循一条不成文的规则:如果股市中午下跌超过0.2%，日本银行将购买交易所交易基金(ETFs)。然而，在黑田东彦的第二个任期于4月9日开始后，郑东指数七次跌破0.2%的红线，但日本央行仅出手三次。虽然其他四次的跌幅都很小，而且这一举措可能只是在3月份创纪录的买入水平之后的微调，但一些市场投资者怀疑，日本央行可能会开始慢慢退出其6万亿日元的买入计划，也就是说，它已经开始“隐性缩水”。然而，我们认为日本银行极有可能已经开始“隐形收缩”，但我们仍需要在未来几周继续观察日本银行在股市的行动。

去年12月，日本银行悄悄减持了QQ，这是一个误判。今年1月5日，日本银行披露了截至去年12月31日的资产负债表。数据显示，与去年11月底相比，截至去年12月31日的总资产减少了4438亿日元(约合39亿美元)，至521416亿日元。观察显示，虽然降幅不大，但这是自2012年实施QQ后的首次环比下降。一些市场参与者认为，日本央行可能已经通过在到期时不再继续购买、而是直接出售国债的方式，降低了其国债规模。然而，事实上，在那之后，日本银行的资产负债表再次增加(见图表)。

更大的灾难是日本银行的缩水表。市场参与者非常担心日本银行的“缩水表”，可能是因为日本银行自称是世界上最宽松的央行。它实际上是世界上第一家敢于吃螃蟹的央行，也就是说，从2000年开始推出量化宽松政策。在过去的18年里，日本银行向世界输出了巨大的流动性。一旦日本银行“明显收缩”，资本将迅速回流日本，日元也将迅速走强。然而，日元本身是风险厌恶性最强的货币，一旦大幅走强，肯定会引发全球风险厌恶情绪的强烈升温，进而引发资本市场的强烈地震。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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