杨锦鑫：两行纪要过分强调中性 互藏小心机

本篇文章3264字，读完约8分钟

两行分钟的总结非常简单。美联储希望通过提高利率，美元将保持强势并趋于中性，而欧洲央行希望通过提高利率，欧元将保持中性和强势。

作者简介:杨，著名网络评论员、专栏作家

周四(5月24日)，外汇市场对欧洲和美国两家银行的会议记录表示欢迎。与以往不同的是，上周四，两家银行的会议纪要并未成为市场关注的焦点，即便是因为它们没有市场预期的那么好，也招致了人们心中的诸多责骂。这是为什么？

原来，早在双线会议纪要发布前夕，各大机构就已经通过综合近期主要数据报告，对会议核心内容进行了逐一解读。因此，同一天宣布的双线会议很无聊，对市场投资者没有启发性。

尽管会议记录不尽如人意，但各大投资银行、基金和其他机构还是从中找到了线索，以便仔细审视主要经济体的政策和这一年的全球金融环境。由于两家银行的会议记录掌握在这些机构手中，因此预期的结果不如预期的那么好，欧洲和美国交换了更多的空，争议双方都在冷水中洗澡。当人们看到整体情况时，交易者会失望，机构投资者会得到他们想要的，这形成了鲜明的对比。

根据美联储联邦公开市场委员会(fomc)发布的5月政策会议纪要，大多数与会成员表示，如果经济前景保持不变，美联储将“很快适应”再次加息。与此同时，他们还表示，目前没有证据表明国内劳动力市场过热，美国的工资压力仍然适度，但稳定通胀必须进一步确保2%的目标能够实现。一些成员认为，通胀预测仍略低，并希望美联储将讨论如何最大化政策收益。此外，一些美联储官员提到，美国的贸易政策给经济活动和通胀带来了一系列“特别广泛”的风险，向市场揭示了2018年加息次数需要讨论。

值得一提的是，这次会议的记录显示，美联储内部没有重大分歧，而且几乎一致。

会上，美联储宣布将继续保持联邦基金利率在1.50%-1.75%不变，因为通胀水平略高于2%的目标，这是符合对称性的。预计如果继续加息，联邦基金利率将很快达到中性水平，2020年前的经济增长率将高于此前的预期。会议内容总体上保持中立和有偏见，核心议题围绕提高利率和通胀展开。以遏制通胀的名义，加息的效果得以实现，希望实现加息背后的真正目的。

根据会议记录，投资银行分析师指出，美联储5月份的会议记录充满了有趣的事情。北欧联合银行(Nordic United Bank)官员表示:“美联储官员提到的‘快速适应’可以理解为，美联储将在过去两年放弃宽松的货币政策。”该行指出，美联储设定的短期利率很难被视为重新定价的障碍，因此它抓住机会增加了一年内的加息次数。

同一天晚上，欧洲央行(ECB)4月货币政策会议纪要如期送达，欧元/美元保持平静，只有频繁的小幅波动。欧洲央行4月份发布的货币政策会议纪要显示，欧元区经济前景的不确定性已经上升，欧洲央行未来将保持谨慎。欧洲银行的官方观点是，经济增长的风险大致平衡，经济增长仍然稳健而广泛。不仅如此，欧洲银行的官员明确透露，内部官员之间有很大的差异，这是欧洲银行和美联储之间的唯一区别。再看看整个欧洲银行会议，就官方立场及其对外汇的影响而言，这与美联储之前的会议记录非常相似，就像孪生兄弟一样。

欧洲央行会议纪要的细节:6月份的通胀前景已被重新评估，相信通胀将在中期内升至目标水平。委员普遍认为通胀进度仍然不足，经济进一步走弱的可能性不能排除。一些成员表示，欧洲央行接近实现通胀的可持续调整，但大多数成员不同意。目前，欧元区面临的最大问题是经济增长的风险，其中贸易保护主义的风险更为明显。正是出于这个原因，欧洲银行正在与美国就关税问题进行谈判。

在美联储会议记录公布期间，美元指数波动不大。经过一段时间的公布，美元指数短期下跌，跌破94大关；在欧洲银行会议记录公布期间，欧元对美元的反应平平。在公布一段时间后，欧元/美元在短期内波动了近20个点，欧元略有反弹。会议记录前后，美元和欧元都显示出不同程度的疲软，这都是由官方言论造成的。两家银行的会晤表明，准确地说，两家银行应该是两个主要经济体调整各自货币的手段。

