杜坤维：战投基金不是减缓CDR对市场影响的治本之策

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个人投资者投资战争投资基金时，应充分考虑基金的流动性，三年内无法赎回。最好不要干预重仓和使用闲置资金，否则，当他们需要花钱的时候，会遇到无法提取现金的尴尬，从而影响资金的正常使用。

作者:杜，金融网站专栏作家

根据中国证监会的信息披露，5月29日，南方基金、华夏基金、E基金、嘉实基金、惠天富基金和招商局等6家基金公司提交了战略配售的灵活配置基金。上述基金上限为500亿元，下限为50亿元。目前，报道这类产品的基金公司都在努力实现这一目标。如果上述目标得以实现，国开行股票在未来公共基金中的战略配售资金将达到数千亿元。

发行战略配售基金有点无奈

美国股市已经连续运行了近九年。在过去两天里，受科技股上涨的推动，纳斯达克指数创下了两个纪录高点。然而，我们的股票市场只能靠自己叹息。上证综合指数在3100点上下波动。美国纳斯达克的创业板在1800点左右处于低迷状态，与历史高点相比，还不到半山腰。事实上，ipo应该大幅放缓，而不是适度放缓，但ipo堰塞湖依然存在，支撑着新兴产业和独角兽的上市。

为了减少ipo初始融资对二级市场走势的影响，出现了ipo融资的缩减版。宁德时报(300750股)和无锡制药(603259股)在最初的筹资中都经历了大幅下跌。《宁德时报》的融资额约为53.52亿元，比该公司此前预期的131亿元融资额低59%。无锡制药的首次公开募股数量没有超过1.04亿，但是一些企业基于自身因素，简单粗暴地减少了融资。上市公司觉得他们不是很好，不能满足自己的资本需求，所以出现了战略投资者。

富联实业(601138) ipo战略配售名单包括20家机构投资者，包括中国人寿保险(601628) (02628)、英美烟草、东方明珠(600637)等。，涉及资金约81.35亿元，约占发行总额的30%。东方明珠新媒体公司、同方金融控股、阿里巴巴、腾讯和百度的锁定期为3年，义乌和谐金鸿股权合伙的锁定期为4年，其他投资者50%的股份锁定12个月，50%的股份锁定18个月。战略投资“国家队”包括上海SDIC联合发展股权投资基金、中央汇金和中铁投资基金、中国国有企业结构调整基金。

未来还有很多独角兽要上市，依靠国家队参与配售可能不是最好的解决方案。市场化的股票市场需要市场自身来解决，迫切需要引入机构基金参与配售以稳定市场。

修改法律法规，为战争投资奠定制度基础

市场担心，cdr和独角兽上市带来的“资本虹吸效应”一直影响着二级市场的走势。最近的疲软与独角兽的持续发行不无关系。为此，中国证监会修订了《中国证监会证券发行与承销管理办法》。《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)第14条规定，首次公开发行数量超过4亿股，或者在中国发行存托凭证的，可以向战略投资者发行。发行人应提前与战略投资者签订配售协议。发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股份总额、本次发行的股份比例和持股期限。战略投资者不参与线下询价，并承诺本次配售所获股份的持股期限不少于12个月，持股期限自公开发行股份上市之日起计算。

为了满足cdr更快的发行，减少新股发行对市场的影响，实现双赢，不仅支持独角兽在二级市场上市，而且总体稳定。根据《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)，6家基金公司发行了6只战争投资基金，并将其配售给个人投资者和机构投资者。预计募集资金上限为500亿元，下限为50亿元。

关注战争投资基金投资价值中的头寸风险

据华尔街报道，战争投资基金产品的基本要素介绍如下:

1.投资目标:新经济企业的ipo和cdr是新的，非股权头寸投资于高级债券和货币基金。其中，公开发行战略配售股份的锁定期为12个月；2.费率:认购费0.6%，管理费0.1%，托管费0.03%；3.规模和订阅限制:单个客户的订阅限额为50万，产品总规模不低于50亿，不超过500亿；4.流动性安排:封闭期为三年，有限认购每六个月开放一次。上市开放式基金在深圳证券交易所上市，在产品成立后6个月上市交易；

基金不能在三年内赎回的原因与基金不能出售已分配的股份有关。如果投资者可以自由赎回，不能排除部分投资者可以利用新的投机习惯进行套利操作，这将导致基金份额大幅波动，影响资产配置。一旦新的投机达到顶峰，市场预期就会发生变化，大规模赎回套利很容易导致流动性困境，或者投资者可能会看到股价大幅波动，出现集中赎回。然而，基金不能出售分配的股份，那么流动性将是尴尬的。初期，公司股份不多，股价波动对净值影响不大。该基金的收益率可能非常低，这使得它很难吸引基金参与。因此，基金设置时应考虑各种情况，三年内禁止赎回。

配售股份锁定一年，基金关闭三年，原因是策略性配售的比例可能很高，例如工业联网，高达30%。一旦每个人都专注于销售，就会导致股价大幅波动。因此，出售股票是一个漫长的过程。此外，有必要选择一个机会，而不是在限制销售期结束后立即开始销售。毕竟，投放战争投资是基于稳定的市场运行。

因此，个人投资者投资战争投资基金时，应充分考虑基金的流动性，三年内无法赎回。最好不要干预重仓和使用闲置资金，否则，当他们需要花钱的时候，会遇到无法提取现金的尴尬，从而影响资金的正常使用。

战争投资基金投资新的经济企业，包括独角兽和cdr。新经济也是一只独角兽，没有多少真正的成功。然而，一旦成功，它就是一项伟大的事业。按照目前的发行机制，只要不突破23倍的市盈率，就不是什么大问题。然而，笔者认为，未来许多新兴经济体将突破23倍的市盈率，甚至亏损企业也将上市。锁定战争投资一年的风险将增加，而中国证券交易所的存款准备金率将增加。主要原因是当前股价接近历史高位，美联储的政策趋势可能是加息，这将导致美国国债未来收益率大幅上升，影响美国股市走势，造成系统性风险。美国股市的未来趋势有许多不同之处。许多专家认为美国股市处于危险之中。毕竟，你最好的巢下没有蛋，这也是一件必须考虑的事情。

战争投资只会减少短期影响

战略投资基金配置大量股票并锁定一定时间，可以有效缓解大盘股对市场的短期吸血效应，缓解市场短期资金短缺，平稳股市波动。然而，战争投资不能消除投资者对过度市场扩张的担忧。此外，战争投资也是一种投资基金，也应该考虑到最基层人民的利益。因此，在锁定期到期后，也有必要减持股票以锁定收益或停止亏损操作，最终应由二级市场支付。这只是延缓了从基金中抽血的效果，这并不能改变太多首次公开募股对市场基金的影响。如果新股太多，二级市场走势不好，而战争投资基金的收益不好，投资者赎回很多，战争投资份额缩水，而战争投资基金名存实亡，这是相当尴尬的。

因此，要稳定股市的运行，我们还需要综合考虑。首先，我们应该稳步推进ipo，不要操之过急，以免资金过度撤出，影响投资者情绪。其次，减少资金撤出可能比ipo更重要。目前，中国的减持比例远高于美国，减持的数量和奇数远高于美国，减持的限制仍然很大。第三，进一步引入长期基金势在必行，但长期基金的进入取决于中国制度的进一步完善。

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