金融投资报：计提减值说来就来 机构股民年底忙“排雷”

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每年上市公司年末业绩公布时，都是各种报表减值的高风险季节。虽然商誉的减值主要是应计的，但也有其他的减值。12月10日晚，海正药业股份有限公司(600267)率先宣布计提减值准备13.17亿元，一次性减少第三季度净利润12.55亿元。

根据公司公告，该13.17亿元的构成为:外包技术相关无形资产减值准备1.02亿元，在建/固定资产减值准备9.41亿元，存货跌价准备2.74亿元。海正药业也被认为是一家出色的公司。自2015年以来，这家原本稳定的企业陷入了低迷。那一年，直接返还给母亲的净利润从2014年的约3亿英镑降至不到1500万英镑，这是2016年的直接损失。在接下来的几年里，公司也如履薄冰。从2015年开始，扣除非经常性损益后，主营业务连续四年亏损。截至2018年底，公司负债总额达到144亿元。今年前三季度，得益于16亿元的投资收益，海正药业实现净利润12.55亿元，每股收益高达1.3元。这样的起伏令人兴奋。

仅凭这样的表现，海正药业就能跻身优秀医药股之列，给出15到20倍的估值应该是合理的。然而，市场似乎没有认识到这个“爆炸性家庭”，其股价一直徘徊在10元左右，其估值极低。原因很简单。投资收益将在本季度出现，但下季度可能会消失。主营业务的增长是关键。最麻烦的是海正药业有近150亿的债务，这是一个随时可能爆发的雷声。果然，问题公司永远是问题公司。海正没有收购形成的商誉，但仍对在建项目和固定资产计提近10亿元的减值准备，投资者难以防范。

去年底，由于商誉受损，a股经历了一次暴跌。许多上市公司由于扩张和收购而形成了巨大的商誉，造成了数亿乃至数十亿的损失，而且根本不把钱当钱看。从那以后，市场对商誉更高的公司有了很多顾虑。即使公司业绩好，增长好，也怕商誉突然受损，于是就计提损失准备。一旦海正药业巨额拨备的消息传出，市场可能又会开始紧张起来，而紧急“排雷”将再次成为机构的功课，将商誉资产高、债务负担重的公司清理出来，防止事故发生。当然，去年的关键预防措施是商誉减值准备。今年，海正药业提醒大家，高负债率可能因为“提了出来”而突然造成巨大损失。

为什么你说投资a股很累？因为你按照你正常的思维进行投资，你会发现即使是“三好生”公司也可能突然发生财务爆炸。康美制药就是一个典型的例子，财务欺诈终于暴露无遗。即使他们没有造假，一些公司只要计划提高业绩，就会展示他们的真面目。最可怕的是，中小投资者甚至机构投资者将被蒙在鼓里。关于a股，这是一件令人尴尬的事情。你要求一个普通的投资者去研究上市公司的报表，更不用说他们是否能理解它们。如果上市公司和中介机构缺乏诚信，它们如何在这样的市场中投资？只有持有茅台集团和招商银行，才有生存的机会。这是机构投资者的观点，如果你没有被激怒，你可以躲在茅台和招商银行。