在美国，自美联储宣布货币政策正常化以来，具有美联储特征的逐步加息路径已经悄然维持了两年半。在过去的两年半中，美联储已经六次加息，加息的频率也在逐年增加。通过这种方式，美联储将几乎为零的联邦基金利率上调至1.5%-1.75%。然而，加息和缩小人民币汇率等紧缩政策帮助美联储控制了通胀，促进了非农就业的增加，但却没有让美元大规模升值。这简直是一件不可思议的事情。更令人震惊的是，美元也经历了大幅贬值。

特朗普上台后，美元贬值、公司税改革和贸易战都是为了美国经济。历史现象证明，每次美联储开始加息，都会给全球金融市场，尤其是新兴经济体带来重大损失。美联储之前加息的目的是让美元升值，然后吸引国际资本在美国国内企业落户。美元升值后，美国向其他国家出售美国国债，以稳定其作为世界经济领袖的地位，这也是特朗普毫不犹豫地向全世界发动贸易战的原因。不幸的是，随着全球一体化时代的到来，主要经济体几乎已经完全形成，并有信心应对美国的举措，而尚未形成的经济体或经济联盟没有强大的贸易资本，自然被忽视。当美联储的老套路糟糕时，是时候改变它的想法了。

如今，美联储大幅度加息并不适合抑制通胀，因此，依靠逐步加息来解决这个问题是值得的。因此，美联储当时的加息一直是渐进的，不能激进。在为所有这些铺平道路之后，将不会有错误的举动，美元自然会变得更强。

2018年第一季度，美联储(Federal Reserve)今年首次开始加息，加息之路仍是渐进的，美元继续承压。接近6月份时，美联储(Federal Reserve)对6月份加息大惊小怪，但这篇文章的重点不是加息与否，而是加息的程度。现在，美国国债的收益率已经达到多年来的新高，美元已经从89%升至94%左右，这预示着利率将大幅上调。

会议纪要的主要目的是提振美国经济，提升美国的国际地位，然后举行定期新闻发布会。美联储会议记录清楚地向市场分析师展示了全球紧缩时期的金融风险。特朗普知道，在主要经济体的资本回报期，他不能再简单地依靠美元贬值来适应美联储的逐步加息，因为两者是互补的。经过多年的蛰伏，有必要使美元升值，更有力地提高利率，巩固美国的国际地位。回顾去年底，在姆努钦关于美元疲软的言论遭到特朗普和库德拉在新闻媒体面前的谴责后，态度的转变以及年初一直坚持美元走强的美国官员的态度，掩盖了加息的危机，但许多人只是事后才知道。

当提到美联储时，最后只剩下欧洲银行。在欧洲央行的货币立场上，德拉克斯的态度与鲍威尔相同，两者都强化了地区货币在世界上的低位，但德拉克斯应该是负面的。由于欧元区的监管不如美元区，甚至欧洲央行的话语权也远不如美联储，德拉克斯的影响力也不如鲍威尔，但鲍威尔上任后的存在感并不明显，这让市场觉得鲍威尔一直处于一种隐形状态。事实上，所有由美联储做出的决定，鲍威尔上任时在国会发表演讲的目标，已经一个一个地实现了。德拉基因受到欧洲国家经济事务的限制，所以他别无选择，只能低下头。他在4月底的利率决议中表达的个人观点是，他希望欧元在一定程度上走强。

欧洲银行目前面临着内部和外部的麻烦。官员们对欧元区的通胀水平存在巨大分歧，德意志银行和英国退出欧盟的后续事件也有干预。德拉克斯正在做的是由一个人带头。从长期来看，近期数据显示，欧洲企业活动放缓，欧印加息面临巨大障碍，欧元长期走势不容乐观，欧印会议纪要只是例行工作的幌子。然而，正是这种掩护让欧洲央行有更多的时间来处理欧元区发展所面临的问题。

两行分钟的总结非常简单。美联储希望通过提高利率，美元将保持强势并趋于中性，而欧洲央行希望通过提高利率，欧元将保持中性和强势。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！