杜坤维：满腹辛酸的减持！SEC的做法令人拍案叫绝

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如果非法减持的收益像美国一样被没收、罚款、责令退市，我想很少有人敢非法减持。

作者:杜，金融网站专栏作家

美国证券市场的监管机构被称为证券交易委员会，而中国被称为证券及期货事务监察委员会。然而，美国证券及期货事务监察委员会的监管比中国证券及期货事务监察委员会严格得多。有了这样的监督，很少有人敢尽力而为。

今年年初，区块链是资本市场的热点，股价飙升。美国纳斯达克有一家名为longfin cor的区块链公司，该公司于2017年12月13日在纳斯达克上市，深受市场追捧。仅在两周内，股价就从每股5美元的发行价飙升至每股140美元的高点。随后，股价在35元以上徘徊了很长时间，在3月底，股价迅速回到每股70美元的中心水平。

面对飙升的股价，该公司的高管们再也无法安定下来。减少现金是最好的策略。该公司首席执行官文卡塔·米那瓦利和其他四人在股价上涨时出售了大量限制性股票，非法获利超过2700万美元。美国证券交易委员会指控“他们在公司股价高的时候非法出售他们的限制性股票。”

美国证券交易委员会提出指控并不罕见。不同寻常的是，被冻结的公司处于2700万美元的交易阶段，因为美国证券交易委员会认为，这是该公司首席执行官和其他高级管理人员出售一些未经授权的股票所得。被冻结的资金，主动权掌握在证交会手中，没有必要四处追债。

其次，证交会还要求数名高管返还2700万美元的非法收入并缴纳罚款，不仅没收非法减少的收入，还处以不同数量的罚款，这被称为偷鸡和浪费大米。

第三，这种非法减持直接引发了公司的退市，而非法减持也要求退市，这才是真正的“破底”。

这三种处罚和惩罚措施的结合，对于那些违规和减持的人来说，真的是难以忘怀。恐怕我一辈子都忘不了。正是由于严格的执法和严厉的惩罚，美国股市将会有一个相当公平、公正和公开的市场，并连续八年牛市。

在中国，当谈到减持时，投资者可以说是满腹牢骚。这种减少可以说是势不可挡的，对股票价格的影响难以避免。据统计，2012年至2016年，重要股东累计减少711.18亿元、1607.49亿元、2509.33亿元、5480.45亿元和3594.46亿元。2013年和2015年，持股总量减少了一倍。大股东减持的数量也迅速增加，从2012年的4463宗增加到2016年的8318宗；2014年，减持股份的大股东数量超过1万人。根据这一计算，那一年平均每天有40多项削减。我没有统计有多少是非法减持，但即使在2017年5月27日中国证监会发布最严格的《上市公司股东和董事减持规定》(证监会公告[2017]9号)后，仍有许多非法减持。

据金融部门称，共有21家公司面临逆风犯罪和非法减持的风险。以2018年的三次非法减排为例。2018年，南威软件(603，636股)(减持97，000股)、木高迪(603，908股)(减持27，000股)、东城药业(002675股)(减持2，829，500股)均涉嫌非法减持。

非法减持之所以难以根除，是因为《关于上市公司股东和董事减持股份的若干规定》过于宽松，无法震慑违规者。例如，上市公司的股东和董事违反本规定和证券交易所的规则减持股份，情节严重的，中国证监会可以依法采取措施取缔证券市场。一些人已经清空了他们的头寸，减少了他们的股份，但是他们担心你的市场会被禁止。如上市公司的股东和董事未按照本规定和证券交易所的规则减持股份，证券交易所将根据情况采取书面警告等监管措施和通报批评、公开谴责等纪律措施；情节严重的，证券交易所应通过限制交易的处置措施，禁止相关证券账户在6个月或12个月内减持股份。知情的批评和公众的谴责已经对人们造成了很大的伤害，已经没有必要再违规减持股票了。没有必要在6个月或2个月内禁止减持股份。从实际结果来看，根据金融部门的说法，各方给出的非法减免的理由各不相同，但惩罚似乎以道歉和加强法律研究而告终。

如果非法减持的收益像美国一样被没收、罚款、责令退市，我想很少有人敢非法减持。

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