杜坤维：加大IPO遏制炒新效果不佳二级市场容易误伤

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作者:杜，金融网站专栏作家

如何抑制新的投机行为，打破新股不败的局面，是中国股市一个经久不衰的话题，依靠增发新股来抑制新的投机行为，是一种从树上捞鱼，不利于市场的健康发展。

投机是中国股市的一种文化，但这种文化不是市场的精华，而是糟粕，已经成为市场不稳定的潜在隐患。因此，监管当局和媒体专家都在提出抑制投机的建议。一个重要的方向是利用新股的市场化发行，增加新股的供应量，使投机者没有时间去照顾它，但效果也很不理想。更重要的是，投机没有得到遏制，二级市场已经不堪重负。

现在一周有2到3只新股。从世界资本市场的角度来看，这种节奏已经是最好的了，不是低节奏，但新股的投机仍然疯狂，像第一独角兽企业无锡PharmaTech (603259，诊断学)，这已经收获了16个惊人的每日限制板，并增加了首次公开募股，以抑制投机。又是/きだよ0。可以采取增加新股发行数量等措施来抑制新的投机行为。

投机的根源不是ipo供应，而是股价操纵

这种观点并不是从今天开始的，而是在中国股市中长期存在的。但加快首次公开募股的步伐能抑制投机吗？我不这么认为。去年是ipo正常化的一年，长期以来保持着每周8-10股的快速增长。首次公开募股上市后，仍然是连续的“N”日涨停，新股发行仍然疯狂。有许多超级牛市，时间又回到了过去。15年的首次公开募股速度足够快，每周有两批集中发行。资本市场变化频繁，引发了诸多讨论，但IPO投机并未得到有效遏制。

由此可见，不断禁止投机并非由于新股的节奏，但问题在哪里？这是因为市场投机者总是可以获利并离开市场，关键在于大型基金可以利用资本优势控制股价上涨，吸引投资者跟风，而投资者基于新股的股价弹性愿意跟风，增加供给不会改变大型基金的盈利运作模式。 因此，增加ipo供应相当于走错了一步，不会有太大的影响，只要这种盈利模式没有改变，即使IPO是分批发行，投机者仍然可以选择单一的突破方式进行投机和获利。 而且，中国有大量的私募股权基金和热钱老板，而且资金数额惊人，所以他们完全可以采取互相拆台的方式来完成投机。

增加新股发行以抑制投机只是一个肤浅的文章，或添加更多的水，添加更多的面条，没有抓住事物的本质，投机新是普遍存在的，不是因为新股发行的数量，而是因为市场操纵的盛行。每一个新的股票投机背后都有众所周知的销售席位。大型基金进进出出，或者大型基金利用各种渠道操纵股价。最近，最著名的一个是，张家港银行(002839)等新银行股在17年的上半年激增被披露。因此，抑制投机的关键不在于增加首次公开发行(ipo)供应，这是一个暂时的解决办法，更不用说永久的治疗，而是要大力打击市场操纵。没有市场操纵，如何完成新股的恶性投机。

在一定时期内，新资金不可能无限期增加，也没有持续的新资金流动。增加新股供应的一个副作用是不言而喻的，即投资者质疑货币市场，并选择离开市场观望。二级市场的趋势是疲软的。就像去年的ipo规范化改革一样，尽管上证综指走势良好，但它并不是一个简单的市场化博弈结果。中小股资金不足是市场化的结果，这种下滑是有目共睹的。许多股票没有最低价格

因此，单纯通过增加ipo供应量来抑制投机可能不是一个市场的双赢局面，但它可能会变成一个双输局面，即新股未被遏制，二级市场已不堪重负并持续下跌。

Ipo节奏在中国一直是一个有争议的话题。从支持实体经济到增持ipo，从抑制投机，到增持ipo如果股市走势与ipo无关，ipo节奏就成了灵丹妙药，但能多快抑制投机？一些评论人士认为，根据形势将ipo节奏提高到每周5次是有效的，尤其是增加创业板的ipo供应。事实证明没有多大效果。17年来，每周新增10股依然惊人，这说明这是徒劳的。如果市场仍然过度投机，可以增加IPO数量以抑制投机。恐怕没人能说出一个数字。毕竟，一方增加IPO将使投资者陷入旅游陷阱。

那么，被许多人视为圣灵的注册制度能拯救中国股市、抑制投机吗？恐怕这不一定是真的。从理论上讲，注册制度是由市场来扮演的，市场决定了ipo的节奏价格。但是中国的机构成熟了吗？有能力判断独立思考的价值吗？市场上没有更常见的价格操纵了吗？这是个问题。只要存在价格操纵，投资者随波逐流的习惯不变，炒新股的土壤就不会消失，炒新股的现象就难以根除。

至于目前a股上市公司的数量，只有700家创业板上市公司，也许只有创业板上市公司的数量增加到1500多家，而a股炒作可以消除；因此，尽快增加a股中小上市公司的数量，或抑制“投机新、投机小、投机差、投机空”的内在必然需求。与15年来的高点相比，中小股的价格只剩下20%至30%。现在这只是一个偶然的反弹，更像是一个寻找底部的趋势。基金主要集中在顶级股票上，存在投机和不良投机的普遍现象。如果盲目增加新股的供应量，创业板的数量将会增加到1500多只，那么股票型基金将会越来越少，不再能够支撑顶级股票的上涨，基金只能退而求其次。投机小盘股真是得不偿失。事实上，基金投机的热情不在于股票公司的数量，而在于对并购的预期。只要加强对并购的监管，市场变成凤凰的预期就会大大降低，投机就会失去制度基础。即使你退一步看，大量的创业板股票也会变成僵尸，这种趋势会长期低迷，这就相当于创业板，资本市场在哪里支持科技创新？

通过增持新股来抑制投机和监管政策是不合适的

国务院办公厅转发中国证监会关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的意见。有必要支持独角兽在新经济中上市，这是一个大科技企业。然而，中小企业筹集资金总是困难和昂贵的。它们也有责任支持中小企业在资本市场上市。然而，资本市场支持实体经济，也存在市场承受能力的问题。中国证监会有关人士表示，在稳定的二级市场下保持ipo正常化是必要的，这是一种正确的做法，也是对过去不当政策和舆论的纠正。二级市场的稳定是新股发行规范化的前提。没有二级市场的稳定运行，ipo正常化将失去基础，走向枯竭。从二级市场稳定运行的角度来看，不适合增持新股。

在中国，对新股的强劲需求并不是市场上真正的供求矛盾，而是一场虚拟火的旺盛。增加新股发行以抑制投机和炒股是老调了。它没有抓住事物的本质，这是一种不分青红皂白的做法。历史证明，这是一种无用的方式，只会增加投资者的阻力，引发二级市场不必要的下跌，增加投资者不必要的损失。

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